Redacción 13News | 21 de febrero de 2026 | Actualizado: 21 de febrero de 2026

Domingo Cavallo no es un observador neutral del experimento económico que conduce Javier Milei. Es el único funcionario en la historia argentina que implementó con éxito relativo un esquema de estabilización de magnitud comparable, lo que confiere a sus advertencias un peso empírico que trasciende el debate político habitual. Su análisis de la semana, emitido en diálogo con TN, combina reconocimiento genuino de los logros inflacionarios con una secuencia de alertas técnicas sobre las condiciones que determinan si la estabilización actual derivará en crecimiento sostenible o en una nueva trampa de baja inflación con estancamiento productivo.

La síntesis de su posición es precisa: bajar la inflación desde niveles de hiperinflación es técnicamente accesible con el instrumental adecuado. Lograr estabilidad completa y sostenible es un desafío de orden superior que requiere reformas estructurales que el programa actual todavía no ha encarado con la profundidad necesaria.

Te puede interesar

Superávit Comercial Récord con Pies de Barro: Las Importaciones Caen por Cuarto Mes Consecutivo y la Inversión Productiva No Aparece

El diagnóstico central: represión financiera como obstáculo sistémico

El concepto que Cavallo coloca en el centro de su análisis es el de represión financiera, una categoría técnica que describe el conjunto de controles, restricciones y distorsiones regulatorias que impiden que el sistema financiero asigne capital a su costo real de mercado. En el contexto argentino actual, esa represión opera a través de múltiples canales simultáneos: los controles cambiarios que subsisten en el esquema de bandas, las restricciones sobre operaciones financieras en moneda extranjera, y la carga impositiva que el Impuesto a los Ingresos Brutos impone sobre el costo del crédito.

El resultado de esa combinación es un sistema financiero que cobra tasas de interés elevadas e inestables, que no puede canalizar ahorro hacia inversión productiva de mediano y largo plazo con la eficiencia que una economía en recuperación requiere, y que discrimina sistemáticamente a las empresas que dependen del financiamiento bancario para sostener su capital de trabajo y expandir capacidad instalada. La sentencia del exministro es categórica: una economía sin acceso a crédito a tasas razonables no puede funcionar bien, y esa condición no es una restricción menor sino un obstáculo estructural para la consolidación del crecimiento.

Te puede interesar

Argentina en la encrucijada: balance crítico de 24 horas que exponen las fracturas del modelo Milei y los dilemas de una oposición sin programa alternativo

La convertibilidad como horizonte estratégico y sus precondiciones

La propuesta de avanzar hacia la convertibilidad del peso no es una nostalgia del pasado sino una formulación técnica sobre el destino final del proceso de estabilización en curso. Cavallo sostiene que mientras persistan múltiples restricciones cambiarias y financieras, el tipo de cambio argentino no refleja un precio de equilibrio de mercado con libertad plena, lo que genera distorsiones que acumulan tensiones de corrección futura.

La posición es técnicamente consistente con la lógica interna del programa de Milei, que tiene en la dolarización o en algún esquema de convertibilidad su horizonte declarado de largo plazo. La divergencia es de secuencia y de condiciones previas: Cavallo argumenta que la convertibilidad requiere un nivel adecuado de reservas internacionales que respalde la capacidad del Banco Central de intervenir únicamente para acumular activos externos, sin intentar manipular el precio del dólar. Con reservas netas negativas en aproximadamente 14.100 millones de dólares, esa precondición no está satisfecha en el corto plazo.

La lectura implícita es relevante: el exministro no cuestiona el destino del programa sino la velocidad a la que se están resolviendo las fragilidades que podrían impedir llegar a ese destino sin una corrección traumática en el camino.

El atraso cambiario: una advertencia que Milei rechazó y que el tiempo evaluará

Uno de los elementos más significativos del análisis de Cavallo es su referencia al cruce que mantuvo con Milei sobre el nivel del tipo de cambio. El exministro reafirma que sus advertencias sobre la posibilidad de atraso cambiario no constituían un cuestionamiento al programa de estabilización sino un señalamiento sobre los riesgos de utilizar el tipo de cambio como ancla desinflacionaria sin las reformas complementarias que neutralicen sus efectos distorsivos sobre la competitividad externa.

La advertencia tiene sustento en la evidencia histórica del propio programa de convertibilidad de los noventa, donde el atraso cambiario acumulado durante la segunda mitad de la década contribuyó decisivamente al colapso de 2001. Cavallo conoce esa secuencia desde adentro, y su insistencia en el punto no es retórica sino experiencial.

El peso argentino se apreció aproximadamente 4% en términos nominales desde el inicio de 2026, en un contexto donde la inflación mensual sigue siendo positiva y donde el dólar global registra su mejor semana en cuatro meses. La apreciación real acumulada, dependiendo de los índices de precios que se utilicen para deflactar, configura un diferencial de competitividad que la cosecha gruesa puede compensar transitoriamente pero que el sector industrial exportador no exportador absorbe como costo permanente.

Te puede interesar

Agentes de IA Sin Controles de Seguridad: El Riesgo Sistémico que la Industria Tecnológica No Quiere Mostrar

La proyección para 2027 y sus condiciones

Cavallo estima que la inflación mensual podría ubicarse en niveles muy reducidos hacia 2027, comparables a los registrados en 1993 durante el primer ciclo de la convertibilidad. La proyección no es inconsistente con los modelos de consenso del mercado, pero el exministro la condiciona explícitamente a dos variables que hoy permanecen sin resolver: la corrección de precios relativos que aún muestran distorsiones significativas, y la habilitación de un esquema monetario que permita la plena convertibilidad del peso.

Ambas condiciones involucran decisiones de política económica que el Gobierno no ha formalizado en su cronograma legislativo inmediato. La reforma tributaria, que incluye la reducción del Impuesto a los Ingresos Brutos entre sus componentes, está proyectada para el segundo semestre de 2026, después de que la reforma laboral complete su ciclo parlamentario. La eliminación de los controles cambiarios residuales no tiene fecha anunciada y depende, según la comunicación oficial, de la evolución de las reservas internacionales.

Síntesis: cuando el padre de la convertibilidad pide más reformas

El análisis de Cavallo configura una paradoja institucional que el debate político argentino procesa con menos atención de la que merece. El economista que diseñó el esquema de estabilización más exitoso y más traumático de la historia reciente argentina está señalando que el programa de Milei avanza en la dirección correcta pero a una velocidad insuficiente en las reformas estructurales que determinan la sostenibilidad de largo plazo.

Esa lectura, proveniente de alguien con credenciales técnicas y experiencia empírica en la materia, no puede descartarse como oposición política ni como nostalgia intelectual. Es un diagnóstico técnico sobre las condiciones que diferencian una estabilización exitosa de una que genera expectativas que el sistema no puede satisfacer en el mediano plazo.

Para inversores con posiciones en activos argentinos de largo plazo, la pregunta relevante que emerge del análisis de Cavallo no es si el programa actual funciona hoy, sino si las reformas complementarias que garantizarían su sostenibilidad estructural llegarán con suficiente anticipación antes de que las tensiones acumuladas requieran una corrección de mayor envergadura.

Autor: Redacción 13News Publicación: 21 de febrero de 2026 | Última actualización: 21 de febrero de 2026