Bancos de Argentina alcanzan récord de exposición a deuda pública: Análisis del impacto del "Riesgo Tesoro"

El sistema bancario argentino ha experimentado un cambio significativo en la composición de sus activos, con un aumento notable en su exposición a la deuda emitida por el Tesoro nacional. Según el último Informe sobre Bancos publicado por el Banco Central de la República Argentina (BCRA), los títulos emitidos por el Gobierno ya representan el 43,1% del activo total de las entidades financieras, marcando un nuevo máximo histórico y planteando interrogantes sobre la estabilidad y el futuro del sector.

Este incremento sustancial en la exposición a la deuda pública es el resultado directo de una estrategia implementada por el Ministerio de Economía y el BCRA para migrar la deuda remunerada desde la autoridad monetaria hacia el fisco. El proceso, que culminó en julio de 2024, tenía como objetivo principal poner fin a la emisión endógena generada por el pago de intereses de los pasivos remunerados del Banco Central.

La magnitud de este cambio se hace evidente al comparar las cifras actuales con las de hace apenas 15 meses. En abril de 2023, los pasivos del Tesoro representaban el 16,4% del activo total de los bancos. En poco más de un año, esta cifra se ha multiplicado por más de dos veces y media, llegando al actual 43,1%. Este salto se produjo principalmente en el último mes, cuando el peso de los títulos públicos en el activo de las entidades financieras aumentó 6,2 puntos porcentuales, pasando del 36,9% en junio al 43,1% en julio.

Del total de la exposición a la deuda pública, el 37,1% corresponde a letras y bonos colocados regularmente por la Secretaría de Finanzas en sus licitaciones, principalmente Letras Capitalizables del Tesoro (LECAP) y bonos ajustados por CER (inflación). El 6% restante está compuesto por las nuevas Letras Fiscales (LEFI), instrumentos introducidos recientemente como parte de la estrategia de migración de deuda.

Las LEFI son letras capitalizables emitidas por el Tesoro a un año de plazo que devengan la tasa de política monetaria definida por el Banco Central. Desde el 22 de julio, cuando se suspendió la colocación de pases pasivos a un día, las LEFI se han convertido en el principal instrumento para la administración de la liquidez del sistema financiero, siendo negociadas diariamente entre el BCRA y los bancos.

Este cambio en la composición de los activos bancarios ha tenido como contrapartida la desaparición total de la deuda remunerada del Banco Central en los balances de las entidades financieras. En junio, los bancos aún mantenían el 10,1% de su activo en pases pasivos, una cifra que ahora se ha reducido a cero.

La estrategia implementada por el ministro de Economía, Luis Caputo, y el presidente del BCRA, Santiago Bausili, ha logrado descomprimir el balance del Banco Central, pero a costa de incrementar los compromisos del Tesoro y elevar la exposición de los bancos a un deudor que tradicionalmente se considera más riesgoso que la autoridad monetaria.

Este aumento en la exposición al "riesgo Tesoro" plantea interrogantes sobre la estabilidad del sistema financiero argentino a largo plazo. Si bien las autoridades económicas consideran que las LEFI representan un "riesgo BCRA", dado que los bancos tienen la posibilidad de venderle diariamente a la autoridad monetaria sus acreencias de estas letras, la realidad es que el compromiso subyacente sigue siendo del Tesoro nacional.

Por otro lado, el informe del BCRA también revela una tendencia positiva en el crédito al sector privado. En julio, los préstamos en pesos a este sector pasaron a representar el 24,8% del activo de los bancos, un aumento significativo desde el 22,1% del mes anterior. Este incremento se atribuye en parte a las sucesivas bajas de tasas, que han canalizado parte del desarme de los pases hacia un aumento en la actividad crediticia.

El saldo real de financiamiento en pesos al sector privado aumentó un 9,2% en julio, marcando el tercer mes consecutivo de crecimiento. Las líneas de crédito al consumo fueron las más dinámicas, con un aumento del 13,1% en términos reales, seguidas por los préstamos comerciales (8,8% real) y aquellos con garantía real (4,2% real). Este crecimiento se observó en todos los grupos de entidades financieras, lo que sugiere una tendencia generalizada en el sector.

En el segmento de moneda extranjera, el saldo de crédito al sector privado también mostró un incremento del 3,4% respecto a junio, con un mayor crecimiento relativo en las financiaciones a través de tarjetas y en los documentos. Este desempeño fue impulsado principalmente por los bancos públicos y los privados extranjeros.

La recuperación del crédito al sector privado es una señal positiva para la economía argentina, que ha estado luchando contra una recesión prolongada. Sin embargo, esta mejora debe ser analizada en el contexto más amplio de la alta exposición de los bancos a la deuda pública, lo que podría limitar su capacidad para expandir aún más el crédito al sector privado en el futuro.

El escenario actual plantea varios desafíos y oportunidades para el sistema financiero argentino. Por un lado, la alta exposición a la deuda pública podría representar un riesgo sistémico si el gobierno enfrentara dificultades para cumplir con sus obligaciones. Por otro lado, la recuperación del crédito al sector privado podría ser un catalizador para la reactivación económica, siempre y cuando se mantenga y se amplíe en los próximos meses.

Las autoridades económicas argentinas se enfrentan ahora a la tarea de equilibrar la necesidad de financiamiento del sector público con la importancia de mantener un sistema bancario sólido y capaz de apoyar el crecimiento económico a través del crédito al sector privado. La evolución de esta dinámica en los próximos meses será crucial para determinar la trayectoria de la economía argentina y la estabilidad de su sistema financiero.

El aumento récord de la exposición de los bancos argentinos a la deuda pública marca un punto de inflexión en la estructura del sistema financiero del país. Mientras que la estrategia de migración de deuda ha logrado aliviar la presión sobre el balance del Banco Central, ha trasladado una carga significativa a los bancos comerciales. El éxito a largo plazo de esta política dependerá de la capacidad del gobierno para gestionar sus obligaciones financieras y de la habilidad del sistema bancario para mantener un equilibrio entre su exposición al sector público y su rol crucial en la financiación del sector privado. La evolución de estos factores será determinante para el futuro económico de Argentina y la salud de su sistema financiero.