La Newsletter de Gustavo Reija - Economista y CEO de NETIA GROUP
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Este viernes 2 de enero comenzó oficialmente la nueva etapa del programa económico que el Gobierno denominó fase de remonetización 2026. El objetivo central consiste en monitorear el crecimiento de la demanda de pesos para abastecer al mercado en función de ella. En paralelo, el Banco Central buscará acumular reservas internacionales, un punto que seguirán de cerca inversores y analistas durante los próximos meses.
Qué cambios trae el nuevo esquema monetario y cambiario
La renovación del régimen fue anunciada el 15 de diciembre pasado por el ministro de Economía Luis Caputo y el presidente del BCRA Santiago Bausili. El esquema presenta dos modificaciones principales respecto al sistema vigente durante 2025.
Los cambios clave incluyen:
Las bandas cambiarias dejarán de ajustarse 1% mensual fijo
El techo y el piso se actualizarán según la inflación pasada con dos meses de rezago
El BCRA podrá comprar hasta el 5% de los dólares operados diariamente en el mercado
La autoridad monetaria quedará habilitada para realizar compras en bloque por montos mayores
Cuántas reservas podría acumular el Banco Central en 2026
Según cálculos oficiales conservadores, el BCRA estará en condiciones de comprar US$10.000 millones durante el año. Eric Ritondale, economista jefe de Puente, considera que esa cifra resulta razonable en la medida en que se recupere la demanda de dinero. La dolarización de portafolios privados ya mostró señales de retroceso durante noviembre.
"Esperamos que el BCRA, sobre todo durante el segundo y tercer trimestre, pueda acumular reservas en forma sostenida", afirmó Ritondale. El especialista anticipó que las compras se concentrarán en los meses donde el superávit del mercado de cambios sea más elevado.
Los factores que condicionan la compra de dólares del BCRA
Los analistas advierten que la acumulación será gradual y ponen el foco en cuántos dólares podrá retener efectivamente el organismo. Claudio Caprarulo, economista de Analytica, señaló que será clave observar hasta dónde el BCRA presionará sobre el tipo de cambio para sumar divisas.
Condicionantes identificados por los especialistas:
Las compras se calibrarán para no generar un aumento significativo en el dólar
La intención de acumular reservas estará supeditada a mantener el tipo de cambio dentro de las bandas
La capacidad de retención dependerá del acceso del Tesoro al financiamiento en moneda extranjera
Los vencimientos de deuda que enfrenta Argentina en 2026
El país afronta compromisos por US$12.500 millones durante 2026 solamente entre bonos soberanos y pagos al FMI. El primer vencimiento significativo tiene fecha para el próximo 9 de enero, cuando deberán cancelarse US$4.200 millones. Esta presión obliga al Gobierno a buscar financiamiento sin recurrir a las reservas que eventualmente pueda acumular.
El propio BCRA reconoció en sus comunicados recientes que la capacidad de retener divisas dependerá de que el Tesoro recupere acceso fluido a los mercados internacionales de crédito.
Qué pasará con las restricciones remanentes del cepo cambiario
Una vez consolidado el programa de compra de reservas, la autoridad monetaria anticipó que podría avanzar con la eliminación de las normativas pendientes del cepo. Las restricciones que persisten afectan principalmente a empresas con stocks de dividendos y deudas comerciales anteriores a 2023.
Caprarulo considera que son pocas las chances de ver un relajamiento adicional durante los próximos meses. "En 2026 ya se anunció que las empresas podrán acceder nuevamente al mercado de cambios para remitir utilidades al exterior. No esperamos otros cambios relevantes por el momento", explicó.
Perspectivas para la nueva etapa económica
Ritondale se mostró algo más optimista respecto a la flexibilización del cepo. El economista apuntó que podrían levantarse algunas restricciones sobre empresas, aunque condicionadas a que las circunstancias del mercado lo permitan. El equilibrio cambiario y el acceso al financiamiento externo serán los indicadores determinantes.
El debut del nuevo esquema marca el inicio de una fase crítica para el programa económico. La capacidad del BCRA para acumular reservas sin presionar el tipo de cambio definirá el margen de maniobra disponible para profundizar la normalización cambiaria durante el resto del año.
