Milei consolida programa: Riesgo País en Mínimos de 7 Años, Reservas Récord y Discurso en Davos

La economía argentina experimentó una semana de consolidación de indicadores financieros que refuerzan la percepción positiva del mercado sobre el programa económico implementado por la administración Milei. El riesgo país perforó los 530 puntos básicos por primera vez desde junio de 2018, mientras las reservas internacionales brutas del Banco Central superaron los 45.000 millones de dólares, alcanzando su nivel más elevado desde septiembre de 2021. La presencia del presidente Javier Milei en el Foro Económico Mundial de Davos generó repercusiones favorables en los mercados, con el índice Merval registrando alzas cercanas al 10% en una sola jornada. Simultáneamente, el ministro de Economía Luis Caputo mantuvo reuniones estratégicas con la directora gerente del FMI, Kristalina Georgieva, quien elogió públicamente el desempeño macroeconómico argentino. No obstante, el Estimador Mensual de Actividad Económica registró una contracción del 0,3% interanual en noviembre, interrumpiendo una racha de trece meses consecutivos de expansión, lo cual introduce señales mixtas en el panorama de corto plazo.

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Mercados Financieros y Riesgo Soberano
El indicador de riesgo país elaborado por JP Morgan cerró la semana en 526 puntos básicos, configurando el registro más bajo observado desde el 12 de junio de 2018 cuando se ubicó en 503 unidades. Esta compresión del spread soberano resulta particularmente significativa considerando que en septiembre de 2025 el indicador había alcanzado 1.456 puntos básicos en el contexto de turbulencias electorales. La reducción acumulada de 890 puntos desde aquel pico crítico refleja una transformación sustancial en la percepción de solvencia crediticia del país por parte de los inversores internacionales.

Los bonos soberanos en dólares exhibieron un desempeño mayoritariamente positivo durante el período analizado, con los títulos Globales bajo legislación extranjera liderando las subas promedio cercanas al 0,7%. Los analistas del Grupo IEB destacaron una tendencia de compresión entre las tasas de bonos de legislación local denominados Bonares y sus pares internacionales, señalando que mientras los primeros acumulan ganancias del 0,4% en el año, los Globales muestran un retroceso marginal del 0,3%. Esta convergencia de spreads entre instrumentos de distinta jurisdicción legal constituye una señal constructiva respecto a la normalización de la curva de rendimientos soberanos.

El mercado accionario local respondió favorablemente a los desarrollos de la semana, con el índice S&P Merval de la Bolsa de Comercio de Buenos Aires acumulando una ganancia semanal del 6% medida en moneda dura. El ministro Caputo vinculó directamente este comportamiento alcista con las actividades del presidente Milei en Davos, señalando que resultaba infrecuente observar incrementos cercanos al 10% en una única rueda bursátil. El sector energético lideró las alzas, con Edenor registrando avances del 11,5% en el mercado local y 16,4% en Wall Street, seguido por las entidades financieras Banco Macro, Supervielle y Grupo Galicia con subas comprendidas entre 5% y 7%.

Evolución del Riesgo País Argentina - Enero 2026

Reservas Internacionales y Política Monetaria
Las reservas internacionales brutas del Banco Central de la República Argentina alcanzaron los 45.077 millones de dólares, configurando el nivel más elevado registrado desde el 21 de septiembre de 2021. Este fortalecimiento patrimonial de la autoridad monetaria responde a una combinación de factores que incluyen las compras sistemáticas de divisas implementadas desde el inicio del año, la valorización del oro en los mercados internacionales y los flujos provenientes de emisiones corporativas de obligaciones negociables. El BCRA acumuló adquisiciones por 823 millones de dólares durante las primeras trece ruedas hábiles de enero, superando las 900 millones hacia el cierre de la semana analizada.

El presidente del BCRA Santiago Bausili explicó que la estrategia de acumulación de reservas opera bajo dos modalidades complementarias validadas por el Fondo Monetario Internacional: intervenciones vinculadas al incremento de la demanda de dinero y compras en bloque realizadas fuera del mercado oficial. Ambas alternativas respetan el límite del 5% del volumen operado en el Mercado Único de Cambios para evitar distorsiones en la cotización. Las proyecciones oficiales sitúan el objetivo de compras para 2026 en un rango comprendido entre 10.000 y 17.000 millones de dólares, condicionado al grado de remonetización que logre la economía durante el ejercicio.

