¿Baja el Crawling Peg al 1%? Milei prioriza la inflación de diciembre para definir política cambiaria 2025

El mercado financiero argentino aguarda con expectación el dato de inflación de diciembre que publicará este martes el INDEC, un indicador que podría desencadenar modificaciones sustanciales en la política cambiaria del país. La atención se centra particularmente en la posibilidad de una reducción del "crawling peg" al 1% mensual, medida que el presidente Javier Milei condicionó a un IPC igual o inferior al 2,5%.

El panorama económico presenta señales mixtas. Por un lado, el dato de inflación de la Ciudad de Buenos Aires, que marcó un 3,3% en diciembre, genera cierta incertidumbre sobre la factibilidad de alcanzar el objetivo nacional. Este incremento estuvo impulsado principalmente por el sector servicios, que registró un aumento del 4,2%, con particular énfasis en seguros, servicios financieros y el rubro gastronómico.

Las proyecciones del mercado, reflejadas en el último Relevamiento de Expectativas (REM), anticipan una inflación del 2,7% para diciembre y prevén una marcada desaceleración para 2025, con una estimación anual del 25,9%. Esta tendencia a la baja se sustenta en el comportamiento de los últimos meses, donde el índice logró perforar el piso del 3% tanto en octubre (2,7%) como en noviembre (2,4%).

La consultora 1816 anticipa que una eventual reducción del "crawling peg" vendría acompañada de un ajuste en las tasas de interés, aunque en una proporción más modesta, estimada entre 300 y 500 puntos base desde el actual 32% TNA. Esta calibración busca mantener el equilibrio entre la estabilidad cambiaria y los incentivos para la permanencia en activos en pesos.

Sin embargo, la situación de las reservas internacionales emerge como un punto de preocupación. Econviews señala que las reservas netas continúan en territorio negativo, contrastando significativamente con otros países de la región donde estos activos representan más del 10% del PBI. Esta vulnerabilidad se torna especialmente relevante considerando que aproximadamente el 55% de la deuda argentina está denominada en moneda extranjera.

Las proyecciones para 2025 sugieren un deterioro en la cuenta corriente, que pasaría de un superávit de US$2.500 millones a un déficit de US$3.800 millones. Este escenario podría requerir nuevas fuentes de financiamiento para evitar una mayor erosión de las reservas del Banco Central, situación que podría impactar en la confianza del mercado.

Un factor adicional de incertidumbre proviene del sector agrícola. La escasez de precipitaciones durante diciembre y principios de enero ha afectado las reservas hídricas en la zona núcleo, situación que el mercado monitoreará atentamente durante las próximas semanas por su potencial impacto en la generación de divisas.

No obstante, existen elementos positivos en el panorama financiero. El ritmo de generación de préstamos en dólares mantiene un dinamismo destacable, alcanzando un stock de US$10.800 millones, que por normativa deben liquidarse en el Mercado Único Libre de Cambios (MULC), contribuyendo positivamente a las reservas netas.

El gobierno ha expresado confianza en su capacidad para cumplir con el calendario financiero del año, aunque análisis de la consultora 1816 advierten que los pagos de bonos, incluso considerando la llegada del REPO, dejarían las reservas netas en niveles históricamente bajos, cercanos a US$6.500 millones.

Este escenario complejo subraya la importancia crítica del dato inflacionario de diciembre como punto de inflexión para la política económica argentina en los próximos meses, donde el equilibrio entre estabilidad cambiaria, acumulación de reservas y control inflacionario continuará siendo el principal desafío para las autoridades económicas.