La última semana dejó tres datos que conviene leer juntos. El Banco Central acumuló USD 6.020 millones de compras desde enero y alcanzó el 60% de la meta anual de reservas. La producción industrial manufacturera, según el INDEC, cayó 8,7% interanual en febrero, con el acumulado del primer bimestre en -6%. Y la morosidad de las familias con el sistema financiero trepó al 11,2%, el nivel más alto desde 2004 y el decimosexto mes consecutivo de aumento.

Los tres números aparecen en titulares distintos. Pertenecen a la misma ecuación.

Argentina es hoy uno de los pocos países del mundo que combina máximos de reservas con mínimos de capacidad industrial. El BID proyecta que será la economía que más crezca de la región en 2026, con 3,8% frente al promedio latinoamericano de 2,1%. El dato es real. También lo es que ese crecimiento se concentra en agro, energía y minería, mientras la industria, la construcción y el comercio —los tres sectores que más empleo formal generan— siguen en terreno contractivo. El sector automotriz se hundió 24% en febrero. Equipamiento, maquinaria y textil registran caídas de magnitud similar.

La pregunta estructural es por qué.

La respuesta mecánica no es ideológica. Es matemática. El ingreso de dólares llega por liquidación de commodities y por apertura financiera; ambos canales tienen baja densidad de empleo. Un campo sojero de gran escala factura en millones de dólares con una nómina mínima. Una operación minera emplea poblaciones enteras pero en territorios acotados y con encadenamiento limitado al resto del aparato productivo. El dólar entra, las reservas suben, el riesgo país cae a 519 puntos. Hasta ahí el relato de los indicadores macro. La pregunta que ningún tablero de Bloomberg responde es: ¿dónde se genera el salario que paga la cuota del crédito en una economía que depende cada vez más de sectores que no emplean personas?

La morosidad del 11,2% es la respuesta.

Desde octubre de 2024 el indicador se multiplicó por más de cuatro, desde apenas 2,5%. La suba se registró en 28 de las 30 principales entidades del sistema, lo que descarta que sea un problema de política crediticia de algún banco particular. Es un fenómeno macro. En el segmento no bancario —fintechs, billeteras virtuales, financieras— la mora de los hogares llegó al 29,9%, casi tres veces el nivel del sistema tradicional. El consumidor argentino está tomando deuda cara para sostener gastos cotidianos que su salario real no cubre, y esa deuda se transforma en mora porque la tasa de interés real permanece por encima de la inflación y los salarios no se recomponen al ritmo del costo financiero.

Acá aparece el síntoma más preciso del problema estructural. Los sectores que generan los dólares que engordan las reservas no son los mismos sectores que generan los salarios que pagan las cuotas. Entre unos y otros no hay cadena de valor conectada. Hay dos economías paralelas que comparten territorio pero no circuito.

Esta desconexión tiene nombre en la literatura económica: se llama primarización. Es lo que Prebisch describió para América Latina en los años cincuenta y lo que Furtado documentó para Brasil en los sesenta. Argentina replica el patrón con una variante contemporánea: la primarización convive con superávit fiscal, desinflación y apertura financiera. Los indicadores macro mejoran porque los sectores exportadores funcionan. La economía doméstica se deteriora porque los sectores domésticos se contraen.

La política productiva que falta no es un subsidio. No es una barrera arancelaria generalizada. Es algo más específico: una política de integración entre los sectores que generan divisas y los sectores que generan empleo. Argentina tiene la segunda reserva mundial de litio y todavía exporta carbonato sin procesar. Produce petróleo y refina una fracción de su consumo. Tiene complejo agroindustrial competitivo y una industria de maquinaria agrícola cayendo al 37,7% interanual. En cada uno de esos casos la cadena de valor está cortada en el eslabón donde se crea el empleo formal con salarios que pagan créditos.

Ese corte no se cierra con ajuste fiscal. Tampoco con redistribución tradicional. Se cierra con inversión pública orientada, compra estatal estratégica y formación técnica articulada con la demanda productiva real. Es la agenda que el desarrollismo histórico describió y que el desarrollismo inteligente del siglo XXI tiene que actualizar con las herramientas del presente: digitalización, inteligencia artificial, cadenas globales de valor, litio, neuroderechos.

Los datos publicados traen evidencia. La Macro financiera existe. La Micro productiva no. Y una economía que no produce lo suficiente como para que sus ciudadanos paguen sus deudas es, técnicamente, una economía que está acumulando el combustible de la próxima crisis.

Redacción 13News