Impuesto PAIS y carry trade: las claves del dólar para 2025 según analistas y el BCRA

El mercado financiero argentino atraviesa un momento de optimismo contenido mientras analistas y funcionarios trazan los escenarios posibles para 2025. El presidente del Banco Central, Santiago Bausili, confirmó que el impuesto PAIS no será reemplazado por otro gravamen a partir de enero, lo que impactará directamente en el valor del dólar para gastos en el exterior, tanto en turismo como en compras y servicios internacionales.

La decisión oficial se produce en un contexto donde el carry trade genera importantes ganancias en todos los activos financieros. Sin embargo, los expertos advierten que esta situación no será permanente. El panorama se complejiza al considerar que aproximadamente la mitad de los dólares consumidos en el exterior provienen de las reservas del Banco Central, mientras que el resto se obtiene en el mercado financiero.

Bausili abordó la cuestión del cepo cambiario explicando que su continuidad responde principalmente al "riesgo asociado con los stocks" de deudas pendientes. La estrategia actual consiste en levantar las restricciones por capas para mejorar los flujos. El funcionario también restó relevancia al debate sobre un posible atraso cambiario y descartó ajustes mediante devaluación.

En el plano internacional, los mercados observan con atención el efecto Trump y sus implicaciones para 2025. Según revelaciones de encuentros entre banqueros centrales y gestores globales en Cartagena de Indias, el presidente electo estadounidense ya transmitió a su círculo íntimo que considera tener solo dos años efectivos de mandato debido a la imposibilidad de reelección, lo que sugiere una implementación agresiva de sus planes de campaña.

Los analistas anticipan que la política comercial de Trump se orientará más hacia negociaciones bilaterales que hacia medidas globales. Las prioridades se centrarán en aranceles e inmigración, previéndose mayor volatilidad en los mercados una vez que se anuncien medidas específicas.

El panorama energético también emerge como factor crucial. Un gestor de Western Asset Management expuso datos reveladores sobre el consumo energético de la inteligencia artificial: actualmente ChatGPT consume 453 millones de Kwh anualmente solo en Estados Unidos, equivalente a la electricidad necesaria para cargar dos veces todos los vehículos eléctricos del país.

En el mercado local, la curva de LECAP opera invertida, con tasas cortas interbancarias y Badlar de bancos privados fortaleciendo este efecto. Los especialistas sugieren que, pese al favorable IPC de octubre, las expectativas inflacionarias para los próximos meses se mantendrán en línea con dicho dato. El Banco Central mantiene una tasa real aproximada del 7%, alineada con la curva CER.

Los inversores internacionales mantienen su atención en los factores de estacionalidad hasta fin de año, con un sesgo favorable hacia las acciones sobre bonos. El S&P 500 promedia un rendimiento del 3,1% desde mediados de noviembre hasta fin de año, mientras que los bonos a 10 años rinden un 0,3%.

El ex economista del FMI, Olivier Blanchard, advierte que las políticas económicas prometidas por Trump podrían estimular inicialmente el crecimiento, pero sus medidas arancelarias, recortes impositivos y deportaciones eventualmente incrementarían las presiones inflacionarias, forzando a la Reserva Federal a elevar las tasas de interés.

Mientras tanto, el mercado local mantiene expectativas positivas sobre la caída del riesgo país y la evolución del dólar, aunque persisten preocupaciones sobre posibles obstáculos en el Congreso, especialmente ante proyectos de ley que se desvíen de la agenda libertaria. La atención se centra ahora en las negociaciones del Presupuesto y las conversaciones con gobernadores en medio de tensiones políticas.