El Arte de la Deuda: Caputo Recupera el Control del Mercado en Pesos con una Exitosa Colocación

El regreso triunfal de las Lecap al mercado de deuda pública marca un punto de inflexión en la estrategia financiera del gobierno, con una colocación récord de $5,81 billones que trasciende la mera operación de refinanciamiento. Esta jugada maestra de Luis Caputo revela una sofisticada comprensión de las dinámicas del mercado y una capacidad para manipular las expectativas de los inversores en beneficio del Tesoro.

La operación no solo logró refinanciar la totalidad de los vencimientos sino que además generó un fondeo neto de $1,59 billones, demostrando la renovada confianza del mercado en los instrumentos en pesos. El timing de la reintroducción de los títulos a tasa fija, tras su deliberada ausencia en dos subastas anteriores, evidencia una estrategia calculada para optimizar las condiciones de financiamiento.

El éxito de la licitación se fundamentó en una lectura precisa de las condiciones de mercado. La abundante liquidez en el sistema bancario, manifestada en las abultadas tenencias de LEFI, proporcionó el terreno fértil para una operación de esta magnitud. La recepción de 4.325 ofertas por un total de $6,58 billones confirma el apetito del mercado por estos instrumentos.

La evolución de las tasas efectivas mensuales refleja el éxito de la estrategia de Caputo. La curva experimentó una compresión significativa, pasando de niveles entre 3,6% y 3,8% en octubre a un rango de 2,5% a 3% en las últimas semanas, configurando una pendiente invertida que sugiere expectativas de desinflación.

Esta operación marca un hito en la gestión de la deuda pública, demostrando que con una estrategia adecuada es posible manipular las expectativas del mercado para optimizar las condiciones de financiamiento, incluso en un contexto de elevada incertidumbre macroeconómica.

La decisión de Pablo Quirno de depositar el excedente en el Banco Central sugiere una coordinación más estrecha entre la política fiscal y monetaria, elemento crucial para la estabilización macroeconómica en curso.