El mercado financiero argentino experimenta una reconfiguración significativa tras el reciente desembolso de USD 4.341 millones por parte del Tesoro Nacional para cubrir vencimientos de deuda en Globales y Bonares. Esta inyección de liquidez al sistema ha generado expectativas sobre los nuevos destinos de inversión que elegirán los tenedores de estos instrumentos.

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Los analistas del sector coinciden en que una porción significativa de estos fondos probablemente regresará al mercado de deuda soberana, aunque con matices en cuanto a los instrumentos específicos. La parte media de la curva de bonos, particularmente los Globales GD35, GD38 y GD41, emerge como una opción atractiva con potenciales rendimientos del 13% al 14%, según estimaciones de Balanz Capital.

El impacto en las paridades podría ser considerable, considerando que los pagos representan aproximadamente el 7% del outstanding total. Un factor adicional a considerar es que cerca del 55% de los fondos corresponde a inversores extranjeros, lo que podría influir en la dinámica del mercado secundario.

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La provincia de Buenos Aires aparece como una alternativa para inversores con mayor apetito por riesgo, ofreciendo rendimientos cercanos al 15%. Esta opción refleja la búsqueda de mayores retornos en un contexto donde las tasas de los bonos soberanos han experimentado una compresión significativa.

El mercado corporativo también atrae la atención de los inversores, con las recientes emisiones de YPF mostrando potenciales de apreciación cercanos al 10%. Las obligaciones negociables bajo ley Nueva York se posicionan como una opción de diversificación con rendimientos atractivos en términos relativos.

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Los instrumentos CER han ganado protagonismo entre inversores locales que optaron por pesificar parte de sus posiciones. El bono TX26, que llegó a ofrecer rendimientos de CER más 10%, ahora cotiza en niveles de CER más 6%, evidenciando el interés por cobertura inflacionaria.

El contexto internacional ejerce presión sobre los activos argentinos, con la fortaleza del dólar y los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense influyendo en las cotizaciones. Sin embargo, factores locales como la concreción del REPO por USD 1.000 millones a una tasa del 8,8% anual por parte del Banco Central sugieren perspectivas positivas para la normalización de la curva soberana.

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Las negociaciones con el FMI para un nuevo programa, que podrían concretarse durante el primer cuatrimestre de 2025, agregan un elemento adicional al análisis. La potencial salida del cepo cambiario y la evolución del "dólar blend" se perfilan como variables clave para el reingreso de Argentina a los mercados internacionales.

El comportamiento del mercado tras el pago de cupones refleja la eficiencia en la incorporación de información, con los precios ajustándose anticipadamente a los eventos esperados. Esta dinámica sugiere una maduración del mercado local y una mayor sofisticación en las estrategias de los participantes.

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La diversificación emerge como estrategia predominante entre los inversores, combinando exposición a bonos soberanos con instrumentos corporativos y títulos ajustados por inflación, en un entorno donde la gestión de riesgos y la búsqueda de rendimientos ajustados requieren un enfoque más selectivo.