El Tesoro usó los usd 2.000 millones del FMI para rescatar letras Instransferibles y sumó reservas

El desafío de acumulación de divisas que enfrenta Argentina encuentra un nuevo capítulo con la decisión gubernamental de destinar 2000 millones de dólares provenientes del reciente desembolso del Fondo Monetario Internacional hacia el fortalecimiento de la posición financiera del Banco Central. Esta maniobra, oficializada el martes mediante resolución conjunta de las secretarías de Finanzas y Hacienda, busca continuar el proceso de recapitalización de la autoridad monetaria en un contexto donde las metas de reservas constituyen el punto más vulnerable del programa económico vigente.

La operación, que se ejecutó el lunes 11 de agosto, involucra la recompra de Letras Intransferibles en poder del Central por un monto efectivo de 2000 millones de dólares, utilizando recursos del Programa de Facilidades Extendidas acordado con el organismo multilateral. Esta transacción representa la segunda intervención de características similares durante el año en curso, siguiendo a la realizada en mayo con 12000 millones de dólares del primer giro del Fondo.

Pablo Quirno Magrane, secretario de Finanzas, y Carlos Jorge Guberman, su par de Hacienda, firmaron la resolución que establece la recompra de la Letra del Tesoro Nacional Intransferible denominada en dólares con vencimiento programado para el 3 de abril de 2029. Este instrumento, emitido originalmente en abril de 2024 por un valor nominal de 3268,79 millones de dólares, fue adquirido por el Estado a un precio significativamente descontado de 61,184666 dólares por cada 100 dólares de valor nominal.

La significativa diferencia entre el precio de recompra y el valor nominal refleja las condiciones particulares de estos títulos, diseñados específicamente para operaciones entre el Tesoro y el Banco Central. Los papeles recomprados serán eliminados definitivamente de los registros de deuda pública, según especifica la documentación oficial.

Esta segunda transacción, sumada a la ejecutada en mayo, permite totalizar una cancelación de deuda bruta por 16886 millones de dólares, una reducción de pasivos por 2886 millones de dólares y una recapitalización neta del Central por 14000 millones de dólares. Estas cifras ilustran la magnitud del esfuerzo gubernamental por fortalecer la posición patrimonial de la autoridad monetaria.

El mecanismo empleado encuentra sus antecedentes en 2006, durante la administración de Néstor Kirchner, cuando se creó el instrumento de Letras Intransferibles como parte de la operación de cancelación anticipada de deuda con el Fondo Monetario. En aquella oportunidad, Argentina utilizó reservas para saldar obligaciones con el organismo, entregando al Central un título no negociable en dólares como compensación por las divisas utilizadas.

Desde entonces, diferentes administraciones han recurrido a este mecanismo para obtener divisas del Central, entregando a cambio títulos con vencimientos prolongados y rendimientos reducidos o nulos. Esta práctica ha permitido a los gobiernos acceder a recursos del Central sin generar emisión monetaria directa, aunque ha implicado el deterioro patrimonial de la autoridad monetaria.

El impacto contable de la operación actual presenta características específicas que mejoran la composición de las reservas netas del Central, aunque no modifica el nivel de reservas brutas. Los dólares del Tesoro depositados en el Central se contabilizan como encajes, mientras que una vez transferidos al activo de la autoridad monetaria, pasan a integrar las reservas netas disponibles para intervenciones cambiarias bajo el esquema de flotación administrada.

Esta transformación contable resulta crucial para el manejo de la política cambiaria, ya que otorga al Central mayor flexibilidad para intervenir en el mercado de divisas cuando las circunstancias lo requieran. La disponibilidad de reservas netas constituye un elemento fundamental para sostener el esquema de flotación administrada implementado por la actual gestión.

El contexto en el cual se ejecuta esta operación está marcado por los desafíos que enfrenta Argentina para cumplir con las metas de acumulación de reservas acordadas con el Fondo Monetario. Según estimaciones de la consultora Invecq, pese a que el organismo multilateral redujo en 6500 millones de dólares la meta anual, el Gobierno aún necesita sumar 6600 millones de dólares en lo que resta de 2025 para alcanzar el nuevo objetivo establecido.

Este desafío, advierten los analistas, solo resultaría factible mediante la reapertura en los mercados internacionales de capital tras la realización de las elecciones legislativas programadas para octubre. La consultora 1816 coincide en la necesidad de captar aproximadamente 6000 millones de dólares adicionales a través de compras en el mercado cambiario, endeudamiento externo o procesos de privatización.

Una alternativa para alcanzar parte de este objetivo la constituyen las compras diarias de dólares que el Fondo habilitó dentro de la banda cambiaria vigente. Esta modalidad permitiría obtener aproximadamente la mitad del monto requerido mediante adquisiciones de 30 millones de dólares diarios hasta el cierre del año.

El Fondo Monetario Internacional, en su evaluación más reciente, reconoció el cumplimiento de las metas fiscales y los avances registrados en la normalización monetaria. Sin embargo, el organismo alertó sobre la persistente fragilidad externa, la reducida cobertura de reservas y la dependencia de capitales de corto plazo para financiar el déficit de cuenta corriente.

Adicionalmente, el Fondo solicitó una coordinación más activa entre el Tesoro y el Banco Central para administrar la liquidez del sistema y reducir la volatilidad en las tasas de interés. También instó a definir un esquema monetario y cambiario más preciso para el mediano plazo, aspectos que resultan fundamentales para la sostenibilidad del programa económico.

El alivio proporcionado por la flexibilización en las metas de reservas y la eliminación de la revisión intermedia programada para septiembre otorga cierto margen de maniobra al equipo económico. No obstante, la próxima evaluación del Fondo, prevista para el 23 de enero de 2026, se realizará después de las elecciones legislativas, cuando la nueva composición política deba enfrentar un escenario cambiario que los especialistas consideran la variable más crítica del programa.

La estrategia de recapitalización del Central mediante la recompra de Letras Intransferibles forma parte de un esfuerzo más amplio por fortalecer la arquitectura financiera del país. Esta política busca generar las condiciones necesarias para una mayor estabilidad cambiaria y monetaria, elementos esenciales para el éxito del programa económico en curso.

La operación ejecutada refleja la complejidad de los desafíos macroeconómicos que enfrenta Argentina, donde la acumulación de reservas se ha convertido en una prioridad estratégica para mantener la confianza de los mercados y cumplir con los compromisos internacionales asumidos. El equilibrio entre estas necesidades y las restricciones fiscales y monetarias define gran parte del margen de maniobra de la política económica actual.