Cepo, inflación que no afloja, Adorni y Libra: Milei enfrenta su semana más difícil antes del veredicto del FMI

La semana que arranca este lunes concentra, con una simultaneidad que no admite jerarquización cómoda, las tensiones centrales del programa económico argentino y dos crisis de credibilidad política cuyo impacto trasciende con amplitud el plano comunicacional. El dato de inflación mayorista, la decisión de tasas de la Reserva Federal, la publicación del PBI del cuarto trimestre y la negociación abierta con el FMI componen una agenda técnica de alta densidad. Sobre ese tablero, el escándalo Adorni y las repercusiones persistentes del episodio Libra operan como variables de perturbación que degradan el capital institucional en el momento en que el programa más lo necesita.

Una desinflación que los datos desmienten

El índice de precios núcleo se ubicó en torno al 3% durante febrero y múltiples consultoras privadas coinciden en que marzo podría consolidarse como el registro mensual más elevado del año. La convergencia de esas proyecciones no es accidental: responde a la acumulación de presiones que el propio diseño del programa generó al sostener anclas cambiaria y salarial más allá de su capacidad de absorción, esquema que se agotó a mediados de 2025 sin que la dinámica de precios internos registrara la desaceleración prometida.

La secuencia acumulada desde mayo de 2025 —1,5%, 1,6%, 1,9%, 1,9%, 2,1%, 2,3%, 2,5%, 2,8%, 2,9%, 2,9%— no configura volatilidad estadística. Configura una tendencia con pendiente positiva sostenida durante diez meses consecutivos que ningún relato oficial puede reencuadrar sin colisionar con la evidencia. El presupuesto 2026 proyectó 10,1% de inflación anual. El bimestre enero-febrero ya acumula 5,9%. La inconsistencia entre la hipótesis fiscal y el dato observado no es menor: duplica el ritmo proyectado y condiciona la credibilidad de todas las metas asociadas.

El deterioro de la competitividad cambiaria añade una capa de complejidad que los mercados de futuros ya incorporaron con precisión. Con inflación doméstica al 2,9% mensual y socios comerciales promediando 0,3%, el diferencial acumulado es pérdida de competitividad real de 2,6 puntos mensuales en cada operación de comercio exterior, sin compensación en tiempo real. El Matba-Rofex cotiza el dólar a diciembre cerca de $1.726 con inflación proyectada por el REM-BCRA en torno al 26% anual. Ese spread no es opinión: es el mercado evaluando la inconsistencia intertemporal del esquema de bandas con ajuste rezagado.

El petróleo que suma divisas y presiona precios

El conflicto en Medio Oriente impone una lógica de doble filo que ningún modelo doméstico puede parametrizar con certeza razonable. El barril superó los 100 dólares la semana pasada. Por el Estrecho de Ormuz circula aproximadamente el 20% del consumo global de crudo, y cualquier interrupción prolongada del suministro golpearía primero a Europa y Asia-Pacífico, cuyas reservas estratégicas presentan cobertura más ajustada que la de Estados Unidos.

Para Argentina la ecuación es simultáneamente favorable y adversa. La consolidación de Vaca Muerta como plataforma exportadora posiciona al país como beneficiario neto de precios altos: estimaciones de organismos de análisis sectoriales proyectan que el sector energético podría aportar hasta 10.000 millones de dólares anuales a medida que crezcan los volúmenes exportados de petróleo y gas. Al mismo tiempo, el encarecimiento del crudo presiona el costo doméstico de combustibles, eleva el valor del gas licuado que el país aún debe importar durante el invierno y se propaga al IPC a través de la logística, el transporte y los insumos industriales con una velocidad y unidireccionalidad que el esquema cambiario vigente no puede neutralizar en tiempo real.

La cosecha gruesa —que el sector proyecta en hasta 160 millones de toneladas con exportaciones estimadas en más de 36.000 millones de dólares— aportará oxígeno estacional entre abril y julio. Pero la liquidación agropecuaria es un amortiguador de ciclo, no una solución de fondo para la inconsistencia entre el ritmo de apreciación real acumulado y las necesidades de competitividad del aparato exportador.

