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# 🧵 HILO | EL SWAP QUE NO FUE: Anatomía de una ingeniería financiera electoral

1/ 🚨 ÚLTIMA HORA: Argentina devolvió los USD 2.500 millones del swap con el Tesoro de EEUU.

Bessent celebra la "fortalecida posición financiera" argentina.

Pero hay un detalle que cambia todo el relato: se pagó con fondos de organismos multilaterales.

Veamos los números 👇

2/ 📊 LO QUE DICEN LOS BALANCES DEL BCRA (diciembre 2025):

→ "Otros pasivos": -USD 2.597 M → "Obligaciones con Organismos Internacionales": +USD 2.597 M

Esto no es cancelación de deuda. Es cambio de acreedor.

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3/ 🗓️ CRONOLOGÍA QUE IMPORTA:

• 20 octubre 2025: Se anuncia swap por USD 20.000 M • 26 octubre 2025: Elecciones legislativas • Octubre 2025: Argentina usa USD 2.500 M para "equilibrar el dólar" • Diciembre 2025: Cancela con fondos multilaterales

El swap duró exactamente lo necesario para pasar las elecciones.

4/ 💰 ¿CUÁNTO COSTÓ LA OPERACIÓN?

Bessent lo admite: "decenas de millones de dólares en ganancias para el contribuyente estadounidense".

Traducción: Argentina pagó una prima significativa por un préstamo de ~60 días.

¿Cuál fue la tasa efectiva? No lo dicen. ¿Por qué?

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5/ 🔍 LAS PREGUNTAS QUE NADIE HACE:

① Si la posición financiera "se fortaleció", ¿por qué no pagar con reservas propias?

② ¿Qué organismo multilateral prestó? ¿FMI? ¿BIS? ¿CAF? Silencio oficial.

③ ¿A qué tasa y plazo es la nueva deuda?

④ ¿Esto se suma a un nuevo programa con el FMI?

6/ 📈 CONTEXTO: LA SEMANA DE LOS MALABARES

En 7 días: • Repo con 6 bancos: USD 3.000 M • Pago a bonistas: USD 4.218 M • Cancelación swap EEUU: USD 2.500 M

Movimientos por casi USD 10.000 M. Todo con deuda nueva para pagar deuda vieja.

¿Dónde está el "superávit" en esta ecuación?

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7/ 🎯 EL ELEFANTE EN LA SATISFACCIÓN:

Bessent dice que "los mercados ahora cubren las necesidades de Argentina".

Realidad: Argentina acaba de tomar un Repo a tasas de mercado (se estima ~8-9% anual) para pagar vencimientos.

Eso no es "acceso a mercados". Es refinanciación forzada.

8/ 🏦 LA PARADOJA DEL RELATO:

VERSIÓN OFICIAL: "Argentina devolvió rápidamente porque está mejor"

VERSIÓN CONTABLE: Argentina cambió deuda con Tesoro EEUU por deuda con multilaterales

¿Por qué el apuro en devolver si las condiciones eran favorables?

Posible respuesta: presión política post-electoral.

9/ ⚠️ LO QUE VIENE:

• ¿Nuevo acuerdo FMI? Negociaciones en curso • Vencimientos 2026: >USD 15.000 M con privados • Reservas netas: territorio negativo

El swap fue un parche electoral. La pregunta es: ¿cuántos parches más quedan?

10/ 📌 CONCLUSIÓN:

No estamos ante un "éxito financiero".

Estamos ante una sofisticada operación de: ✓ Financiamiento electoral con fondos externos ✓ Rotación de acreedores sin reducción de pasivos ✓ Opacidad sobre costos y condiciones

Los datos están. Las preguntas quedan abiertas.

/FIN 🧵

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