El Banco Central de la República Argentina (BCRA) ha intensificado significativamente su intervención en el mercado de cambios durante los últimos dos meses, utilizando más de U$S700 millones de sus reservas para contener la brecha cambiaria. Esta estrategia, que forma parte del plan económico del gobierno para combatir la inflación, ha generado preocupación entre analistas y operadores del mercado debido al impacto en las ya escasas reservas internacionales del país.

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Según estimaciones de expertos como Sebastián Menescaldi, director de la consultora Eco Go, solo en la primera semana de septiembre el BCRA destinó aproximadamente U$S120 millones a intervenir en los mercados de dólares financieros, superando el promedio de intervención de agosto. Esta acción se suma a los U$S326 millones utilizados en la segunda quincena de julio, cuando se relanzó la estrategia de intervención directa.

El objetivo del gobierno es claro: cerrar la brecha entre los distintos tipos de cambio, propiciando una convergencia hacia el valor del dólar oficial. Para ello, el BCRA no solo interviene directamente en el mercado, sino que también mantiene mecanismos como el "dólar blend", por el cual el 20% de la liquidación de exportaciones ingresa a través de los dólares financieros.

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Sin embargo, esta estrategia no está exenta de riesgos. Las reservas netas del BCRA, ya en terreno negativo por más de U$S5.000 millones, se ven cada vez más presionadas. La situación se complica aún más considerando que se avecinan meses tradicionalmente desfavorables para el flujo de divisas en Argentina.

El analista financiero Christian Buteler advierte sobre la insostenibilidad de esta situación a largo plazo: "El mercado sabe que el valor del tipo de cambio no es sostenible, que está en estos precios por la intervención del Central". Buteler señala que, en una eventual pulseada entre el BCRA y el mercado, la experiencia indica que el Banco Central suele quedarse sin recursos antes.

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El gobierno busca aliviar esta presión a través de medidas como el blanqueo de capitales, que ya ha generado un incremento de U$S1.850 millones en los depósitos en dólares desde mediados de agosto. Sin embargo, los expertos advierten que esto tendrá un impacto limitado en las reservas netas, aunque podría dar cierto "aire" a las reservas brutas.

La situación se complica aún más por factores adicionales como el nuevo esquema de pago de importaciones y la reciente reducción del impuesto PAIS, que podrían incrementar la demanda de dólares en los próximos meses.

Frente a este panorama, algunos analistas, como los del Grupo SBS, sugieren que el mercado no descuenta una remoción de los controles cambiarios en el corto plazo. Sin embargo, advierten que el foco de atención debe mantenerse en la dinámica de las cuentas externas, ya que cualquier episodio de tensión podría trasladarse rápidamente a la inflación.

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Mientras el gobierno argentino persiste en su estrategia de intervención cambiaria para controlar la inflación, los expertos alertan sobre los riesgos de esta política en un contexto de reservas limitadas y presiones externas crecientes. La capacidad del BCRA para mantener esta estrategia en los próximos meses será crucial para la estabilidad económica del país y el éxito del plan económico del gobierno de Javier Milei.