La Newsletter de Gustavo Reija - Economista y CEO de NETIA GROUP
4 informes exclusivos cada mes, con el análisis de las tendencias macroeconómicas y políticas con perspectivas sobre mercados financieros y su impacto en la industria. Recomendaciones estratégicas para inversores y empresarios.
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Abril: la liberación parcial del cepo cambiario
El equipo económico desmanteló gran parte de las restricciones heredadas de gestiones anteriores. El segmento minorista recuperó libertad para operar en el mercado de cambios sin límites cuantitativos. Sin embargo, las empresas mantienen diversas restricciones que limitan su acceso a divisas para importaciones.
El nuevo régimen estableció un corredor de flotación entre $1.000 y $1.400 por unidad. El tipo de cambio podía moverse libremente dentro de esos límites sin intervención del Banco Central. El piso y el techo se ajustarían automáticamente a un ritmo del 1% mensual.
Javier Milei anticipó que la cotización se desplomaría hacia el límite inferior. Esta predicción no se materializó y la divisa operó en la mitad superior del rango establecido.
Elecciones bonaerenses: el punto de inflexión del esquema
Los comicios legislativos en Buenos Aires alteraron drásticamente las expectativas del mercado. El triunfo del peronismo liderado por Axel Kicillof instaló dudas sobre la continuidad del programa económico. La previa a las generales se vivió con máxima tensión en las mesas de operaciones.
El Tesoro nacional comenzó a intervenir dentro del corredor vendiendo divisas propias. En varias jornadas la cotización tocó el límite superior, obligando al Banco Central a desprenderse de reservas. Los analistas cuestionaban abiertamente la sostenibilidad del régimen cambiario vigente.
Scott Bessent: la intervención que salvó el esquema
El secretario del Tesoro de Estados Unidos irrumpió en el mercado argentino con una operación sin precedentes. Bessent intervino directamente comprando pesos y vendiendo dólares en el mercado único de cambios. Esta acción logró estabilizar la cotización y descomprimir las expectativas devaluatorias.
El funcionario estadounidense anunció además un paquete de auxilio financiero de magnitud considerable. El programa incluye un swap por veinte mil millones de dólares entre bancos centrales. También contempla compras de bonos soberanos y asistencia crediticia de entidades bancarias internacionales para afrontar vencimientos de deuda.
Nuevo esquema desde enero: bandas indexadas a la inflación
El Banco Central anunció modificaciones sustanciales al régimen de flotación administrada para 2026. A partir del primer día de enero, los límites del corredor se ajustarán según la variación del IPC. El mecanismo contempla un rezago de dos meses, utilizando el último dato oficial disponible.
La autoridad monetaria también confirmó cambios en su política de intervención. Comenzará a adquirir reservas cuando la demanda de dinero lo permita sin generar presiones inflacionarias. Además, controlará la tasa de interés mediante operaciones de compraventa de Letras Capitalizables.
Sebastián Menescaldi, economista y director de Eco Go, explicó que el Gobierno busca garantizar cantidades de divisas estableciendo un precio máximo. Su expectativa es que ingrese un flujo importante de capitales que permita acumular reservas.
Proyecciones del mercado: devaluación del 2% mensual en 2026
Los contratos de futuros reflejan las expectativas de los operadores sobre la evolución del tipo de cambio. Según Cohen Aliados Financieros, el mercado descuenta una cotización por debajo del techo durante todo el próximo año. Esta proyección asume una inflación anualizada cercana al 24% para el período.
El volumen operado y el interés abierto en posiciones de cobertura sugieren que los inversores anticipan intervenciones. La devaluación implícita en los precios de futuros ronda el 2% mensual para los doce meses de 2026.
Eric Paniagua advirtió que la mayor amplitud de las bandas podría generar volatilidad transitoria. Mientras la inflación permanezca relativamente elevada, los ajustes mensuales del corredor serán significativos.
Claves para 2026: ingreso de divisas y demanda de dólares
El éxito del nuevo esquema dependerá fundamentalmente del flujo de capitales hacia la economía argentina. Menescaldi señala que, inicialmente, la oferta provendrá de colocaciones de deuda en mercados internacionales. El riesgo radica en que el ingreso de divisas resulte inferior al proyectado por las autoridades.
La demanda de dólares por parte de familias y empresas constituye la otra variable crítica. Si los ahorristas mantienen baja preferencia por la moneda extranjera, el Banco Central tendrá mayor margen para acumular reservas. El comportamiento del público determinará la viabilidad del régimen.
Desde el Grupo SBS destacaron que más allá del diseño técnico, lo fundamental es subordinar el esquema cambiario al objetivo de acumulación de reservas. Sin un stock robusto de divisas, cualquier configuración de bandas resulta vulnerable ante shocks externos o crisis de confianza. El primer trimestre de 2026 ofrecerá señales claras sobre la sostenibilidad del modelo.
