Cavallo alerta sobre riesgos en la estrategia cambiaria mientras el FMI evalúa un desembolso histórico para Argentina

Domingo Cavallo expresó severas preocupaciones sobre la actual política monetaria argentina, advirtiendo que la utilización de recursos provenientes del Fondo Monetario Internacional para manipular artificialmente el valor del peso podría comprometer la sostenibilidad del proceso de estabilización económica. Esta advertencia surge en un momento crítico, cuando el Ministerio de Economía negocia un paquete financiero por 20.000 millones de dólares con el organismo multilateral.

Cavallo, quien anteriormente recibió elogios del presidente Javier Milei y dirigió la economía durante los gobiernos de Carlos Menem y Fernando De La Rúa, manifestó a través de su blog personal que "la intervención en el mercado cambiario para inducir o mantener una apreciación exagerada del peso resulta contraproducente y amenaza el éxito del proceso de desinflación". El economista considera particularmente arriesgado emplear reservas internacionales obtenidas mediante acuerdos con organismos financieros para sostener artificialmente la cotización de la moneda local.

El exministro estableció contrastes significativos entre el actual esquema económico y la Convertibilidad implementada durante la década de 1990. Según su análisis, mientras aquella política estableció un régimen cambiario unificado, eliminó distorsiones en el comercio exterior y permitió libre movilidad de capitales, la estrategia actual "requiere constante utilización de escasas reservas del Banco Central y mantiene un sistema de tipos de cambio múltiples".

"Durante la Convertibilidad, la estabilidad del tipo de cambio no solo modificó expectativas y quebró la inercia inflacionaria, sino que también incentivó un importante flujo de divisas hacia la economía formal, materializado tanto en depósitos dolarizados como en intercambio de divisas por moneda nacional", explicó Cavallo, subrayando que las condiciones actuales difieren sustancialmente de aquel contexto.

La crítica adquiere particular relevancia considerando que la utilización de activos internacionales para intervenir en mercados paralelos de divisas ha sido tradicionalmente cuestionada por el FMI. Recientemente, han circulado informaciones que sugieren que el nuevo acuerdo podría incluir requisitos específicos para modificar la actual estrategia de administración del mercado cambiario.

Estas observaciones coinciden con un momento delicado para la economía argentina. El mercado de divisas muestra tensiones crecientes, con el dólar paralelo alcanzando 1.325 pesos, un incremento de 95 pesos durante marzo que representa su avance mensual más pronunciado desde diciembre. La brecha respecto al tipo oficial se ha ampliado hasta 23,4%, evidenciando expectativas divergentes entre la política gubernamental y las percepciones del mercado sobre la viabilidad del esquema vigente.

Simultáneamente, las reservas internacionales experimentaron una contracción significativa hasta 25.052 millones de dólares, su nivel más bajo desde enero. La autoridad monetaria ha vendido divisas durante once jornadas consecutivas, acumulando pérdidas cercanas a 1.780 millones de dólares en este período, comprometiendo su capacidad para continuar interviniendo efectivamente en el mercado.

En este escenario complejo, la directora del FMI, Kristalina Georgieva, sorprendió recientemente al respaldar la solicitud argentina de recibir un primer desembolso equivalente al 40% del programa total, una proporción inusualmente elevada según los protocolos habituales del organismo. "Esta petición resulta razonable considerando el desempeño demostrado", afirmó la funcionaria en declaraciones a medios internacionales.

Un estudio elaborado por consultoras especializadas confirma la excepcionalidad de esta solicitud: desde el año 2000, apenas el 8% de los 311 programas aprobados por el FMI contemplaron un primer desembolso superior al 50% del monto total. Analizando específicamente los 85 acuerdos implementados desde 2018, únicamente tres superaron esa proporción, sin que ninguno excediera los 2.000 millones de dólares en términos absolutos.

Cavallo también cuestionó la narrativa oficial sobre los efectos potenciales de un ajuste cambiario. "El gobierno no conseguirá mantener la trayectoria desinflacionaria si continúa sosteniendo que cualquier corrección en el tipo de cambio desencadenará inevitablemente un proceso hiperinflacionario, como parecen creer algunos integrantes del equipo económico", manifestó el exfuncionario.

El ministro actual, Luis Caputo, ha argumentado repetidamente que los fondos solicitados al FMI no representarán "nueva deuda" sino que servirán para recomprar Letras Intransferibles actualmente en poder del Banco Central, fortaleciendo así las reservas internacionales con recursos de libre disponibilidad. Sin embargo, persisten interrogantes sobre la proporción exacta de estos fondos que podrá utilizarse discrecionalmente y sobre la continuidad del régimen cambiario vigente.

La crítica de Cavallo coincide con datos recientemente publicados que muestran una disminución significativa en la liquidación de divisas del sector agroexportador, con una reducción superior al 30% en los volúmenes diarios según fuentes del sector. Esta contracción refleja la reticencia de productores agrícolas a comercializar sus cosechas ante la incertidumbre sobre posibles modificaciones en las condiciones cambiarias aplicables.

Paradójicamente, este debate sobre la sostenibilidad de la política monetaria y cambiaria se produce mientras los indicadores sociales muestran mejoras considerables. Según estadísticas oficiales, la pobreza descendió al 38,1% durante el segundo semestre de 2024, desde el 52,9% registrado durante la primera mitad del año, mientras la indigencia se redujo al 8,2% desde el 18,1% anterior.

Cavallo instó al gobierno a comunicar con mayor claridad la transición prevista hacia un mercado unificado y libre de cambios con competencia de monedas, reconociendo que el programa actual se fundamenta en experiencias históricas donde los procesos de estabilización exitosos incluyeron períodos iniciales con tipos de cambio estables, acompañados por ordenamiento fiscal y monetario.

El economista argumentó que bajo esta concepción, el equilibrio externo debería lograrse como consecuencia natural del equilibrio en las cuentas públicas y la política monetaria, complementado por oportunidades exportadoras emergentes en sectores estratégicos como minería y energía, sin requerir intervenciones constantes que comprometan reservas limitadas.

Mientras Argentina atraviesa estas tensiones económicas, el panorama internacional también presenta desafíos adicionales, con Estados Unidos preparándose para implementar nuevas medidas proteccionistas que afectarán a importantes socios comerciales. Este entorno global adverso podría complicar aún más la gestión económica local, incrementando la volatilidad en mercados emergentes y dificultando el acceso a financiamiento externo en momentos de elevada necesidad.