La nueva fase del programa monetario iniciada el primero de enero de 2026 introdujo modificaciones relevantes en el régimen cambiario. Las bandas de flotación se actualizan mensualmente según el último dato de inflación informado por el INDEC, abandonando el incremento fijo del 1% mensual vigente hasta diciembre. Bajo este esquema, la actualización de enero alcanzó 2,42% en línea con la inflación de noviembre de 2025. El piso de la banda se ubicó en 914,78 pesos mientras el techo alcanzó los 1.529,03 pesos por dólar en el debut del sistema. La cotización mayorista operó establemente en torno a 1.433 pesos, evidenciando una apreciación de aproximadamente 22 pesos respecto al cierre de diciembre.

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Indicadores Monetarios y Cambiarios - Enero 2026

Dinámica Inflacionaria y Expectativas
El Índice de Precios al Consumidor registró una variación del 2,8% en diciembre de 2025, configurando la inflación mensual más elevada desde abril de ese año. Este resultado superó las proyecciones del Relevamiento de Expectativas de Mercado que anticipaban un incremento del 2,3%. No obstante, la inflación acumulada anual se ubicó en 31,5%, representando el registro más bajo desde 2017 cuando había alcanzado 24,8% durante la gestión de Mauricio Macri. El contraste con el 117,8% observado en 2024 y el 211,4% de 2023 evidencia la magnitud del proceso de desinflación implementado por el equipo económico.

La composición sectorial del índice muestra heterogeneidades relevantes para el análisis prospectivo. Transporte lideró los incrementos con un 4% mensual, seguido por Vivienda, agua, electricidad, gas y otros combustibles con 3,4%. La inflación núcleo, que excluye precios regulados y estacionales, se aceleró hasta el 3%, introduciendo cierta cautela respecto a la dinámica subyacente. El rubro Alimentos y bebidas no alcohólicas registró la mayor incidencia en la variación regional, impulsado particularmente por el incremento del 9,6% en carne vacuna. Las consultoras privadas anticipan que la inflación de enero superará nuevamente el 2% mensual, con proyecciones que oscilan entre 2,2% y 2,5%.

El cambio metodológico implementado por el INDEC desde enero de 2026 modifica las ponderaciones del índice basado en la Encuesta Nacional de Gastos de los Hogares 2017-2018. El rubro Vivienda, electricidad, gas y otros incrementa su participación del 9,4% al 14,5% del gasto familiar, mientras Transporte pasa del 11% al 14,3% y Comunicaciones duplica su peso del 2,8% al 5,1%. La consultora Equilibra calculó que aplicando la nueva metodología, la inflación de diciembre habría sido 2,9% y la anual 32,2%, descartando especulaciones sobre manipulación estadística favorable al gobierno. Las proyecciones para 2026 se sitúan en torno al 20-23% anual según distintas consultoras, aunque el presupuesto oficial proyecta un ambicioso 10,1%.

Evolución de la Inflación Argentina

Actividad Económica y Sectores Productivos
El Estimador Mensual de Actividad Económica correspondiente a noviembre de 2025 registró una contracción del 0,3% tanto en la comparación interanual como en la variación desestacionalizada respecto al mes anterior. Este resultado interrumpe una secuencia de trece meses consecutivos con variaciones interanuales positivas, constituyendo la primera lectura negativa desde septiembre de 2024. El dato contrasta con las expectativas del consenso de analistas que anticipaban un crecimiento del 1,7% interanual. No obstante, el indicador acumula una expansión del 4,5% en el período enero-noviembre, aunque representa el punto más bajo de la serie anual.

La composición sectorial del EMAE exhibe marcadas asimetrías. Diez de los dieciséis sectores relevados mostraron incrementos interanuales, destacando Intermediación financiera con un avance del 13,9% impulsado por la mayor operatoria de agentes y sociedades de bolsa. Agricultura, ganadería, caza y silvicultura registró una expansión del 10,5%, consolidando una racha de veinticinco meses sin caídas. Explotación de minas y canteras avanzó 7% manteniendo cuatro años consecutivos sin retrocesos. Estos tres rubros aportaron conjuntamente 0,94 puntos porcentuales al resultado global.

