Argentina regresa al mercado de deuda en dólares: Caputo apunta a captar USD 1.000 millones

El Tesoro Nacional concreta esta semana un hito financiero largamente esperado por los mercados. La última emisión soberana en dólares data de enero de 2018, cuando la gestión de Mauricio Macri aún accedía al crédito voluntario internacional. Ahora, el equipo económico libertario busca reabrir ese canal de financiamiento con una colocación bajo legislación doméstica.

El bono ofrecido pagará un cupón del 6,5% anual con vencimiento programado para 2029. Los fondos obtenidos se destinarán a cubrir compromisos de enero que totalizan 4.300 millones de dólares. Esta operación funcionará como prueba piloto antes de intentar colocaciones más ambiciosas en plazas internacionales.

Aseguradoras habilitadas: la medida que busca apuntalar la demanda
El Ejecutivo publicó este martes la Resolución 668/2025 en el Boletín Oficial. La normativa autoriza a compañías de seguros y reaseguros a utilizar cauciones bursátiles para participar en la licitación. Esta herramienta financiera les permite apalancarse usando títulos públicos como garantía colateral.

Juan Manuel Franco, economista jefe de Grupo SBS, interpretó que la disposición apunta específicamente a incrementar la demanda del nuevo instrumento. Las aseguradoras podrán tomar financiamiento en dólares contra su cartera de bonos soberanos existente. El producido de esas operaciones debe destinarse exclusivamente a suscribir el Bonar 2029N.

Según análisis de Max Capital, el límite máximo de apalancamiento alcanza el 20% de la cartera de títulos públicos de cada entidad. Esta restricción busca evitar exposiciones excesivas que comprometan la solvencia del sector asegurador.

Caputo fijó objetivos concretos: monto y tasa en la mira
El ministro de Economía participó de un evento organizado por Grupo IEB donde detalló sus expectativas. Luis Caputo afirmó que la meta consiste en obtener mil millones de dólares con un rendimiento por debajo del 9% anual. También expresó confianza en que el indicador de riesgo soberano tiene margen para comprimirse significativamente.

Andrés Reschini, analista de F2 Soluciones Financieras, consideró que el objetivo planteado resulta alcanzable. Para el especialista, será determinante observar tanto el volumen de ofertas recibidas como la tasa de corte final. Ambas variables enviarán señales relevantes sobre el apetito inversor por activos argentinos.

Franco coincidió en que el monto buscado es viable dadas las condiciones actuales. Respecto al rendimiento, proyectó que la tasa podría ubicarse en el rango de 9% a 10% anual. El Gobierno intentará anclar expectativas logrando un corte por debajo de los dos dígitos.

Valuación técnica: qué dicen los modelos de los analistas
Los especialistas de Max Capital realizaron un ejercicio de valuación incorporando probabilidades de incumplimiento. Su modelo arroja un precio teórico de 86,7 dólares por cada 100 nominales. Esto equivale a un rendimiento al vencimiento del 10,7% anual considerando la legislación local.

El Gobierno buscaría posicionar el bono en un tramo de la curva donde la pendiente ascendente permita tasas menores. Sin embargo, los analistas advirtieron que lograr un rendimiento inferior al 10% luce desafiante con la estructura actual de riesgos. La brecha entre aspiraciones oficiales y valuaciones técnicas genera incertidumbre sobre el resultado.

Inversores marginales: quiénes definirán el éxito de la colocación
Las aseguradoras locales podrían presionar la demanda gracias a las nuevas facilidades regulatorias. No obstante, los analistas identificaron que el inversor decisivo será una combinación de fondos extranjeros y corporaciones domésticas. Estos participantes no recibieron incentivos adicionales para suscribir el nuevo título.

Max Capital sugirió que el Ejecutivo podría considerar beneficios regulatorios complementarios para ampliar la base de demanda. Medidas focalizadas en inversores institucionales locales ayudarían a reducir los rendimientos exigidos. La competencia por el bono entre diferentes categorías de participantes determinará el precio final.

Contexto: vencimientos de enero presionan las necesidades de financiamiento
Los compromisos de deuda del próximo mes concentran la urgencia detrás de esta emisión. El calendario de pagos incluye capital e intereses por más de cuatro mil millones de dólares. Obtener financiamiento fresco resulta indispensable para evitar tensiones sobre las reservas del Banco Central.

La colocación no incrementará el endeudamiento neto del sector público consolidado. Los recursos captados se aplicarán íntegramente a cancelar obligaciones preexistentes. Esta característica diferencia la operación de episodios anteriores donde las emisiones financiaban déficits fiscales corrientes.

Señales para el mercado: por qué esta licitación trasciende su monto
El resultado del miércoles enviará mensajes que exceden la cifra efectivamente recaudada. Una demanda robusta validaría la estrategia financiera del equipo económico ante inversores globales. Por el contrario, una recepción tibia incrementaría dudas sobre la capacidad de refinanciar vencimientos futuros.

Los analistas coinciden en que "probar el mercado" representa un objetivo valioso en sí mismo. Establecer un punto de referencia para tasas en dólares bajo ley local facilita planificar futuras colocaciones. El Gobierno necesita demostrar que existe apetito genuino por deuda argentina más allá de los bonos reestructurados en 2020.

El camino hacia el crédito internacional voluntario
Esta emisión constituye el primer escalón de una estrategia gradual de normalización financiera. El siguiente paso involucraría colocaciones bajo legislación extranjera en plazas como Nueva York o Londres. Acceder a esos mercados requiere consolidar credibilidad mediante operaciones exitosas en el ámbito doméstico.

La evolución del riesgo país durante las próximas semanas reflejará la evaluación de los inversores. Perforar sostenidamente los 500 puntos básicos abriría oportunidades de financiamiento a costos razonables. El equipo de Caputo apuesta a que el círculo virtuoso entre confianza y menores tasas se active progresivamente.