La Newsletter de Gustavo Reija - Economista y CEO de NETIA GROUP
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El panorama económico argentino muestra signos de estabilización mientras el gobierno de Javier Milei avanza en las negociaciones finales con el Fondo Monetario Internacional. La entidad financiera internacional podría aprobar un nuevo acuerdo a mediados de abril, según anunció recientemente el mandatario argentino.
En este contexto, el J.P. Morgan, uno de los bancos más importantes de Estados Unidos, ha emitido un informe donde pronostica una sólida recuperación económica para Argentina durante 2025. El documento, elaborado por el economista Diego Pereira, señala que esta mejoría adoptaría una forma de "V", impulsada principalmente por el consumo y la inversión.
El análisis del banco norteamericano destaca como elementos fundamentales para esta recuperación tanto los "fondos frescos" que aportaría el acuerdo con el FMI como la coherencia del programa cambiario que se establezca. Según explica, el nuevo nivel de reservas internacionales que alcanzaría el Banco Central tras la capitalización debería considerarse un piso mínimo, sobre el cual generar incrementos genuinos.
Por otro lado, la jornada financiera del jueves mostró datos alentadores para la administración de Milei. Los dólares financieros registraron mayor estabilidad sin necesidad de intervención por parte del Banco Central, lo que representa un logro significativo para el equipo económico. El dólar libre cerró a $1.265, situándose por debajo del MEP y el contado con liquidación, que finalizaron cerca de $1.290.
Esta situación poco habitual sugiere que existe margen para que las cotizaciones de los dólares financieros puedan experimentar reducciones adicionales en los próximos días. El mensaje del equipo económico parece haber sido interpretado rápidamente por los operadores del mercado, quienes ahora consideran riesgoso adquirir divisas por encima de los $1.300 ante la posibilidad de intervención oficial.
Otro indicador positivo fue la caída generalizada en los contratos de dólar futuro, sin que mediara intervención gubernamental para lograrlo. Este comportamiento refleja una disminución en las expectativas de un posible salto significativo del tipo de cambio oficial en los próximos meses.
Muchos inversores han optado por abandonar posiciones en dólares para volver a colocarse en pesos. Este movimiento tiene lógica considerando que se aproxima el periodo de liquidación de la cosecha de soja y el probable acuerdo con el FMI, factores que podrían mantener estable el tipo de cambio.
Precisamente, el segundo trimestre suele ser el más favorable para Argentina en términos de balance cambiario. Las fluctuaciones recientes de los dólares financieros también benefician a los exportadores, quienes verán mejorado el tipo de cambio al ingresar divisas. Bajo el sistema conocido como "dólar blend", el 20% del total liquidado ingresa mediante el mercado financiero.
Sumado a esto, la reducción temporal de retenciones que finaliza en junio incentiva a esperar un considerable ingreso de divisas provenientes del sector agropecuario en los próximos dos meses.
Sin embargo, el principal desafío inmediato para el Banco Central reside en la recuperación de reservas internacionales. Durante los últimos cinco días, la entidad vendió más de USD 1.000 millones en el mercado oficial, aunque el jueves las ventas se redujeron a USD 77 millones. Como consecuencia, las reservas cayeron por debajo de los USD 27.000 millones, cerrando en USD 26.783 millones.
Para fortalecer esta posición resulta crucial el desembolso del FMI. Si todo avanza según lo previsto, no sería imposible que las reservas aumenten durante el próximo trimestre hasta superar los USD 35.000 millones, combinando las compras por liquidación agrícola y los aportes del Fondo.
El informe del J.P. Morgan enfatiza la importancia de eliminar las restricciones cambiarias para que Argentina comience a recibir inversiones de capitales extranjeros y reactive su mercado financiero. Aunque reconoce que la falta de definiciones concretas sobre el acuerdo ha generado cierta volatilidad, explica que el enfoque actual está respaldado por el superávit fiscal, una rápida recuperación de la actividad económica y el consumo, junto con una tendencia decreciente de la inflación subyacente.
El mayor peligro para la estabilidad cambiaria radica en las indefiniciones que persisten en la negociación con el Fondo. El obstáculo principal parece ser el esquema cambiario que podría exigir el organismo internacional y la postura relativamente firme del equipo económico argentino.
El propio ministro de Economía, Luis Caputo, ha reconocido que continúan las discusiones con el FMI sobre el futuro del esquema cambiario que implementará el gobierno. Aunque evitó confirmar si mantendrá el ajuste del 1% mensual del tipo de cambio oficial, descartó categóricamente la posibilidad de una devaluación.
Esta falta de precisiones en la negociación podría generar cierto nerviosismo en las próximas semanas, dependiendo de los rumores o versiones que circulen sobre el nuevo acuerdo.
En caso de concretarse positivamente, el banco estadounidense anticipa que tanto la inversión como el consumo continuarán impulsando el crecimiento de la actividad económica argentina durante este año, aunque proyecta una contribución prácticamente nula de las exportaciones netas.
Para los analistas del mercado financiero, el resultado de estas negociaciones con el FMI será determinante para la trayectoria económica de Argentina en los próximos meses, especialmente considerando la necesidad urgente de fortalecer las reservas internacionales y consolidar la estabilidad cambiaria alcanzada recientemente.
