📊 1. Inflación: el piso del 2% mensual no cede
El INDEC informó un IPC de 2,5% en noviembre, acumulando 31,4% en once meses. Las consultoras proyectan diciembre nuevamente por encima del 2%. ¿Qué pasó con la meta oficial del 18% anual?

Datos clave:

Noviembre 2025: 2,5% mensual (vs 2,3% en octubre)
Acumulado anual proyectado: ~31%
Carne: +6% mensual, principal driver del IPC
Meta oficial 2025: 18,3% → Desvío: +13 puntos
María Castiglioni (C&T) advierte que diciembre tendrá "demanda estacional de Fiestas más aumentos de combustibles". El proceso de desinflación existe, pero a un ritmo que duplica las proyecciones gubernamentales. La pregunta incómoda: ¿cuánto de la baja inflacionaria se explica por represión de precios regulados que se trasladará a 2026?

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⚖️ 2. Presupuesto 2026: la victoria que expuso las fisuras
Media sanción con 132 votos a favor, pero rechazo del Capítulo 11 por 123-117. El Gobierno perdió las derogaciones de Financiamiento Universitario y Emergencia en Discapacidad. Los números revelan alianzas más frágiles de lo esperado.

El tablero legislativo:

Provincias Unidas: 17 votos en contra del Cap. 11
Gobernadores "aliados" (Jalil, Jaldo, Figueroa): instruyeron rechazo
PRO: irritado por caída de coparticipación CABA en el mismo capítulo
El Presupuesto proyecta dólar a $1.423 para diciembre 2026. Problema: hoy cotiza $1.475. ¿Quién elaboró estas proyecciones? El texto pasa al Senado con interrogantes sobre la capacidad del Ejecutivo para aprobar la reforma laboral, ahora postergada a febrero.

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📉 3. Crecimiento: el 5% oficial quedó en el camino
Las proyecciones convergieron hacia 4,3%-4,5%, lejos del 5% presupuestado. JP Morgan recortó su estimación al 4,7% desde 5,3%, citando "desaceleración del crédito e incertidumbre preelectoral".

Proyecciones comparadas:

Presupuesto oficial: 5,0%
BBVA Research: 4,5%
Deloitte: 4,3%
JP Morgan: 4,7% (recortado desde 5,3%)
La heterogeneidad sectorial persiste como característica dominante del modelo. Minas, hidrocarburos y agro crecen impulsados por RIGI y Vaca Muerta. Construcción e industria manufacturera estancadas. El crédito al sector privado desaceleró al 1% real en el segundo semestre. ¿Recuperación sostenible o rebote estadístico sobre base deprimida de 2024?

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💵 4. Dólar: la banda bajo presión
El tipo de cambio oficial cerró la semana en $1.475 (BNA), blue en $1.485 y MEP en $1.497. La brecha se comprimió, pero las cotizaciones superan las proyecciones oficiales.

Cotizaciones al 20/12/2025:

Dólar BNA: $1.475
Dólar Blue: $1.485 (-0,34%)
Dólar MEP: $1.497 (-0,79%)
Dólar CCL: $1.545
El REM del BCRA proyecta $1.700 para diciembre 2026. El SWAP con Estados Unidos (USD 20.000 millones) aportó oxígeno: ya se utilizaron USD 2.500 millones para vencimientos con el FMI. Pero la pregunta estructural permanece: ¿cómo acumular reservas con tipo de cambio apreciado y demanda importadora en recuperación?

🎯 5. Superávit fiscal: el ancla que sostiene (y condiciona)
El Ministerio de Economía reportó superávit acumulado del 1,7% del PBI a noviembre. El año cerraría entre 1,3% y 1,5%, dentro de las metas FMI. La consolidación fiscal es real, pero ¿a qué costo?

Anatomía del ajuste (IARAF):

Recorte total 2024-2025: US$38.000 millones
Programas sociales: -US$7.836 millones
Inversión pública: -US$6.158 millones (-73%)
Salarios estatales: -US$4.660 millones
Transferencias a provincias: -94%
La privatización de represas del Comahue (USD 685 millones) compensará el rojo estacional de diciembre. Pero el dato que inquieta: la inversión real directa pasó de US$8.289 millones en 2023 a US$2.137 millones en 2025. ¿Puede sostenerse el crecimiento sin infraestructura productiva?

🔮 Lo que viene: señales a monitorear en enero-febrero 2026
El primer trimestre será determinante para validar o refutar las proyecciones oficiales. La reforma laboral llegará al recinto en febrero con un Gobierno que demostró tener límites para imponer su agenda completa. La CGT convocó a Plaza de Mayo y prepara acciones judiciales. ¿Tiene el Ejecutivo los números para aprobar una ley resistida por sindicatos y gobernadores?

Fechas críticas Q1 2026:

27 de diciembre: votación Presupuesto en Senado
Enero: primer dato de inflación post-Fiestas
Febrero: debate reforma laboral y Ley de Glaciares
Marzo: vencimientos de deuda con acreedores privados
La inflación deberá perforar el 2% mensual para validar las metas oficiales. El dólar enfrentará vencimientos sin certeza sobre nuevos desembolsos del FMI. El crédito al sector privado necesita recuperar dinamismo para sostener la actividad. Las provincias reclaman fondos que el ajuste recortó 94%.

Los datos no mienten: Argentina cerró 2025 mejor que 2024, pero peor de lo que prometió el Gobierno. La brecha entre narrativa oficial y realidad medible define el clima de negocios para el año que comienza. El mercado observa, calcula y espera. Las próximas semanas dirán si el optimismo tiene fundamentos sólidos o es solo expresión de deseos electorales.