Diez meses sin desacelerar: el dato que el relato oficial no integra

La inflación de marzo cerrará, según el consenso de estimaciones privadas, entre 2,8% y ligeramente por encima del 3%. Si se confirma ese rango y el dato supera el 2,9% registrado en febrero, el índice acumulará diez meses consecutivos sin desaceleración. El dato es técnicamente preciso y políticamente incómodo: el programa económico más austero de la historia argentina reciente no logró, en ese período, traducir la disciplina fiscal y monetaria en una trayectoria inflacionaria declinante sostenida.

El acumulado del primer trimestre ronda el 8,8%, según la Fundación Libertad y Progreso. No es hiperinflación ni crisis cambiaria. Es, sin embargo, una inflación que persiste en niveles incompatibles con la narrativa de convergencia acelerada que el Ejecutivo proyectó como horizonte de gestión.

El factor que nadie pudo anticipar: combustibles como variable de shock externo

La irrupción del conflicto bélico en el Golfo Pérsico introdujo una variable exógena que el programa no tenía en su función de reacción: el barril por encima de los USD 110 y una suba promedio del 17% en los surtidores locales desde el inicio de las hostilidades. Con una ponderación del 4% en la canasta del IPC, cada aumento del 10% en los combustibles se traduce en hasta 0,4 puntos porcentuales de inflación adicional. El impacto estimado del shock naftas sobre la medición de marzo oscila entre 0,4 y 0,6 puntos, dependiendo de la fuente consultada.

Camilo Tiscornia, director de CyT Asesores, acota ese impacto a entre 0,1 y 0,2 puntos, proyectando un dato final similar al de febrero. El equipo de investigación del Banco Galicia es más cauto: advierte que el encarecimiento de combustibles actúa tanto de manera directa sobre el índice como indirecta sobre la cadena de costos, dado que el 90% de las mercaderías argentinas se trasladan por camión. El gasoil subió en paralelo a la nafta, presionando costos logísticos del agro, la industria alimentaria y el comercio minorista.

Alimentos: deflación en la quincena, pero no en el mes

El frente de alimentos ofrece el dato más relevante para la lectura de tendencia. La consultora LCG relevó deflación en las últimas dos semanas de marzo: -0,2% y -0,6% respectivamente. La inflación acumulada en alimentos durante el mes se ubicó en 1,8%, con una medición mensual del segmento en torno al 2,6%. En términos relativos, la desaceleración respecto de febrero es sustancial.

El desglose sectorial es preciso: la mitad de la caída semanal en precios de alimentos se explicó por panificados, con una baja del 2,1% en variación semanal. La otra mitad respondió a correcciones en carnes y lácteos. La contracción del precio del novillo vivo en el mercado de Cañuelas desde su pico de mediados de mes quitó presión a un rubro que en febrero había traccionado el índice con subas de hasta 8% mensual.

Sin embargo, carne, bebidas y lácteos mantienen aumentos por encima del promedio de la canasta relevada por LCG, explicando aproximadamente el 90% de la inflación mensual en la división alimentos. La deflación de quincena es un dato positivo de corto plazo. No configura todavía una tendencia consolidada.

Regulados y servicios: la inercia que el mercado no desactiva

La Fundación Libertad y Progreso identifica con precisión el factor que limita una desinflación más marcada: la persistencia de presiones en precios regulados. Tarifas de servicios públicos, transporte y medicina prepaga continúan ajustando por encima del promedio de la canasta, generando inercia inflacionaria que la política monetaria contractiva no puede neutralizar directamente.

Este es el punto donde el análisis técnico converge con una crítica estructural más profunda. El programa gestiona con notable disciplina los agregados monetarios: sesgo contractivo, sin emisión neta, remonetización endógena vía demanda de dinero. Pero la inflación de servicios —intensiva en trabajo y con escasa exposición a la competencia importada— responde a dinámicas de indexación y negociación salarial que operan con lógica propia, desconectada del ancla cambiaria y monetaria.

La lectura desarrollista: estabilización nominal sin transformación de la estructura de costos

Desde una perspectiva estructuralista, la inflación argentina de 2026 no es exclusivamente un fenómeno monetario. Es, en proporciones variables según el período, el resultado de una estructura productiva heterogénea donde los sectores de baja productividad —comercio minorista, servicios no transables, construcción— trasladan a precios las presiones de costos que no pueden absorber con ganancias de eficiencia.

El programa resuelve el componente monetario de esa ecuación con instrumentos técnicamente adecuados. No tiene respuesta institucional para el componente estructural: la brecha de productividad entre sectores transables y no transables, la ausencia de política industrial que eleve la productividad media de la economía, y la dependencia de una canasta exportadora que no genera suficientes encadenamientos internos para reducir costos en el mercado doméstico.

La inflación de alimentos cede cuando el novillo baja en Cañuelas. Sube cuando el gasoil encarece el flete. Esa volatilidad no es un problema de política monetaria: es el costo exacto de una economía que no procesó aún su transformación productiva pendiente.

Perspectivas Q2: ventana favorable con condicionantes estructurales

El segundo trimestre presenta condiciones objetivamente más favorables para la desaceleración inflacionaria. La estabilidad cambiaria dentro de la banda de flotación, la liquidación de cosecha gruesa que ingresará divisas en volumen significativo, y la normalización del crédito privado vía baja de encajes generan un contexto de menor presión sobre el tipo de cambio y los costos financieros.

Pero los condicionantes estructurales persisten: regulados que ajustan, servicios que indexan, y una cadena logística que trasladará durante semanas el impacto acumulado del shock de combustibles. La inflación de abril podría mostrar una baja mensual —la primera en casi un año— si los alimentos consolidan la tendencia deflacionaria de quincena y los combustibles no registran nuevos ajustes. Ese escenario es posible. No es seguro. Y en ningún caso resuelve la pregunta de fondo: cuándo la estabilización nominal se traduce en recuperación real del poder adquisitivo para los sectores que todavía operan por debajo del nivel de actividad de noviembre de 2023.

Redacción 13News