Liberación del Blanqueo y Dinámica de Capitales: Análisis de los u$s20.000 Millones que Ingresan al Mercado

Los procesos de regularización de capitales nunca operan en un vacío social: redistribuyen poder, reconfiguran expectativas y generan dinámicas cuyas implicancias trascienden las métricas financieras que dominan la cobertura mediática convencional. Como sugería Adolfo Canitrot en sus reflexiones sobre política económica, los fenómenos complejos demandan lecturas multidimensionales que trasciendan marcos simplistas.

El hito normativo: vencimiento del período de inmovilización
Este 1 de enero marca la liberación de aproximadamente 20.000 millones de dólares correspondientes a fondos de hasta u$s100.000 que ingresaron al blanqueo de capitales durante 2024. La normativa exigía permanencia en cuentas especiales bancarias o de inversión hasta el cierre de 2025 para evitar el pago de alícuotas. Desde hoy, los titulares pueden optar por retirarlos del sistema financiero local, transferirlos al exterior o retornarlos a la informalidad.

La magnitud del monto involucrado confiere relevancia sistémica a las decisiones individuales que adoptarán los participantes del blanqueo. Cuando flujos de esta escala pueden modificar su destino simultáneamente, las dinámicas de mercado adquieren características que trascienden el análisis microeconómico convencional.

Consenso de mercado: permanencia antes que retiro
Los analistas consultados coinciden en que la mayoría de los fondos permanecerá dentro del sistema financiero, ya sea en posiciones bursátiles existentes o mediante nuevas decisiones de inversión en activos reales como inmuebles o bienes durables. Esta proyección se fundamenta en la confluencia de factores que configuran un escenario favorable para la tenencia de activos argentinos.

Gastón Lentini, analista financiero, estima que aproximadamente 9.000 millones de dólares se encuentran invertidos en acciones argentinas, bonos soberanos en dólares y Obligaciones Negociables, mientras que menos de 1.000 millones permanecen en fondos de inversión. La rentabilidad promedio de estas posiciones supera el 20% anual en dólares, generando incentivos significativos para mantener la exposición.

Sin embargo, como advierte el propio Lentini, replicar ganancias similares durante el próximo ejercicio constituiría un objetivo excesivamente optimista. Los rendimientos extraordinarios de 2025 respondieron a condiciones irrepetibles: normalización post-blanqueo, compresión de spreads desde niveles de estrés y revalorización generalizada de activos de riesgo argentinos.

Contexto político: el factor electoral como determinante
La expectativa de permanencia de fondos se sustenta fundamentalmente en la mayor confianza del mercado tras el triunfo de Javier Milei en las elecciones legislativas de octubre. Desde entonces, la demanda de dólares para atesoramiento registró un desplome significativo, con incrementos recientes vinculados principalmente a demanda estacional por viajes al exterior durante el período vacacional.

Pedro Moreyra, director de Guardian Capital, identifica múltiples factores que configuran un escenario constructivo para 2026: ausencia de incertidumbre electoral durante el año, nuevo programa monetario, acumulación de reservas por parte del Banco Central, posible retorno a mercados internacionales para refinanciamiento de deuda y compresión adicional del riesgo país. Este conjunto de condiciones reduce los incentivos para retirar dólares del sistema.

La contraposición con el escenario previo a las elecciones nacionales resulta ilustrativa. Félix Marenco, asesor en Cocos Gold, recuerda que durante el período de incertidumbre electoral, particularmente tras los comicios en la provincia de Buenos Aires, muchos participantes del blanqueo probablemente esperaban el 1 de enero para liquidar posiciones, asumir pérdidas y abandonar la exposición a activos argentinos. El resultado electoral transformó radicalmente ese cálculo.

Indicadores de mercado: señales favorables con cautela
El riesgo país en mínimos desde 2018, el tipo de cambio relativamente estable dentro del régimen de bandas y el índice S&P Merval en la zona de 2.000 dólares configuran un entorno que desincentiva la salida de capitales. Los inversores que mantuvieron posiciones durante la volatilidad electoral se encuentran ahora con ganancias acumuladas que generan inercia hacia la permanencia.

No obstante, esta configuración favorable no elimina riesgos estructurales. Como señala Moreyra, el blanqueo de 2024 generó un ingreso extraordinario claramente alcista para activos locales, impulsando precios de bonos en dólares y sosteniendo el mercado cambiario. La liberación de fondos introduce el riesgo simétrico de salida, aunque las condiciones actuales sugieren que no se materializará de manera abrupta.

Consideraciones estructurales: más allá del optimismo de corto plazo
El análisis del comportamiento esperado de los fondos del blanqueo no puede desvincularse de consideraciones más amplias sobre la naturaleza del proceso de regularización. Los programas de blanqueo representan mecanismos de incorporación de capitales informales al sistema financiero que generan beneficios de corto plazo para las cuentas públicas y la liquidez del mercado, pero plantean interrogantes sobre equidad tributaria y señales hacia contribuyentes cumplidores.

La rentabilidad extraordinaria obtenida por quienes regularizaron fondos durante 2024 configura un resultado distributivo que merece reflexión. Mientras el ajuste fiscal impactó sobre sectores vulnerables mediante licuación de ingresos y reducción de transferencias, los participantes del blanqueo capturaron ganancias de capital significativas. Esta asimetría, frecuentemente invisibilizada en análisis de mercado, constituye una dimensión relevante para evaluaciones integrales de política económica.

Perspectivas para el arranque de 2026
Los analistas consultados no anticipan flujos vendedores significativos durante las primeras semanas del año. El interés en acciones y bonos argentinos se mantiene en un contexto de perspectivas favorables, con avances legislativos en reformas estructurales, aprobación del Presupuesto y un Congreso notablemente más alineado con el oficialismo.

Sin embargo, la sostenibilidad de este optimismo dependerá de la capacidad del Gobierno para traducir condiciones financieras favorables en mejoras tangibles de bienestar para sectores que permanecen excluidos de los beneficios del rally de activos. En última instancia, la legitimidad de cualquier configuración económica se dirime en su capacidad para generar prosperidad distribuida ampliamente, no en la magnitud de las ganancias capturadas por quienes accedieron a oportunidades de regularización e inversión.