BCRA podría comprar USD 40.000 millones sin esterilizar: el plan de Caputo para acumular reservas

El ministro de Economía Luis Caputo reconoció públicamente que acumular reservas constituye una prioridad para la próxima etapa económica. No obstante, advirtió sobre la necesidad de ejecutar esta política con extremo cuidado para evitar desequilibrios macroeconómicos.

El espacio disponible para monetizar la economía
La consultora Empiria, dirigida por el ex ministro Hernán Lacunza, calculó que existe capacidad para monetizar la economía mediante compra de divisas por aproximadamente 38.000 millones de dólares. Este cálculo se basa en la brecha actual entre el agregado monetario M2 y sus niveles históricos.

Actualmente, el M2 (circulante más depósitos a la vista) representa apenas 6,8% del Producto Bruto Interno. Durante el período 2004-2019, este indicador promediaba 11,6% del PBI, evidenciando un espacio significativo para remonetización sin generar presiones inflacionarias adicionales.

Marcos Buscaglia, director de Alberdi Partners, realizó estimaciones similares hace dos semanas. Según sus proyecciones, el BCRA podría comprar hasta 40.000 millones de dólares antes de finalizar 2027 sin requerir esterilización monetaria.

"Aun alcanzando esos niveles, las reservas netas pasarían a representar alrededor del 8,7% del PBI", explicaron desde Empiria. Este porcentaje permanecería por debajo del promedio internacional de 15%-20% del PBI, incluso comparado con países que operan bajo regímenes de flotación cambiaria.

Los temores del Gobierno frente a la emisión monetaria
A pesar del espacio técnico disponible, el equipo económico no está completamente convencido sobre avanzar agresivamente con compras de dólares mediante emisión de pesos. Los temores principales se concentran en dos frentes: presión cambiaria y aceleración inflacionaria.

Luis Caputo ejemplificó el dilema con un caso hipotético durante sus recientes apariciones públicas: "Si mañana viene OpenAI y quiere ingresar los 25.000 millones de dólares de inversión juntos y nosotros salimos a comprar, estaríamos generando un problema mayúsculo porque el mercado no demandaría una cantidad de pesos equivalente".

Esta reflexión del ministro evidencia la preocupación gubernamental sobre el timing y la velocidad de implementación. La clave radica en coordinar la oferta de pesos con la demanda real del mercado para evitar desequilibrios.

Milei relativiza la urgencia de acumular reservas
El presidente Javier Milei adoptó un enfoque pragmático respecto a la acumulación acelerada de reservas internacionales. Durante declaraciones recientes, relativizó la necesidad de salir a comprar dólares masivamente con emisión monetaria.

"Si nosotros conseguimos acceso a los mercados financieros ya no precisamos acumular tanto, porque estaríamos repagando la deuda con la colocación de nuevos títulos", explicó el mandatario. Esta estrategia apunta a refinanciar vencimientos mediante nuevas colocaciones en lugar de depender exclusivamente de reservas acumuladas.

Sin embargo, Milei reconoció que no existe certeza sobre cuándo Argentina recuperará plenamente el acceso a mercados internacionales de deuda. "Nadie sabe los tiempos del mercado", sentenció con realismo, dejando abierta la puerta a múltiples escenarios.

Paralelamente, el Gobierno evalúa implementar una operación de recompra de deuda para reducir vencimientos con el sector privado durante los próximos dos años. No obstante, aún no existen detalles concretos sobre cómo se ejecutaría esta estrategia.

El mecanismo de compra: gradual y discrecional
El proceso de adquisición de divisas por parte del Banco Central se implementaría de manera gradual, aunque hasta el momento no ha comenzado oficialmente. Tampoco se ha explicitado cuál será el mecanismo operativo específico.

Durante los meses previos a las elecciones legislativas, el Tesoro realizó adquisiciones en bloque. Otros países como Chile establecieron volúmenes diarios fijos: el banco central chileno compra 25 millones de dólares diarios durante tres años consecutivos.

Este esquema estaría descartado por el equipo económico argentino, considerando que el mercado cambiario local resulta demasiado reducido para operaciones diarias predefinidas. Por lo tanto, se inclinarían por compras discrecionales similares a las ejecutadas en meses anteriores.

La remonetización como objetivo estratégico
Aumentar la cantidad de pesos circulando en la economía constituye una apuesta central del Gobierno para la etapa venidera. El objetivo busca incrementar tanto el efectivo en poder del público como los depósitos bancarios.

Esta estrategia permitiría dos efectos positivos simultáneos: aumento del consumo y reducción de tasas de interés. Señales tempranas ya se observan en el financiamiento a PYMES y líneas de corto plazo.

La caución bursátil experimentó una caída dramática desde niveles superiores al 70% anual en la previa electoral hasta por debajo del 25% actualmente. Este descenso refleja mayor confianza del mercado y menor percepción de riesgo cambiario.

Estabilidad cambiaria como indicador positivo
La estabilidad del tipo de cambio durante las últimas semanas constituye un indicador favorable sobre la creciente demanda de pesos. El dólar oficial cerró ayer en $1.415, mientras el mayorista perforó la barrera de los $1.400.

Esta calma cambiaria también refleja que parte de los dólares adquiridos como cobertura electoral están retornando al mercado, incrementando la oferta de divisas. Esto ocurre precisamente en la etapa de "vacas flacas" respecto a liquidación del sector agropecuario.

Condiciones necesarias para el plan de compras
Para ejecutar compras de dólares por 40.000 millones se requiere que se produzca un excedente significativo de divisas durante los próximos dos años. Las fuentes potenciales incluyen múltiples canales.

La balanza comercial aportaría parte del flujo necesario. Sin embargo, otras ventanas se abren en un contexto de mayor optimismo económico: colocaciones de deuda corporativa (que se multiplican en días recientes) e ingreso de inversiones extranjeras directas.

El éxito del plan dependerá de la capacidad gubernamental para sincronizar la emisión monetaria con la demanda real de pesos, evitando tanto presiones inflacionarias como sobresaltos cambiarios en el proceso de recuperación económica.