Superávit Comercial Récord con Pies de Barro: Las Importaciones Caen por Cuarto Mes Consecutivo y la Inversión Productiva No Aparece

Redacción 13News | 21 de febrero de 2026 | Actualizado: 21 de febrero de 2026

El balance comercial de enero cerró con un superávit de 1.987 millones de dólares, impulsado por el buen desempeño exportador del complejo triguero y las manufacturas industriales. El número triplicó las expectativas del consenso de mercado y generó titulares que celebraron el resultado como confirmación de la solidez del esquema macroeconómico del gobierno de Javier Milei. El problema analítico no está en el numerador de la ecuación sino en el denominador: las importaciones volvieron a caer, acumulando cuatro meses consecutivos de retroceso, y la composición sectorial de esa caída configura una señal de deterioro estructural que los datos agregados ocultan con eficacia.

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La anatomía del derrumbe importador

En términos desestacionalizados, las compras externas retrocedieron 6,1% mensual en enero. La lectura interanual amplifica el cuadro: los bienes de capital acumulan una contracción del 14% en cantidades, los bienes intermedios retroceden 18,8% en volumen y las piezas y accesorios colapsan 36,5% en términos reales. Tres categorías directamente vinculadas a la inversión productiva, a la capacidad instalada y al ciclo industrial mostrando caídas de magnitud que no son consistentes con una economía en recuperación genuina.

La consultora ACM lo sintetiza con precisión técnica: mientras las importaciones de bienes finales de consumo registraron variaciones positivas, todas aquellas asociadas al proceso productivo anotaron retrocesos interanuales de relevancia. La consultora ABECEB va más lejos en la interpretación al señalar que esa dinámica refleja una recuperación más vinculada a la oferta interna que al ciclo industrial productivo, una distinción que tiene implicancias directas sobre la sostenibilidad del crecimiento en los trimestres siguientes.

En términos de valor, los bienes intermedios cayeron 457 millones de dólares interanuales y las piezas y accesorios retrocedieron 427 millones adicionales. Son casi 900 millones de dólares menos de insumos y componentes ingresando al aparato productivo respecto de un año atrás, en una economía que ya opera al 53,8% de capacidad instalada promedio y cuyo sector automotriz no supera el 31%.

El "efecto adelantamiento" y sus límites explicativos

La consultora Max Capital atribuye parte del comportamiento importador a un proceso de normalización tras el adelantamiento de compras previo al ciclo electoral legislativo, período en que la anticipación de eventuales restricciones cambiarias o arancelarias generó un acopio extraordinario que distorsionó el nivel base de comparación. LCG agrega una variable complementaria: el sobrestock acumulado en contexto de inestabilidad del tipo de cambio combinado con actividad económica estancada desde abril explica buena parte de la debilidad actual de las compras externas.

Ambas explicaciones tienen sustento empírico parcial. El problema es que el efecto estadístico del adelantamiento electoral tiene un horizonte de normalización acotado, y si la actividad no retoma tracción con suficiente velocidad, la caída de importaciones dejará de ser un fenómeno transitorio de corrección de inventarios para convertirse en el reflejo permanente de una demanda interna estructuralmente debilitada. Las propias consultoras anticipan que las compras externas seguirán mostrando "crecimiento menor para el conjunto" en los meses siguientes, atadas a una dinámica de actividad que no ofrece señales de aceleración verificables en los datos disponibles.

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La paradoja del superávit como señal dual

El excedente comercial de casi 2.000 millones de dólares en enero es simultáneamente un activo macroeconómico real y un indicador de fragilidad estructural. Como activo, contribuye al flujo de divisas que el BCRA necesita para sostener el esquema cambiario y acumular reservas hacia el objetivo del acuerdo con el FMI. Como señal estructural, refleja que la apertura importadora que el gobierno implementó como política deliberada de modernización productiva no está generando el incremento en la competencia que debería disciplinar precios y estimular inversión, sino que está encontrando una demanda doméstica demasiado débil para absorber el nuevo flujo disponible.

El resultado es una economía que exporta bien —traccionada por el agro y la energía— pero que no importa los bienes de capital e insumos que necesitaría para expandir su frontera productiva. Un superávit construido sobre esa base no anticipa crecimiento: anticipa estancamiento con equilibrio externo, que es un escenario muy diferente al que la narrativa oficial proyecta hacia el segundo semestre.

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Convergencia de señales que el mercado debería integrar

La caída de importaciones productivas en enero no opera en el vacío analítico. Se articula con un conjunto de indicadores que apuntan en la misma dirección con coherencia preocupante. El índice líder del Centro de Investigación en Finanzas de la Universidad Torcuato Di Tella anticipa con 99% de probabilidad el ingreso de la economía en una fase de desaceleración antes de mediados de año. El cierre de la planta de Fate en Virreyes elimina 900 empleos directos en el sector de neumáticos, una industria que opera como indicador adelantado del ciclo automotriz e industrial. La capacidad instalada promedio de la industria manufacturera se ubica en niveles que no sugieren presiones de demanda que justifiquen expansión de inversión en el corto plazo.

Para inversores con exposición a activos argentinos, la lectura integrada de estos indicadores introduce una variable de riesgo que los precios actuales no reflejan con fidelidad. El escenario base de estabilidad cambiaria y gradual recuperación del consumo privado sigue siendo técnicamente posible. Pero la probabilidad de un segundo semestre con actividad por debajo del consenso optimista ha aumentado de manera mensurable en las últimas semanas, y ese riesgo tiene implicancias directas sobre los flujos de recaudación tributaria, sobre la sostenibilidad del superávit fiscal y sobre el margen político disponible para continuar el programa de reformas estructurales antes del cierre del período no electoral.

El superávit comercial de enero es un número genuinamente positivo. Lo que está detrás de ese número merece análisis más riguroso del que habitualmente recibe.

Autor: Redacción 13News Publicación: 21 de febrero de 2026 | Última actualización: 21 de febrero de 2026