Fin del Cepo: las claves de la nueva política y las exigencias del FMI

El gobierno argentino anunció el fin de las restricciones cambiarias para personas físicas en el marco de la tercera fase del programa económico iniciado en diciembre pasado. La medida, que entrará en vigor el lunes 14 de abril, incluye la implementación de un régimen de bandas de flotación para el dólar oficial, que podrá oscilar entre 1.000 y 1.400 pesos, con una actualización mensual del 1% en cada extremo.

Esta transformación coincide con la aprobación por parte del Fondo Monetario Internacional (FMI) de un nuevo acuerdo por 20.000 millones de dólares, que contempla un desembolso inicial de 12.000 millones. Se trata del vigésimo tercer programa del organismo con Argentina, orientado a fortalecer las reservas del Banco Central y facilitar la transición hacia un régimen cambiario más flexible.

La directora del FMI, Kristalina Georgieva, destacó los avances del programa económico de Javier Milei, señalando la rápida desinflación, la recuperación económica y la mejora de indicadores sociales. Sin embargo, advirtió sobre las vulnerabilidades persistentes y los desafíos estructurales que enfrenta el país, incluyendo su limitada capacidad para afrontar "los elevados y crecientes riesgos globales".

Entre los compromisos asumidos por Argentina para acceder a este financiamiento, Georgieva mencionó la necesidad de avanzar en reformas tributarias, modificaciones al sistema de coparticipación federal de impuestos y transformaciones en el régimen jubilatorio. Estos cambios formarían parte de una estrategia para "fortalecer la calidad y sostenibilidad del ancla fiscal" del programa.

El objetivo central de las nuevas medidas es permitir una transición controlada hacia un mercado cambiario más flexible, eliminando gradualmente las restricciones que han limitado el acceso a divisas desde 2019. Con la nueva normativa, las personas físicas podrán comprar dólares sin el tope mensual de 200 dólares que regía hasta ahora, aunque para operaciones en efectivo se establece un límite de 100 dólares mensuales.

La flexibilización también incluye la eliminación de prohibiciones que afectaban a beneficiarios de subsidios, asistentes a programas sociales o empleados públicos, y suprime las restricciones cruzadas que impedían operar en el mercado oficial si se había comprado dólar MEP o contado con liquidación en los 90 días previos.

Otro cambio significativo es la eliminación de la percepción impositiva sobre la compra de moneda extranjera, con dos excepciones importantes: los gastos de turismo en el exterior y los consumos con tarjeta de crédito fuera del país, que mantendrán un recargo del 30% sobre el valor del dólar oficial.

El nuevo esquema cambiario operará mediante un sistema de bandas. Si el tipo de cambio cae al piso de 1.000 pesos, el Banco Central comprará dólares para sostener la cotización y acumular reservas. En caso de que alcance el techo de 1.400 pesos, la entidad venderá divisas para frenar la suba y absorber pesos. Dentro de estos límites, el dólar fluctuará libremente según la oferta y demanda, aunque la autoridad monetaria podrá intervenir sin esterilizar estas operaciones.

Esta flexibilización se produce en un contexto de tensión en los mercados financieros. El viernes, el Banco Central se vio obligado a vender 398 millones de dólares para satisfacer la demanda de divisas, lo que representó el 46,3% del volumen total operado en la plaza mayorista. Esta intervención, la mayor desde mediados de marzo, profundizó el saldo negativo de abril a 708 millones de dólares.

La presión sobre el mercado cambiario coincide con la publicación del índice de inflación de marzo, que registró un 3,7%, superando el 2,4% de febrero. El dato estuvo impulsado principalmente por aumentos en educación (21,6%) y alimentos (5,9%), elevando la inflación acumulada en los primeros tres meses del año a 8,6%, mientras que el interanual alcanzó 55,9%.

Para fortalecer la posición externa del país, el BCRA y el Banco Popular de China acordaron renovar el swap bilateral de 35 mil millones de yuanes (aproximadamente 5.000 millones de dólares) por un plazo adicional de doce meses. Este acuerdo, que debía comenzar a reducirse gradualmente a partir de junio, permanecerá disponible en su totalidad hasta mediados de 2026.

El programa económico también contempla cambios significativos para el sector exportador, como la eliminación del "dólar blend", mecanismo que obligaba a liquidar parte de las divisas a un tipo de cambio artificial. Esta simplificación busca favorecer el desarrollo de mercados a término y mejorar la liquidez tanto para operaciones cambiarias como para materias primas.

En el plano monetario, el Banco Central implementará un enfoque más convencional orientado al monitoreo estricto de la cantidad de dinero. Este nuevo régimen se caracterizará por un control más estricto y un sesgo restrictivo, manteniendo como base fundamental la prohibición de financiar al Tesoro y de emitir pesos para remunerar pasivos del BCRA.

La entidad hará pública su programación monetaria basada en modelos de demanda de dinero, con especial atención al M2 transaccional privado. El objetivo inicial se ha establecido considerando valores dos desvíos por debajo del escenario base de proyección, lo que refleja un enfoque conservador ante posibles desequilibrios durante esta fase de transición.

El presidente Milei anunció que, debido a los recientes acontecimientos internacionales, el gobierno ha decidido elevar el objetivo de superávit primario del 1,3% al 1,6% del PIB. "Ya eliminado el riesgo fiscal, ya eliminado el riesgo monetario y ahora también eliminando el riesgo cambiario, han quedado asentadas las bases para la estabilidad y el crecimiento sostenido para el mediano y largo plazo", afirmó el mandatario.

La visita programada del secretario del Tesoro estadounidense, Scott Bessent, quien llegará a Buenos Aires el lunes para reunirse con Milei y su equipo económico, constituye un respaldo significativo a la gestión argentina en un contexto internacional complejo, marcado por crecientes tensiones comerciales entre Estados Unidos y China.

El FMI advirtió sobre la necesidad de planes de contingencia ante el contexto global de riesgos elevados y crecientes. El organismo subrayó la importancia de una "formulación ágil de políticas" y una "comunicación clara" para ampliar el apoyo social y político al programa de reformas, considerado ambicioso por los técnicos del Fondo.

La efectividad de estas medidas dependerá no solo de su coherencia técnica sino también de su capacidad para generar confianza en los mercados y reconstruir la credibilidad institucional en un país con una larga historia de crisis cambiarias y financieras. Los próximos meses serán cruciales para determinar si Argentina logra finalmente superar décadas de inestabilidad económica o si estas reformas constituyen otro intento fallido de normalización.