Aspiradora de pesos, intervención en futuros y suba de la tasa de interés: las claves de Caputo para frenar el dólar

El panorama financiero argentino experimenta una pausa en las presiones que afectaron al tipo de cambio durante las últimas semanas. Los especialistas del sector financiero observan signos de estabilización que sugieren un respiro temporal para la cotización del billete verde, aunque mantienen cautela sobre la duración de esta tregua en medio de un contexto macroeconómico complejo.

La autoridad monetaria implementó una estrategia de múltiples frentes para contener la escalada cambiaria que había llevado al dólar por encima de los 1300 pesos. La primera línea de defensa incluyó la reintroducción de pases pasivos dirigidos a las entidades bancarias, herramienta que había permanecido inactiva durante un período considerable. Esta medida ofreció tasas de hasta 36% nominal anual, buscando absorber el excedente de liquidez en moneda local que surgió tras la eliminación de las Letras Fiscales de Liquidez.

El Ministerio de Economía complementó esta acción mediante una licitación extraordinaria de deuda pública que no formaba parte del cronograma original de colocaciones. La operación, anunciada con escaso margen temporal, permitió al Tesoro Nacional captar recursos significativos mediante instrumentos de corta duración que alcanzaron rendimientos de hasta 47% anual. Esta estrategia dual demostró la determinación oficial para drenar el exceso monetario que amenazaba con desestabilizar el equilibrio cambiario.

Simultáneamente, los volúmenes de negociación en el mercado de futuros del dólar experimentaron incrementos notables desde finales de la semana anterior. Los participantes del mercado interpretan esta actividad como evidencia de intervenciones por parte del Banco Central, destinadas a moderar las expectativas alcistas y ejercer influencia sobre el conjunto de cotizaciones de la divisa estadounidense.

Martín Genero, analista de Clave Bursátil, anticipa que la reducción de las tensiones cambiarias podría mantenerse gracias a las medidas implementadas. Sin embargo, advierte sobre la naturaleza potencialmente transitoria de esta estabilidad, considerando que a partir de la próxima semana comenzará a declinar la oferta estacional de divisas provenientes del sector agroexportador. El especialista señala el 22 de julio como fecha crítica, momento en que se interrumpirá el flujo de dólares derivado de exportaciones reportadas hasta el 30 de junio.

Esta perspectiva temporal introduce incertidumbres sobre el precio de equilibrio que alcanzará la divisa una vez que disminuya el aporte del complejo exportador. No obstante, Genero identifica un factor compensatorio potencial en las exportaciones energéticas. El incremento de temperaturas podría liberar gas natural para comercialización externa, generando ingresos adicionales en moneda extranjera que ayudarían a equilibrar la menor disponibilidad de divisas agropecuarias.

Santiago López Alfaro, director de Patente de Valores, aporta una perspectiva histórica que relativiza la magnitud de los movimientos recientes. El especialista recuerda que hace 12 meses el tipo de cambio nominal se ubicaba incluso por encima de los niveles actuales, lo que descarta la caracterización de estos episodios como una corrida cambiaria. Su análisis destaca que las bandas del esquema de flotación son amplias, por lo que resulta natural observar volatilidad dentro de esos parámetros.

La expectativa de López Alfaro apunta hacia una continuidad de la estabilidad cambiaria durante los próximos días, especialmente considerando el impacto de la licitación de deuda realizada fuera del cronograma establecido. Esta operación debería contribuir a absorber los pesos que ejercían presión sobre el mercado de divisas, mientras las tasas de interés se recomponen tras las fuertes reducciones generadas por el exceso de liquidez.

Gustavo Quintana, operador especializado en cambios, proyecta correcciones adicionales a la baja en los tipos de cambio durante los próximos días. Su evaluación reconoce la intensidad de las intervenciones del Banco Central en el mercado de futuros, factor que debería generar ajustes descendentes en las cotizaciones. Quintana descarta la posibilidad de una escalada descontrolada, aunque estima que tras la corrección el dólar podría estabilizarse en niveles ligeramente superiores a los actuales.

El operador identifica una combinación de factores que contribuyeron a la reversión de la tendencia alcista. La fuerte intervención oficial en contratos futuros durante el martes, junto con la creación de nuevos mecanismos de absorción monetaria que elevaron las tasas de interés, generó condiciones propicias para la reducción de los tipos de cambio. Adicionalmente, noticias favorables desde el exterior, particularmente la suspensión provisional de la sentencia en el caso YPF, aportaron elementos de tranquilidad al mercado financiero.

Los analistas de Outlier proporcionan datos concretos sobre la actividad en futuros, señalando que el martes se negociaron aproximadamente 3000 millones de dólares en contratos, representando un incremento de casi 1000 millones respecto al volumen del lunes. Esta magnitud de operaciones sugiere la presencia activa del Banco Central con el objetivo de moderar presiones alcistas y forzar ajustes descendentes en las cotizaciones.

Los especialistas de F2 Soluciones Financieras contextualizar la intensidad de estas operaciones, indicando que el volumen del martes constituyó el más elevado desde el 8 de mayo. Particularmente, la posición con vencimiento más próximo registró el mayor volumen de operaciones desde el 17 de noviembre de 2023, apenas días antes de la asunción presidencial de Javier Milei.

Respecto a la licitación extraordinaria de deuda, el Grupo SBS interpreta que la operación estuvo orientada a establecer tasas superiores a las vigentes en el mercado secundario, especialmente para las colocaciones de menor plazo. Esta estrategia busca absorber liquidez excedente y prevenir que las tasas se mantengan en niveles reducidos, situación que podría generar repercusiones nominales indeseadas sobre la estabilidad cambiaria.

La efectividad de estas medidas coordinadas entre la autoridad monetaria y el Tesoro Nacional demuestra la capacidad oficial para responder rápidamente ante tensiones financieras. Sin embargo, la sostenibilidad de esta estabilidad dependerá de factores estructurales que incluyen la evolución de la oferta de divisas, las presiones inflacionarias y la capacidad para mantener equilibrios fiscales que respalden la confianza en la moneda local.

La experiencia reciente ilustra tanto las vulnerabilidades como las fortalezas del esquema cambiario argentino. Mientras las intervenciones puntuales pueden proporcionar alivio temporal, la estabilidad duradera requerirá consolidar fundamentos macroeconómicos que reduzcan la dependencia de medidas de emergencia para mantener el equilibrio en el mercado de divisas.