La Newsletter de Gustavo Reija - Economista y CEO de NETIA GROUP
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El Banco Central modificó sustancialmente la arquitectura del régimen cambiario vigente con implicancias directas sobre la dinámica inflacionaria. A partir de enero, las bandas de flotación se ajustarán mensualmente según la variación del índice de precios al consumidor registrada dos meses antes. Este cambio metodológico genera interrogantes sobre la velocidad de convergencia hacia niveles de un dígito mensual que el Gobierno prometió para el próximo año. Los analistas consultados ofrecen lecturas diversas sobre las consecuencias de abandonar el crawling peg fijo del 1% que funcionaba como ancla nominal.
Qué significa que el dólar deje de funcionar como ancla de precios
Durante buena parte de 2025, el tipo de cambio oficial avanzaba a ritmo previsible muy inferior a la inflación mensual. Esta configuración generaba apreciación real sostenida que contenía expectativas y limitaba el traslado de costos importados a precios minoristas. El esquema funcionaba como herramienta antiinflacionaria aunque deterioraba progresivamente la competitividad exportadora y dificultaba la acumulación de reservas internacionales.
Rocío Bisang, economista de GMA Capital, explicó a medios especializados que hasta ahora la administración nacional priorizaba la reducción de precios por encima incluso del fortalecimiento patrimonial del organismo monetario. El nuevo régimen invierte esa jerarquía de objetivos. La consecuencia esperable sería una desaceleración más lenta del índice general de precios durante los próximos meses mientras se consolida la estrategia de compra de divisas.
Proyecciones de inflación para diciembre y el primer trimestre de 2026
El relevamiento semanal de Equilibra estimó una variación del 2,5% para diciembre, manteniéndose en el mismo rango que noviembre. Gonzalo Carrera, economista de esa consultora, señaló que el tipo de cambio mayorista mostró estabilidad tras los anuncios oficiales pese al incremento inicial de 12,50 pesos observado el día del comunicado. Respecto a factores puntuales, indicó que el shock de precios en carnes debería moderarse durante enero.
Las proyecciones para el primer trimestre de 2026 dependen críticamente de variables que aún presentan incertidumbre considerable. Lucio Garay Méndez, economista jefe de EcoGo, vinculó el sendero inflacionario a la capacidad efectiva de acumulación de divisas por parte del Banco Central y el Tesoro Nacional. Si el Gobierno cumple sus objetivos de fortalecimiento patrimonial y honra los compromisos de deuda en moneda extranjera, existirían posibilidades concretas de retomar la convergencia hacia niveles inferiores al 2% mensual.
Pass-through cambiario: cuánto se traslada la suba del dólar a los precios
Leonardo Anzalone, economista de CEPEC, admitió la posibilidad de mayor traslado a precios derivado del nuevo esquema. Sin embargo, destacó como factor favorable que históricamente el coeficiente de pass-through viene mostrándose bastante acotado en Argentina durante los últimos meses. La volatilidad cambiaria de septiembre y octubre no tuvo correlato proporcional en el índice de precios al consumidor de esos períodos.
El especialista proyectó un escenario de corto plazo con leve recalentamiento derivado del efecto overshooting típico de este tipo de modificaciones regulatorias. La evolución posterior dependerá fundamentalmente de si el Gobierno logra reactivar la preferencia por liquidez en moneda local. Mayor demanda de pesos funcionaría como amortiguador natural que evitaría la convergencia del tipo de cambio hacia el límite superior de la banda establecida.
El rol de la demanda de dinero en el nuevo equilibrio macroeconómico
El techo de la zona de flotación se ubicará alrededor de 1.555 pesos a partir del primer día del próximo año. Si la cotización mayorista se desplaza hacia ese límite, el impacto sobre precios minoristas resultaría significativamente mayor que bajo el esquema anterior. La clave para evitar ese escenario radica en la recuperación genuina de la demanda de pesos por parte de familias y empresas argentinas.
El programa oficial apuesta a que la reactivación económica proyectada para 2026 genere naturalmente mayor necesidad de liquidez en moneda local. Bajo ese supuesto, la expansión monetaria derivada de las compras de divisas sería absorbida sin presiones inflacionarias adicionales. La verificación empírica de esta hipótesis determinará si el Gobierno puede simultáneamente fortalecer reservas y consolidar la desinflación iniciada durante el bienio anterior.
Factores estacionales: por qué enero representa un desafío particular
Carrera advirtió sobre características específicas del primer mes del año que podrían complicar la dinámica cambiaria. Las segundas quincenas de enero típicamente muestran menor demanda de pesos por factores estacionales vinculados al período vacacional. Adicionalmente, la compra de divisas para turismo emisivo cobra relevancia significativa durante esas semanas, presionando sobre las cotizaciones paralelas y financieras.
El economista de Equilibra sugirió esperar la reacción efectiva del mercado antes de emitir conclusiones definitivas sobre el nuevo régimen. La transición hacia un esquema de mayor competitividad cambiaria probablemente será gradual según su análisis. El tipo de cambio perdería claridad como ancla inflacionaria, pero eso no implica necesariamente una espiralización de precios si las expectativas permanecen razonablemente contenidas.
Balance del mercado: solidez del esquema versus riesgo de traslado a precios
Pese a las advertencias sobre posibles efectos inflacionarios, los analistas coinciden en que la modificación aporta robustez al programa monetario. Bisang destacó que el nuevo mecanismo evitará el atraso cambiario de facto que se venía acumulando mes a mes bajo el crawling fijo. Si el Gobierno logra mantener las expectativas ancladas mediante señales fiscales y monetarias consistentes, el impacto sobre precios no debería resultar exagerado según concluyó la especialista de GMA Capital.
