La Newsletter de Gustavo Reija - Economista y CEO de NETIA GROUP
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El proceso de dolarización que caracterizó los meses previos a octubre se revirtió notablemente. Los argentinos dejaron de acumular billetes estadounidenses y comenzaron a desarmar posiciones de cobertura. Sin embargo, expertos señalan que este respiro no debería generar exceso de confianza en las autoridades económicas.
Demanda de pesos: el ciclo estacional que preocupa a los analistas
Diciembre representa históricamente el mes de mayor requerimiento de liquidez en moneda local. Empleadores afrontan aguinaldos y vacaciones mientras las familias incrementan consumos por las festividades. Esta dinámica sostiene transitoriamente la fortaleza del peso frente al dólar.
El panorama cambiaría radicalmente a partir de la segunda quincena de enero. Martín Redrado, titular de Fundación Capital, identificó ese momento como punto de inflexión crítico. La demanda de pesos se contraería abruptamente mientras miles de argentinos viajan al exterior, generando presión compradora sobre la divisa norteamericana.
El expresidente del Banco Central fue contundente en su diagnóstico. Señaló la necesidad de clarificar cómo se afrontarán los compromisos con acreedores privados por 4.500 millones de dólares. También reclamó definiciones sobre la política de acumulación de reservas y el rumbo monetario para los próximos meses.
Techo de la banda: el dólar cotiza apenas un 5% por debajo
La cotización mayorista actual se ubica levemente por debajo del límite superior del esquema cambiario vigente. Con el techo rondando los 1.510 pesos, cualquier incremento moderado en la demanda de divisas podría empujar la cotización hacia ese umbral.
Durante septiembre, en la previa electoral, el tipo de cambio alcanzó efectivamente ese tope. La respuesta llegó desde una fuente inesperada: el Tesoro estadounidense intervino directamente vendiendo 2.100 millones de dólares para contener la presión alcista.
Redrado reveló información que agrega incertidumbre al escenario. Según sus fuentes, el secretario del Tesoro norteamericano Scott Bessent no repetiría esa intervención en el mercado argentino. Si esta versión se confirma, el Gobierno perdería un respaldo externo que resultó crucial meses atrás.
Cavallo reclama acumulación de reservas y eliminación total del cepo
El exministro de Economía durante la convertibilidad sumó su voz al reclamo por mayor proactividad oficial. Domingo Cavallo sostuvo públicamente que las autoridades deberían abandonar la pasividad actual y comenzar a comprar reservas internacionales de manera sostenida.
Su propuesta va más allá del simple acopio de divisas. Planteó combinar la eliminación completa de restricciones cambiarias con una decisión legislativa que prohíba futuros controles al movimiento de capitales. Adicionalmente, sugirió habilitar el uso del dólar para todas las funciones monetarias, incluyendo intermediación financiera.
Según el economista, este paquete de medidas funcionaría como reaseguro para consolidar definitivamente el proceso desinflacionario. Evitaría repetir episodios de turbulencia como los registrados entre julio y agosto del año pasado, cuando el esquema cambiario enfrentó presiones severas.
Focus Economics: los riesgos que observa el análisis internacional
La consultora internacional emitió un reporte donde identificó vulnerabilidades significativas en el programa económico argentino. Los analistas destacaron la necesidad de clarificar el régimen cambiario de largo plazo para atraer inversión extranjera genuina.
El compromiso público de no reinstaurar controles de capital constituye otro elemento crítico según la evaluación externa. Las restricciones parciales aplicadas durante octubre para contener la depreciación del peso generaron dudas sobre la previsibilidad del marco regulatorio.
El informe fue directo sobre los peligros latentes. Identificó como principal riesgo un desenlace desordenado del actual esquema de flotación administrada. Un eventual colapso cambiario representaría el peor escenario posible para las aspiraciones de normalización económica que persigue la administración libertaria.
Noviembre histórico: la dolarización se frenó abruptamente
Los datos del sistema financiero reflejan un cambio de comportamiento notable entre los ahorristas. Durante los meses previos a las elecciones, los argentinos adquirieron aproximadamente 30.000 millones de dólares buscando cobertura ante la incertidumbre política.
Noviembre mostró una dinámica radicalmente diferente. Las compras totales de divisas en el sistema bancario se ubicaron cerca de 1.000 millones de dólares. Esta cifra representa apenas una quinta parte del volumen registrado durante octubre.
Simultáneamente, las ventas de billetes estadounidenses por parte del público alcanzarían entre 900 y 1.000 millones de dólares a lo largo del mes. Si esta tendencia se confirma, el saldo neto resultaría prácticamente neutro, configurando un momento histórico para el mercado cambiario local.
El dilema del Gobierno: aprovechar la calma o prepararse para la tormenta
Las autoridades económicas enfrentan una disyuntiva estratégica. La tranquilidad actual ofrece una ventana de oportunidad para fortalecer reservas y consolidar la estabilidad. Desaprovecharla podría resultar costoso si las advertencias sobre el verano se materializan.
El vencimiento de deuda por 4.500 millones de dólares con acreedores privados agrega presión al escenario. Sin intervención externa garantizada y con reservas netas todavía en terreno negativo, el margen de maniobra ante turbulencias resulta limitado.
La estacionalidad del mercado cambiario argentino está documentada y resulta predecible. Los próximos 45 días determinarán si el equipo económico aprovecha la bonanza navideña para acumular municiones o si la confianza derivada del triunfo electoral genera una peligrosa complacencia.