En contraste, cinco sectores exhibieron contracciones que restaron dinamismo al agregado. Pesca colapsó un 25% interanual mientras Industria manufacturera cayó 3,9%. Comercio mayorista, minorista y reparaciones se desplomó 6,4%, configurando su peor resultado en catorce meses tras un 2025 mayoritariamente positivo. La caída de la actividad en noviembre refleja los efectos rezagados del apretón monetario implementado por el equipo económico en la antesala de las elecciones legislativas de octubre. La restricción de liquidez para contener presiones cambiarias encareció el crédito y afectó la dinámica de consumo e inversión. El Producto Interno Bruto acumuló un crecimiento del 5,2% en los primeros nueve meses del año, con expansiones del 5,8% en el primer trimestre, 6,3% en el segundo y 3,3% en el tercero.

Foro Económico Mundial de Davos 2026
La participación del presidente Javier Milei en la 56ª edición del Foro Económico Mundial constituyó un evento catalizador de expectativas positivas en los mercados financieros locales. Su discurso defendió el capitalismo de libre empresa y presentó los logros macroeconómicos de su gestión ante una audiencia compuesta por más de setenta CEOs de compañías internacionales que participaron del Country Strategy Dialogue sobre Argentina organizado por el WEF. Entre los asistentes se encontraban directivos de Saudi Electricity Company, Bridgewater Associates, Grupo Volkswagen, Banco Santander, DHL, Gap Inc., Maersk y Salesforce, configurando un espacio propicio para la promoción de oportunidades de inversión.

El mandatario argentino señaló en entrevista con Bloomberg que la necesidad del país de recurrir a fondos en mercados extranjeros será progresivamente menor, enfatizando la intención de desarrollar el mercado de capitales doméstico. Defendió el mecanismo de bandas cambiarias como instrumento para contener la volatilidad de precios, anticipando su eventual eliminación una vez que el exceso de liquidez haya sido absorbido y la inflación doméstica converja hacia niveles internacionales. Milei mantuvo además un encuentro protocolar con el presidente de la Confederación Suiza Guy Parmelin y participó en la ceremonia de firma del Consejo de Paz.

El ministro de Economía Luis Caputo aprovechó el marco del foro para reunirse con la directora gerente del Fondo Monetario Internacional Kristalina Georgieva, en la antesala de la segunda revisión del programa acordado en abril de 2025 que se desarrollará en febrero en Buenos Aires. Georgieva publicó en sus redes sociales un elogio al desempeño de la economía argentina y los avances en la acumulación de reservas, calificando la situación macroeconómica como muy positiva. Argentina ha recibido hasta el momento 14.000 millones de dólares del programa de facilidades extendidas por 20.000 millones suscrito con el organismo multilateral, complementados con préstamos del Banco Mundial y el BID.

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Relaciones Financieras con Estados Unidos
El secretario del Tesoro estadounidense Scott Bessent confirmó durante la semana que Argentina canceló los dólares utilizados del convenio swap de intercambio de monedas por 20.000 millones de dólares suscrito en 2025. La administración Milei había empleado aproximadamente 2.541 millones de dólares de esta facilidad para afrontar vencimientos con el FMI y estabilizar el tipo de cambio durante las jornadas previas a las elecciones legislativas de octubre. Fuentes del Banco Central confirmaron la cancelación de los tramos activados, precisando que el convenio de estabilización cambiaria permanece vigente en las condiciones originalmente acordadas.

La persistencia del acuerdo swap con el Tesoro norteamericano constituye un respaldo financiero estratégico que refuerza la credibilidad del programa económico ante eventuales episodios de volatilidad. Durante 2025, Argentina recibió auxilio externo por 19.000 millones de dólares entre desembolsos del FMI, la facilidad del Tesoro estadounidense y operaciones REPO con bancos internacionales. Esta arquitectura de financiamiento permitió afrontar los compromisos de deuda soberana y avanzar en la relajación gradual de los controles cambiarios heredados de administraciones anteriores. El BCRA anunció además un nuevo acuerdo REPO por 3.000 millones de dólares con bancos privados internacionales para garantizar los vencimientos de enero.

