El esquema económico planteado por el ministro de Economía, Luis Caputo, está encontrando algunos límites, según advierten expertos en la materia. La licuación, la tasa de interés, el tipo de cambio y las liquidaciones del sector agropecuario son los temas clave que podrían poner a prueba la eficacia del programa económico actual.

 La licuación y la profundización de la recesión
La licuación ha sido una base fundamental para lograr el superávit fiscal y sanear la hoja de balance del Banco Central de la República Argentina (BCRA). Sin embargo, este proceso ha tenido un correlato no solo con la baja de la inflación, sino también con el agravamiento de la recesión. Según el economista Amilcar Collante, "el límite de la licuación es la profundidad de la recesión". Los datos del Estimador Mensual de Actividad Económica (EMAE) confirman esta situación, con una caída del 8,4% en marzo de 2024 en comparación con el mismo mes del año anterior.

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 El crawling peg y las liquidaciones del agro
El tipo de cambio oficial sostenido con el crawling peg al 2% enciende las alarmas del atraso cambiario y la dificultad para que el sector agropecuario liquide en magnitud suficiente para que ingresen dólares frescos al país. Collante advierte que "la dinámica es a la apreciación del tipo de cambio. Y esto trae consecuencias sobre la estrategia de acumulación de reservas e impacta sobre la liquidación de exportaciones". La liquidación de mayo se ubicaría en niveles similares a los de abril, en torno a los 1.900 millones de dólares, un monto insuficiente para las necesidades del Gobierno.

La tasa de interés negativa y el fin del carry trade
La tasa de interés real negativa es otro de los límites que enfrenta el programa económico de Caputo. Según Collante, "aunque los pesos estén acorralados, si bajás muy fuertemente la tasa de interés, los agentes económicos están casi indiferentes entre crawling y una tasa efectiva de 2,5% mensual, y dejan de ser atractivos los instrumentos en pesos, por lo que se produce una dolarización de carteras". Esto ha llevado a la pulverización del carry trade, y "el límite de la baja de tasas de interés es el aumento en la brecha", advierte el economista.

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La sostenibilidad del superávit fiscal en cuestión
Otro punto de preocupación es la sostenibilidad del superávit fiscal en el tiempo. Según un informe de la consultora Romano Group, gran parte de los ajustes del gasto se debieron a la licuación o al no pago de deudas, como en el caso de CAMMESA, y a la indexación de las jubilaciones en un contexto de bajo poder adquisitivo. El Gobierno apuesta por un Pacto de Mayo y la ley Bases para sortear los desafíos en materia presupuestaria, pero la clave estará en "intercambiar licuadora por reformas integrales y consensuadas", según concluye el informe.

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El programa económico de Luis Caputo enfrenta tres límites cruciales: la profundización de la recesión debido a la licuación, el atraso cambiario y la baja liquidación del agro, y la tasa de interés negativa que ha llevado al fin del carry trade. Además, la sostenibilidad del superávit fiscal está en cuestión, y el Gobierno deberá buscar reformas integrales y consensuadas para hacer frente a los desafíos presupuestarios. Los expertos advierten que estos límites podrían poner a prueba la eficacia del esquema económico actual, y será necesario seguir de cerca la evolución de estos indicadores en los próximos meses.