Inconsistencia dinámica: el desafío macroeconómico del gobierno de Milei

En una presentación organizada por Portfolio Personal Inversiones (PPI), Emanuel Álvarez Agis, titular de la consultora PxQ y exviceministro de Economía, analizó el panorama macroeconómico que enfrenta el gobierno de La Libertad Avanza. Según Agis, la economía se encuentra en una situación de "inconsistencia dinámica", es decir, arrastra condiciones que no podrá sostener en el tiempo.

Inicialmente, el gobierno parecía estar orientado hacia la dolarización y la "motosierra", pero con el paso del tiempo, el discurso se ha desplazado hacia la idea de una "competencia de monedas". Agis explica que esto implica básicamente salir del cepo cambiario, permitiendo a los agentes económicos decidir en qué moneda transar o ahorrar.

Sin embargo, el gobierno enfrenta dificultades para lograr este objetivo debido a las condiciones iniciales, como las reservas negativas, el alto riesgo país, la pérdida de poder adquisitivo del dólar y el exceso monetario. A pesar de algunos avances, como la acumulación de reservas por parte del Banco Central, Agis señala que la deuda comercial ha aumentado en una proporción similar y que el BCRA sigue siendo el prestamista de última instancia.

El economista también cuestiona la sostenibilidad del ajuste fiscal, que se ha basado principalmente en la licuación de jubilaciones, el corte de obra pública y el no pago a las generadoras eléctricas. Además, advierte que la recesión está empezando a afectar la recaudación real.

Agis destaca que la situación actual combina un cepo financieramente insostenible con niveles de jubilaciones y salarios socialmente insostenibles. Si el gobierno intenta salir del cepo aumentando el tipo de cambio real, los problemas podrían agravarse.

Según el análisis de Agis, el mejor momento para que el gobierno intente salir del cepo sería el cuarto trimestre de este año, siempre y cuando logre alinear ciertos precios y consiga un buen nivel de ingreso de dólares mediante la aprobación de la ley Bases y del Régimen de Incentivo a las Grandes Inversiones (RIGI). Sin embargo, el economista duda de que estos dólares lleguen a tiempo.

En conclusión, el gobierno de La Libertad Avanza enfrenta un desafío macroeconómico complejo, caracterizado por una inconsistencia dinámica entre las variables económicas. La capacidad del gobierno para navegar esta situación y lograr una salida ordenada del cepo cambiario será clave para el futuro de la economía argentina. Sin embargo, los indicadores actuales y las dificultades para sostener el ajuste fiscal sugieren que el camino por delante no será fácil.