El Ministerio de Economía se prepara para enfrentar un desafío significativo esta semana con la última licitación de deuda en pesos de septiembre, un mes crucial en términos de compromisos del Tesoro. Con vencimientos cercanos a los 7 billones de pesos, esta subasta marca un punto crítico en la gestión de la deuda pública del país.

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Luis Caputo lanzará la convocatoria el martes, programando la subasta para el jueves. Este movimiento se produce en un contexto donde la deuda en pesos, medida en dólares al tipo de cambio contado con liquidación (CCL), ha alcanzado niveles no vistos desde la crisis económica de 2018 bajo el gobierno de Mauricio Macri, rondando los 90.000 millones de dólares.

Panorama de la Deuda:

1. Stock actual: Cerca de 90.000 millones de dólares al CCL.
2. Comparación histórica: Nivel similar al previo a la crisis de 2018.
3. Composición: Más del 60% en manos de bancos.
4. Desafío principal: Dependencia del cepo cambiario para su renovación.

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La estrategia del gobierno incluye:

1. Refinanciación de vencimientos a corto plazo.
2. Posible aumento de tasas para asegurar la renovación total.
3. Continuación del "pasamanos" de deuda desde el Banco Central al Tesoro.

Implicaciones y Riesgos:

1. Presión sobre el sistema financiero: Los bancos actúan como intermediarios entre depositantes y el Tesoro.
2. Vulnerabilidad ante una potencial corrida: Riesgo de que los ahorristas rescaten depósitos y busquen dolarizarse.
3. Costo fiscal oculto: Los intereses de la deuda se capitalizan, no apareciendo en el resultado financiero inmediato.

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Perspectivas del Mercado:

Analistas como los de la consultora 1816 y Eco Go señalan que la renovación de esta deuda sigue siendo altamente dependiente del mantenimiento de las restricciones cambiarias (cepo). La eliminación de estas restricciones podría generar presiones significativas sobre el tipo de cambio y las reservas internacionales, que ya se encuentran en terreno negativo.

Desafíos Futuros:

1. Levantamiento del cepo: Potencial riesgo para la estabilidad del mercado de deuda en pesos.
2. Reservas negativas: Entre 5.000 y 5.800 millones de dólares, según estimaciones privadas.
3. Crecimiento de la deuda: Proyecciones indican un aumento significativo en la cuenta de intereses para 2024 y 2025.

La gestión de esta deuda representa un delicado acto de equilibrio para el gobierno argentino. Por un lado, busca mantener la estabilidad financiera y cumplir con sus compromisos. Por otro, enfrenta el desafío de no comprometer aún más la ya frágil situación económica del país.

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El éxito de esta licitación y la capacidad del gobierno para continuar refinanciando su deuda en pesos serán indicadores cruciales de la confianza del mercado en la política económica argentina. Asimismo, la evolución de esta situación tendrá implicaciones significativas para el futuro económico del país, especialmente en lo que respecta a la inflación, el tipo de cambio y la posibilidad de levantar las restricciones cambiarias en el mediano plazo.