Reservas del Banco Central argentino: el dilema entre compras y acumulación

La situación económica argentina presenta una paradoja que preocupa tanto a analistas como a autoridades monetarias: a pesar de las significativas compras de divisas realizadas por el Banco Central (BCRA) durante 2025, las reservas internacionales continúan sin mostrar el crecimiento esperado. Esta dinámica se ha convertido en un punto central de las negociaciones con el Fondo Monetario Internacional.

Las cifras son reveladoras: aunque el BCRA ha adquirido USD 2.568 millones en lo que va del año, las reservas han experimentado una disminución de USD 715 millones en el mismo período. La jornada del 11 de febrero ejemplifica esta tendencia contradictoria: mientras la entidad monetaria realizó compras por USD 169 millones, el stock total de reservas se redujo en USD 40 millones.

Los expertos del mercado financiero señalan que esta disparidad responde a múltiples factores. Entre ellos destaca la intervención del BCRA en el mercado de valores para controlar las cotizaciones financieras, específicamente el dólar MEP y el contado con liquidación. Las estimaciones indican que desde mediados de diciembre, estas operaciones han consumido más de USD 1.000 millones de las reservas.

La administración actual enfrenta diversos desafíos en su intento por fortalecer la posición externa del país. Las reservas netas, aunque han mejorado desde el inicio del gobierno cuando presentaban un déficit de USD 11.000 millones, continúan en territorio negativo por aproximadamente USD 5.000 millones. Esta situación genera especial inquietud en el FMI, que insiste en la necesidad de construir un colchón de seguridad contra posibles crisis externas.

El panorama para 2025 presenta varios frentes complejos. Las proyecciones indican un probable incremento de USD 15.000 millones en las importaciones, impulsado por la reducción del tipo de cambio, la eliminación del impuesto PAIS y la eventual reactivación económica. Este aumento podría reducir significativamente el superávit comercial, que alcanzó niveles récord el año anterior.

Las estrategias del gobierno para aumentar las reservas incluyen negociaciones con organismos internacionales. Se contempla la posibilidad de recibir entre USD 10.000 y USD 11.000 millones en nuevos desembolsos del FMI. Tanto el presidente Milei como el ministro Caputo han enfatizado que estos recursos fortalecerán las reservas del BCRA sin incrementar el endeudamiento neto, sugiriendo una posible cancelación de letras intransferibles heredadas de administraciones anteriores.

El calendario financiero añade presión adicional con un vencimiento de bonos por USD 4.500 millones programado para julio. Inicialmente, se contemplaba refinanciar parte de estos compromisos mediante nuevas emisiones de deuda. Sin embargo, con un riesgo país superior a 700 puntos básicos, esta alternativa parece cada vez menos viable.

La cuenta financiera emerge como una fuente potencial de divisas. Además del FMI, instituciones como el BID y el Banco Mundial podrían proporcionar nuevos recursos, aunque vinculados a programas sociales y proyectos de infraestructura. En enero, un préstamo de USD 1.000 millones bajo esquema repo con bancos internacionales permitió que las reservas alcanzaran temporalmente USD 32.800 millones, aunque posteriormente retrocedieron a USD 28.897 millones.

El FMI ha manifestado su preocupación por el esquema "dólar blend", que permite a los exportadores liquidar el 20% de sus operaciones en el mercado financiero. Durante el año anterior, este mecanismo desvió USD 17.000 millones de las reservas oficiales, aunque contribuyó a moderar la brecha cambiaria.

La acumulación de reservas representa un objetivo crucial para la eventual flexibilización del control cambiario, una meta que requiere equilibrar múltiples variables económicas y financieras en un contexto de alta complejidad.