Adorni y Libra: el costo de la incoherencia observable

Aquí la semana adquiere su dimensión más perturbadora para la gobernabilidad del programa. El caso Adorni —el vocero presidencial que edificó su capital político denunciando sistemáticamente vuelos en avión oficial, comitivas y privilegios que identificaba con la casta, y que terminó protagonizando con exactitud esa misma narrativa con el traslado de su esposa en el avión presidencial a Nueva York, el jet privado a Punta del Este durante el fin de semana de carnaval y un periodista con contrato en la Televisión Pública en ese mismo vuelo— no admite lectura exclusivamente comunicacional.

Un movimiento político cuyo contrato de legitimidad con la ciudadanía descansa íntegramente en el contraste moral con las prácticas de la dirigencia tradicional no puede absorber la inversión de ese contraste en su portavoz más visible sin costo institucional acumulado. La fractura interna entre el entorno de Karina Milei y el de Santiago Caputo —identificada como probable origen de la filtración con timing electoralmente preciso— agrava el diagnóstico: cuando las disputas de poder interno se expresan mediante filtraciones de escándalos propios, el problema deja de ser político para convertirse en un factor de degradación de la capacidad de gestión.

El episodio Libra opera en una dimensión diferente pero igualmente corrosiva sobre la credibilidad internacional. La criptomoneda promovida directamente por el presidente vía redes sociales —con el consecuente pico de precio seguido de colapso que destruyó el capital de miles de inversores minoristas— generó investigaciones parlamentarias, presentaciones judiciales y un daño reputacional ante los mercados globales de magnitud todavía no saldada. Que la Argentina Week de Nueva York haya intentado posicionar a Milei como garantía de certeza regulatoria y seguridad jurídica ante más de 400 ejecutivos globales, con el episodio Libra fresco en los foros cripto internacionales, ilustra con elocuencia la brecha entre la arquitectura del discurso y la arquitectura de las decisiones efectivamente adoptadas.

La semana que decide el trimestre

La agenda técnica de los próximos cinco días es excepcionalmente densa: resultado fiscal de febrero hoy lunes, precios mayoristas del INDEC mañana, decisión de tasas de la Reserva Federal el miércoles —en la penúltima reunión presidida por Jerome Powell, cuyo mandato vence en mayo con la inflación estadounidense aún por encima del objetivo del 2%—, intercambio comercial de febrero y confianza del consumidor Di Tella el jueves, PBI del cuarto trimestre de 2025 el viernes.

Cada uno de esos indicadores llega en el marco de la revisión técnica del FMI, cuyo staff level agreement podría habilitarse antes de fin de mes o postergarse a abril dependiendo de la convergencia de las metas de reservas y resultado fiscal. El desembolso de 1.000 millones de dólares asociado a esa revisión es hoy el activo de corto plazo más concreto con que cuenta el programa.

El Gobierno administra logros reales —superávit fiscal por tercer año consecutivo, crecimiento proyectado del 3,1% para 2026, acumulación de reservas en el BCRA, relación estratégica con Washington con valor concreto en términos de acceso a financiamiento multilateral— con una eficiencia decreciente y un costo de gestión creciente. Cada semana consumida en control de daños por episodios evitables es una semana sustraída a las decisiones que el programa tiene pendientes: la salida ordenada del cepo y la definición de una agenda de desarrollo productivo que transforme la estabilización macroeconómica en plataforma de crecimiento sostenido, no en el prólogo repetido de un ciclo conocido.

La historia económica argentina registra con dolorosa regularidad el mismo patrón: ordenar las cuentas públicas con esfuerzo social considerable y desindustrializarse lentamente en el intervalo entre cada episodio de orden. Romper esa secuencia exige más que disciplina fiscal. Exige decisiones que, esta semana, siguen en la lista de pendientes.

Redacción 13News — 13news.info