El Banco Central extendió su racha positiva en el mercado cambiario con doce jornadas consecutivas adquiriendo divisas. La entidad que conduce Santiago Bausili acumuló 823 millones de dólares durante las primeras semanas del año, cifra que supera ampliamente las expectativas iniciales de operadores y consultoras. El tipo de cambio oficial, mientras tanto, registra una caída nominal de 1,4% en lo que va de enero y se ubica 8% por debajo del techo de la banda de flotación.

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Factores que explican la abundancia de divisas
La consultora Portfolio Personal Inversiones identificó dos elementos centrales detrás del fenómeno. Por un lado, la seguidilla de colocaciones de bonos en moneda extranjera por parte de empresas y provincias tras el triunfo electoral de Javier Milei en los comicios legislativos de octubre. Estas emisiones generan flujos de dólares que los emisores deben liquidar dentro de los 180 días posteriores a la operación.

Por otro lado, el sector agroexportador aceleró notablemente sus liquidaciones. El promedio diario de ventas de divisas por parte de cerealeras y aceiteras saltó a 93 millones de dólares durante enero, con picos que alcanzaron los 187 millones. Esta cifra contrasta marcadamente con los 53 millones diarios que se registraban en diciembre, evidenciando un cambio de comportamiento significativo entre los principales oferentes del mercado.

Estacionalidad favorable para la autoridad monetaria
La demanda de pesos experimenta tradicionalmente un repunte durante diciembre y las primeras semanas de enero. Este patrón estacional reduce la presión compradora sobre el dólar y permite que la cotización opere con sesgo bajista. Simultáneamente, amplía el margen de maniobra del Central para adquirir reservas sin generar tensiones cambiarias que pudieran comprometer el proceso de desinflación.

Portfolio Personal Inversiones señaló que la dinámica genera un círculo virtuoso: mientras más se amplía la distancia entre la cotización vigente y el techo de la banda, mayor es el espacio disponible para intervenir comprando. Al mismo tiempo, esta acumulación sostenida fortalece la credibilidad del esquema cambiario entre inversores institucionales y operadores del mercado local.

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Operación atípica despierta interrogantes en la City
La consultora 1816 detectó un movimiento llamativo durante la jornada del miércoles pasado. Ese día, el Banco Central adquirió 187 millones de dólares para sus reservas. Casualmente, los depósitos en moneda extranjera del sector público en entidades financieras comerciales registraron una disminución de 180 millones. La coincidencia temporal y cuantitativa disparó especulaciones sobre el origen real de esas divisas.

Los analistas de la consultora sospechan que la operación podría haberse concretado con algún organismo estatal, ejecutándose en "bloque" por fuera del mercado oficial de cambios. El volumen negociado ese día por "pantalla" totalizó apenas 268 millones de dólares, lo que refuerza la hipótesis de una transacción bilateral entre el Central y alguna dependencia gubernamental.

Fondo de Garantía de Sustentabilidad bajo la lupa
El principal sospechoso, según 1816, sería el Fondo de Garantía de Sustentabilidad administrado por la ANSES. Esta presunción se sustenta en un dato previo: el 9 de enero, los depósitos públicos en dólares habían aumentado 395 millones como resultado del pago de amortización e intereses correspondientes a títulos Globales y Bonares. Ese ingreso extraordinario habría generado liquidez disponible para operaciones posteriores.

Alternativamente, el vendedor podría haber sido alguna provincia con saldos en moneda extranjera derivados de colocaciones recientes. Córdoba, Santa Fe y la Ciudad de Buenos Aires figuran entre las jurisdicciones que emitieron deuda en dólares durante los últimos meses. Tras la baja registrada el miércoles, los depósitos totales del sector público en entidades comerciales quedaron en 3.267 millones de dólares.

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Proyecciones para el resto del año difieren entre analistas
El equipo de research de Max Capital observó que varias compras recientes superaron holgadamente el límite del 5% sobre el volumen operado que el propio Banco Central había establecido como parámetro de intervención. Si este ritmo se mantuviera durante todo el ejercicio, las adquisiciones acumuladas ascenderían a casi 15.000 millones de dólares.

No obstante, la consultora matiza esta proyección anticipando que el ritmo debería moderarse durante la segunda mitad del año. Si bien los meses de cosecha gruesa incrementarán el volumen negociado, la estacionalidad cambiará posteriormente. Max Capital estima compras netas por aproximadamente 8.000 millones para el total de 2026, cifra igualmente significativa pero más conservadora.

Prioridades del Gobierno según la visión del mercado
Max Capital interpreta que el objetivo primario de la administración libertaria sigue siendo la estabilidad cambiaria y la continuidad del proceso desinflacionario. Estas metas podrían priorizarse eventualmente por sobre la acumulación de reservas si surgieran tensiones entre ambos objetivos. El fuerte impulso comprador observado en las primeras semanas respondería a una señal hacia inversores y hacia el Fondo Monetario Internacional.

La segunda revisión del programa con el organismo multilateral está próxima y la acumulación de dólares figura entre las principales demandas tanto del staff técnico del Fondo como de los tenedores de bonos soberanos argentinos. Los operadores monitorean diariamente el desempeño del Central en este frente, considerándolo factor determinante para la evolución de los títulos públicos denominados en moneda extranjera.

Cambio estacional en el horizonte cercano
El mercado anticipa que la demanda de pesos revertirá su tendencia positiva en las próximas semanas. Sin embargo, prevalece el optimismo respecto a que las condiciones financieras y macroeconómicas actuales permitirán atravesar ese período sin episodios de volatilidad significativa. La solidez de las cuentas fiscales y la credibilidad ganada por el esquema cambiario operarían como amortiguadores ante posibles presiones estacionales.