Cavallo analiza el Presupuesto 2025 de Milei: Proyecciones Optimistas, Desafíos Fiscales y Preocupaciones sobre la Deuda
Sus observaciones, compartidas durante un seminario de la consultora económica GlobalSource Partners, ofrecen una visión crítica y matizada de las proyecciones económicas y los desafíos que enfrenta Argentina
Domingo Cavallo, ha realizado un análisis detallado del Presupuesto 2025 presentado por el gobierno de Javier Milei. Sus observaciones, compartidas durante un seminario de la consultora económica GlobalSource Partners, ofrecen una visión crítica y matizada de las proyecciones económicas y los desafíos que enfrenta Argentina.
Contexto Político y Económico
Cavallo comenzó su análisis contextualizando la presentación del presupuesto en el marco político actual. Señaló que el presidente Milei es consciente de que necesita un mayor apoyo legislativo para implementar con éxito una reorganización integral de la economía. En este sentido, el economista sugiere que la mirada del gobierno está puesta en las elecciones de medio término de octubre de 2025, lo que podría influir en algunas de las proyecciones y decisiones plasmadas en el presupuesto.
Logros en la Reducción del Gasto
Cavallo destacó positivamente la significativa reducción del gasto primario como porcentaje del PBI, que pasó del 19,8% en 2023 al 13,8% en 2024. Este ajuste fiscal es visto como un paso importante hacia el objetivo de déficit cero, una meta que el ex ministro considera cercana a cumplirse basándose en la evolución de las cuentas fiscales hasta agosto de 2024 y las proyecciones hasta fin de año.
Escepticismo sobre las Proyecciones de Inflación
Sin embargo, Cavallo expresó dudas sobre las proyecciones de inflación presentadas en el presupuesto. Señaló que para alcanzar las metas propuestas, la inflación debería ser del 1,2% mensual hasta diciembre y del 1,4% mensual promedio durante 2025. Estas cifras parecen optimistas considerando la situación actual y la trayectoria reciente de la inflación en Argentina.
Crecimiento Económico y Sectores Clave
A pesar de su escepticismo sobre las metas de inflación, Cavallo se mostró más optimista respecto a la posibilidad de alcanzar un crecimiento del 5% del PBI en 2025. Según su análisis, este crecimiento podría ser liderado por los sectores industrial y comercial, con incrementos estimados del 6,2% y 6,7% respectivamente, además de un impulso proveniente del sector agrícola y de servicios.
Desafíos en la Recaudación Fiscal
El ex ministro expresó preocupaciones sobre cómo se compensará la eliminación del impuesto PAIS en 2025, especialmente considerando las proyecciones optimistas de crecimiento de las exportaciones (100%). Aunque calificó estos aspectos como "debilidades" del ajuste fiscal propuesto, Cavallo elogió la determinación del presidente Milei y su audacia para enfrentar las demandas de aumento de gastos y los reclamos por recortes presupuestarios.
Política Monetaria y Manejo de la Deuda
Cavallo criticó el significativo aumento de la base monetaria del Banco Central, que pasó de 10 billones a 23 billones de pesos entre enero y septiembre. También cuestionó el intercambio de letras entre el Tesoro y el BCRA, calificándolo como un "artificio contable" que traslada los pasivos remunerados del Central al Tesoro.
El economista señaló que, aunque los intereses de las LEFIs no se registran y no aumentan la base monetaria, la deuda del Tesoro con el BCRA crece por los intereses de esa deuda. Esto implica que la base monetaria podría aumentar por todo el stock de LEFIs, lo que explica el nuevo objetivo del Banco Central de congelar la base monetaria ampliada en 47,7 billones de pesos.
Preocupaciones sobre la Deuda
Cavallo expresó particular preocupación por el manejo de la deuda y los pagos de intereses. Señaló que la suma de los intereses en pesos y en dólares representaría el 1,3% del PBI en 2025, según el presupuesto. Sin embargo, argumenta que los intereses en pesos están subestimados, ya que el Tesoro renueva su deuda emitiendo letras con los intereses cargados, lo que no aparece como intereses pagados sino como un aumento del stock de deuda.
El ex ministro estima que, con una tasa real de interés del 3%, la deuda en pesos que vence en 2025 debería estar devengando intereses por alrededor del 2% del PBI. Con una contabilización normal, según Cavallo, los intereses en 2025 deberían ascender al 3,3% del PBI, lo que resultaría en un déficit financiero del orden del 2% del PBI, en lugar del déficit cercano a cero proyectado en el presupuesto.
Desafíos para el Refinanciamiento de la Deuda
Cavallo señaló que, si bien es probable que los vencimientos de capital para el resto de 2024 sean refinanciados, existen más dudas sobre los vencimientos de 2025. Aunque considera que la refinanciación se logrará mientras se mantengan las restricciones actuales, advierte que esto podría implicar tasas de interés en pesos más altas que las de las últimas colocaciones de letras del Tesoro.
