La economía argentina enfrenta un escenario cada vez más complejo, donde la persistente inflación y el creciente atraso cambiario ponen a prueba la estrategia del gobierno de Javier Milei. A pesar de los esfuerzos por controlar la escalada de precios, la inflación se ha mantenido obstinadamente por encima del 4% mensual durante cuatro meses consecutivos, desafiando las aspiraciones oficiales de llevarla a la zona del 2% en el último cuatrimestre del año.

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Este panorama inflacionario contrasta fuertemente con la evolución del tipo de cambio oficial, que ha experimentado un incremento de apenas 18,8% en lo que va del año. Mientras tanto, los dólares financieros han registrado alzas entre el 24% y 29%. Estas cifras palidecen frente a una inflación acumulada que alcanza el 94,8% en los primeros ocho meses de 2024, evidenciando un marcado atraso cambiario que genera distorsiones significativas en diversos sectores de la economía.

El uso del tipo de cambio como ancla para contener la inflación ha sido una pieza clave en la estrategia económica del gobierno. Esta política logró reducir la tasa inflacionaria desde el alarmante 20,6% de enero al 4,2% del mes pasado. Sin embargo, el costo de esta estrategia se refleja en un creciente desalineamiento entre el valor de la moneda local y los precios internos.

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Las consecuencias de este atraso cambiario son múltiples y afectan tanto al sector externo como al consumo interno. Por un lado, se prevé que los argentinos encontrarán atractivo viajar al exterior, especialmente a destinos como Brasil, donde la moneda local se ha devaluado. Por otro lado, en el frente comercial, la apreciación del tipo de cambio real podría desincentivar las exportaciones y alentar las importaciones, ejerciendo presión adicional sobre las ya comprometidas reservas internacionales del Banco Central.

Analistas como Lorenzo Sigaut Gravina, de la consultora Equilibra, advierten que la persistencia de una inflación elevada dificulta la convergencia hacia el objetivo del 2% mensual, prolongando el período de apreciación cambiaria si el gobierno mantiene su política de crawling peg al 2%. Esta situación plantea un dilema para las autoridades económicas: mantener el ancla cambiaria para contener la inflación o ajustar el tipo de cambio para evitar mayores desequilibrios externos.

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La reciente reducción del impuesto PAIS del 17,5% al 7,5% para las importaciones fue un intento del gobierno por reforzar el ancla cambiaria y controlar el alza en los costos de bienes importados. Sin embargo, el impacto de esta medida en la inflación general ha sido limitado hasta el momento.

Un aspecto interesante del comportamiento de los precios es su heterogeneidad. Según análisis de la consultora Outlier, los precios de los bienes transables (aquellos que pueden ser exportados) tienden a moverse más en línea con la devaluación oficial del 2%, mientras que otros componentes de la canasta de consumo muestran una mayor resistencia a la baja.

Este escenario plantea desafíos significativos para el equipo económico liderado por Luis Caputo. La necesidad de mantener la estabilidad cambiaria para contener la inflación choca con los riesgos de un creciente atraso del tipo de cambio, que podría socavar la competitividad externa de la economía argentina y generar presiones adicionales sobre las reservas internacionales.

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A medida que se acerca el último trimestre del año, el gobierno se enfrenta a la difícil tarea de calibrar su política cambiaria y monetaria para lograr un equilibrio entre la estabilidad de precios y la competitividad externa. La capacidad de navegar este delicado balance será crucial no solo para el éxito del programa económico de Milei, sino también para las perspectivas de recuperación y crecimiento sostenible de la economía argentina en el mediano plazo.