Mercado de Capitales y Emisiones Corporativas
El mercado de obligaciones negociables corporativas mantuvo un ritmo dinámico durante la semana analizada, con YPF concretando una colocación por 550 millones de dólares bajo legislación extranjera. El instrumento con vencimiento en 2034 se emitió a una tasa del 8,1%, reflejando una compresión significativa respecto a colocaciones anteriores. El acompañamiento de inversores locales y fondos internacionales de real money permitió expandir el monto original de 300 millones hasta los 550 millones finalmente captados. Enero acumula emisiones corporativas por 1.600 millones de dólares, evidenciando el apetito del mercado por activos argentinos.

La ola de colocaciones corporativas que se intensificó desde noviembre de 2025 tras las elecciones legislativas amplía la oferta de divisas que ingresa al mercado cambiario. Analistas destacan que este flujo de dólares privados complementa las compras oficiales del BCRA y contribuye a sostener el clima de calma financiera. Las proyecciones anticipan que las provincias retornarán próximamente al mercado de deuda internacional, ampliando el universo de instrumentos disponibles. El Índice de Confianza del Consumidor de la Universidad Di Tella registró un incremento del 2,2% mensual en enero, compensando la caída del 1,1% observada en diciembre y sugiriendo una mejora en las expectativas de los hogares.

Perspectivas y Consideraciones Estratégicas
El Fondo Monetario Internacional ratificó proyecciones favorables para la economía argentina, anticipando un crecimiento del 4% tanto para 2026 como para 2027. Estas tasas sitúan al país por encima del promedio regional de América Latina y el Caribe, donde se prevé una expansión del 2,2% y 2,7% respectivamente. De confirmarse estas estimaciones, Argentina podría alcanzar por primera vez en dos décadas tres períodos consecutivos de crecimiento económico, un hito que no se observa desde 2006. El último Relevamiento de Expectativas de Mercado proyecta un incremento del PIB del 3,5% para el presente ejercicio.

Los principales desafíos para la consolidación del programa económico durante 2026 se concentran en la sostenibilidad de la acumulación de reservas, la convergencia de la inflación hacia niveles de un dígito mensual y la recuperación de sectores productivos rezagados como industria y comercio. La consultora Quantum identifica como factores críticos el realineamiento con acreedores externos, la posible aprobación de reformas estructurales pendientes y la evolución de la demanda de dinero que condicionará el margen de maniobra del BCRA. El IERAL de Fundación Mediterránea proyecta escenarios con inflación anual que oscilan entre 18% y 30% según el comportamiento de las variables monetarias.

Los bancos internacionales JPMorgan y Wells Fargo proyectan un deslizamiento nominal del tipo de cambio acotado durante 2026, con estimaciones de cierre en 1.500 y 1.575 pesos por dólar respectivamente. Considerando una inflación esperada del 20%, estos pronósticos implican una continuidad de la apreciación real del peso que podría tensionar la competitividad de sectores transables. La estrategia oficial de transición gradual hacia un régimen cambiario más flexible, con eventual eliminación de las bandas cuando las condiciones macroeconómicas lo permitan, busca equilibrar los objetivos de estabilización con las necesidades del sector productivo.

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Proyecciones Macroeconómicas 2026

Conclusiones
La semana del 17 al 24 de enero de 2026 consolidó la tendencia favorable en los indicadores financieros argentinos, con el riesgo país alcanzando mínimos históricos de siete años y las reservas internacionales en niveles no observados desde 2021. La confluencia del respaldo explícito del FMI, la presencia presidencial en Davos y el sostenido flujo de inversiones corporativas configura un escenario de credibilidad reforzada para el programa económico. Sin embargo, la contracción de la actividad económica en noviembre introduce una nota de cautela respecto a la dinámica del sector real, sugiriendo que los beneficios de la estabilización macroeconómica aún no se traducen plenamente en recuperación productiva generalizada.

El desafío central para el equipo económico durante 2026 radica en sostener la trayectoria de desinflación mientras se reactivan los sectores rezagados, particularmente industria y comercio. La evolución de la demanda de dinero condicionará la capacidad del BCRA para continuar acumulando reservas sin generar desequilibrios monetarios. Las reformas estructurales pendientes en materia laboral, tributaria e institucional constituyen el siguiente eslabón necesario para transformar la estabilización financiera en crecimiento sostenido de largo plazo. La próxima revisión del acuerdo con el FMI en febrero representará una instancia crítica para evaluar el cumplimiento de las metas comprometidas y eventualmente recalibrar parámetros del programa.