El economista expresó mayor preocupación por los vencimientos de deuda en dólares. Señaló que el gobierno planea un nuevo acuerdo que al menos proporcione desembolsos equivalentes a los pagos que deberán hacerse al Fondo Monetario Internacional, similar al acuerdo que está venciendo. También mencionó la posibilidad de swaps que podrían ser garantizados con títulos de deuda a largo plazo y, si fuera necesario, con parte de las tenencias de oro del BCRA.
Crítica a la Política Cambiaria
Cavallo criticó la reticencia del gobierno a eliminar completamente el cepo cambiario, argumentando que esto es indispensable para reducir significativamente el riesgo país. También cuestionó la decisión de intervenir en el mercado CCL vendiendo divisas por el monto en pesos equivalente al pago por las reservas netas compradas.
Conclusiones y Perspectivas
El análisis de Domingo Cavallo sobre el Presupuesto 2025 de Milei revela tanto logros como desafíos significativos. Mientras elogia los esfuerzos por reducir el gasto público y alcanzar el equilibrio fiscal, expresa preocupaciones sobre las proyecciones de inflación, el manejo de la deuda y la política cambiaria.
El ex ministro subraya la importancia del superávit fiscal para el pago de intereses de la deuda, pero advierte que la cuestión clave es cuánto de este superávit comercial se transformará en ingresos netos al mercado controlado por el BCRA, considerando que el 20% de las exportaciones se liquidarán en el mercado CCL si no cambia la política cambiaria vigente.
En última instancia, el análisis de Cavallo sugiere que, si bien el gobierno de Milei ha dado pasos importantes hacia la estabilización económica, aún enfrenta desafíos significativos en términos de manejo de la deuda, política monetaria y cambiaria. La capacidad del gobierno para abordar estos desafíos será crucial para el éxito de su programa económico y para restaurar la confianza en la economía argentina a largo plazo.
Te puede interesar
La Argentina marca un hito energético: La reversión del Gasoducto Norte cambia el paradigma de importación de gas
La inversión de USD 713 millones, financiada principalmente por el Banco de Desarrollo de América Latina y el Caribe (CAF) con USD 530 millones, marca el fin de 18 años de dependencia del gas boliviano
Stablecoins dominan el mercado cripto latinoamericano y emergen como refugio contra la inflación
Las operaciones con monedas estables, principalmente vinculadas al dólar estadounidense como Tether y USDC, dominan el panorama de transacciones inferiores a 10,000 dólares en el segundo trimestre de 2024. Esta preferencia supera significativamente el promedio global, evidenciando una clara estrategia de protección contra la volatilidad monetaria local
Banco Central logra récord histórico de compra de dólares: Los tres factores clave detrás del éxito de octubre
El Banco Central de la República Argentina alcanzó un hito histórico durante octubre al adquirir USD 1.576 millones en el mercado cambiario, estableciendo el mejor resultado para ese mes desde el inicio de los registros en 2003
Financial Times analiza la revolución desreguladora en Argentina: El plan de Sturzenegger para transformar la economía
El prestigioso diario británico Financial Times pone el foco en la ambiciosa agenda de reforma económica que impulsa Federico Sturzenegger como ministro de Desregulación en Argentina, describiendo un proyecto que busca convertir al país en la economía más libre del mundo mediante una drástica reducción del marco regulatorio existente
¿Va la economía argentina hacia una dolarización espontánea? Depósitos en divisas marcan récord histórico
Los indicadores económicos revelan una creciente tendencia hacia la dolarización natural de la economía argentina, según un reciente análisis de Quantum Finanzas
El gobierno traza nueva estrategia económica: Enfoque en tipo de cambio y vencimientos de deuda tras reducción de tasas
El equipo económico del gobierno evalúa sus próximos movimientos estratégicos tras la reciente reducción de la tasa de interés de referencia, con dos objetivos principales en el horizonte: una posible desaceleración del ritmo devaluatorio y el aseguramiento de los pagos de deuda para julio de 2025
Presupuesto 2025: La batalla por los fondos públicos intensifica el debate entre Nación y provincias
El debate legislativo se desarrolla en medio de reclamos provinciales por fondos coparticipables y disputas sobre el financiamiento de áreas críticas como educación y obra pública
Semana decisiva para los mercados: Elecciones en EEUU e indicadores económicos marcarán el rumbo financiero global
Los mercados financieros se preparan para una semana de alta volatilidad, marcada principalmente por las elecciones presidenciales estadounidenses y una serie de indicadores económicos cruciales tanto a nivel internacional como local
Noviembre arranca con fin de blanqueo, baja de tasas, elección en EEUU y desafíos, económicos y políticos, internos y externos
El mercado financiero argentino ingresa en noviembre con moderado optimismo sobre la evolución del tipo de cambio, tras un octubre marcado por la baja del dólar paralelo y la exitosa acumulación de reservas por parte del Banco Central. Sin embargo, diversos factores tanto internos como externos podrían influir en la dinámica cambiaria durante el penúltimo mes del año