Economía 13News-Economía 24/06/2024

Semana para estar atentos al futuro del dólar, la inflación y los bonos en Argentina

En una semana clave para el gobierno argentino debido al tratamiento de la ley Bases en la Cámara de Diputados, los economistas analizan qué podría pasar con variables clave de la economía como la inflación, el dólar y el precio de los bonos

Con el mantenimiento del crawling peg en 2%, algunos advierten sobre la dificultad que habrá para acumular reservas en el Banco Central, especialmente durante el segundo semestre que suele ser más exigente en términos de demanda de dólares por cuestiones estacionales. Esto genera dudas sobre la sostenibilidad del actual esquema cambiario.

En cuanto a la inflación, algunos analistas señalan que mientras no haya una política monetaria y cambiaria definida, los bonos en dólares y pesos ajustados por inflación van incorporando expectativas de una elevada inflación en dólares a futuro. También se cuestiona si una eventual salida del cepo cambiario podría generar un salto inflacionario.

En este contexto, los bonos soberanos aún tendrían cierto espacio para apreciarse si se toman como referencia los niveles de principios de mayo. Por otro lado, indicadores de actividad como la producción industrial y manufacturera continúan mostrando caídas interanuales significativas.

La aprobación en el Congreso de las leyes impositivas y de reestructuración de deuda se vuelve crucial para los esfuerzos de estabilización según advirtió el FMI. Mientras tanto, el mercado seguirá atento a la evolución de las reservas, la brecha cambiaria y las perspectivas inflacionarias.

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Blue $1.300 el 31 de marzo de 2025. Blue $1.405 el 31 de marzo de 2026. Inflación acumulada estimada en 36,6% — con el consenso de consultoras privadas proyectando 3,2% para marzo. La aritmética es implacable: 28,5% de encarecimiento en dólares libres en exactamente doce meses. No es una proyección ni un modelo econométrico. Es la diferencia entre dos cierres de mercado y el IPC del INDEC. Y ese número documenta con precisión milimétrica por qué los ciclos de ancla cambiaria sin transformación productiva terminan siempre de la misma manera en Argentina.

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La última licitación de deuda soberana en dólares produjo un diferencial de 348 puntos básicos entre instrumentos separados por apenas doce meses de plazo: 5,02% anual para vencimiento pre-electoral versus 8,50% para post-2027, con tasa forward implícita de 14,09%. La lectura técnica es inequívoca: el mercado no está descontando riesgo político opositor — está incorporando la probabilidad de que un modelo de estabilización sin desarrollo productivo, sin política industrial activa y con superávit fiscal que no computa íntegramente el devengamiento de intereses capitalizables, no sea autosostenible más allá del ciclo electoral. La experiencia de Corea del Sur, Alemania e Irlanda demuestra que hay salida. Pero tiene requisitos que Argentina todavía no cumple.

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Argentina eliminó el déficit fiscal, comprimió la base monetaria y acumuló reservas por USD 3.500 millones en el primer trimestre. El EMBI cerró marzo en 634 puntos básicos. Uruguay nunca aplicó ajuste de shock, nunca tuvo cepo cambiario y opera en 86 puntos. La diferencia de 548 puntos no la genera el déficit que Argentina ya no tiene: la generan cinco defaults en un siglo, USD 30.000 millones de vencimientos acumulados hacia 2027, reservas netas insuficientes y una estructura exportadora sin complejidad tecnológica creciente. Lo que la motosierra corta es el flujo. El stock de desconfianza estructural tiene otra herramienta. Que todavía no existe.

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