La política cambiaria del gobierno de Javier Milei enfrenta un punto de inflexión crítico: el tipo de cambio real multilateral (TCRM) ha perforado los niveles de noviembre 2023, ubicándose entre los más bajos de las últimas dos décadas. Esta situación genera preocupación en diversos sectores económicos y plantea interrogantes sobre la sostenibilidad del modelo actual.

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El BCRA informó que el TCRM alcanzó 82,8 puntos este lunes, cayendo por debajo del promedio de noviembre 2023 (83,2) y acercándose peligrosamente al mínimo pre-devaluación de 81,5 puntos. Esta caída representa una dramática reversión desde el pico de 162,2 puntos alcanzado tras la devaluación de diciembre, cuando el gobierno implementó un ajuste del 118%.

La estrategia oficial se sustenta en dos pilares fundamentales: el shock de ajuste fiscal y el ancla cambiaria. El equipo económico liderado por Luis Caputo mantiene un ritmo de devaluación mensual del 2%, significativamente por debajo de la inflación, resultando en una progresiva apreciación del peso.

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Esta política genera particular preocupación en el sector industrial, especialmente en relación con Brasil, principal socio comercial del país. El tipo de cambio bilateral con Brasil ha caído a su nivel más bajo en 22 años, afectando directamente la competitividad de las exportaciones manufactureras argentinas.

Los analistas proyectan que, de mantenerse el esquema actual, el TCRM podría alcanzar niveles similares a los de la convertibilidad para marzo 2025. Esta proyección asume una gradual desaceleración del crawling peg desde febrero, como sugirió el economista Ricardo Arriazu.

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El mercado financiero, sin embargo, parece respaldar temporalmente la estrategia oficial. El "carry trade" ha generado ganancias del 31,8% en dólares durante 2024, incentivando el ingreso de capitales especulativos. No obstante, expertos como la consultora LCG advierten sobre los riesgos de mantener un tipo de cambio atrasado, especialmente considerando:

- Un déficit turístico creciente que podría alcanzar US$8-10.000 millones anuales
- Reservas netas negativas en aproximadamente US$6.000 millones
- Presiones del FMI por una devaluación en futuras negociaciones
- Vulnerabilidad ante factores externos como las elecciones estadounidenses

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Robin Brooks, influyente consultor de Wall Street, advierte sobre riesgos adicionales vinculados a las elecciones en Estados Unidos. Una victoria de Trump y potenciales aumentos de aranceles podrían desencadenar una ola de devaluaciones en mercados emergentes, afectando particularmente a países como Argentina.

La sostenibilidad del modelo dependerá de múltiples factores, incluyendo la fortaleza política del gobierno, el resultado de las elecciones legislativas, las condiciones climáticas para el sector agrícola y la evolución de las monedas de los principales socios comerciales. El desafío será mantener la estabilidad cambiaria sin comprometer la competitividad económica en un contexto de crecientes presiones externas e internas.