La Newsletter de Gustavo Reija - Economista y CEO de NETIA GROUP
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El gobierno argentino se enfrenta a un septiembre crucial que pondrá a prueba su estrategia económica y su capacidad para mantener la confianza de los mercados. Con vencimientos de deuda que superan los 14 billones de pesos en el mes, el Ministerio de Economía liderado por Luis Caputo se prepara para un escenario financiero que podría definir el rumbo económico del país en los próximos meses.
La magnitud de los compromisos financieros es resultado directo de la polémica decisión del gobierno de migrar pasivos desde el Banco Central hacia el Tesoro. Esta maniobra, presentada como una solución para frenar la emisión monetaria, ha generado una acumulación sin precedentes de vencimientos a corto plazo. Dos letras a tasa fija (LECAP) que expiran a mediados y finales de mes representan la mayor parte de estos pagos, poniendo en jaque la capacidad del Tesoro para renovar estos compromisos.
La administración de Javier Milei ha intentado anticiparse a esta situación engrosando su "colchón de liquidez", que actualmente ronda los 16,7 billones de pesos depositados en el Banco Central. Sin embargo, esta estrategia no está exenta de críticas. Mantener tales cantidades de dinero inmovilizadas a tasa cero, en un contexto de alta inflación, plantea interrogantes sobre la eficiencia en el manejo de los recursos públicos.
El mercado observa con cautela las próximas licitaciones programadas para el 11 y 26 de septiembre. La capacidad del gobierno para renovar estos vencimientos será crucial no solo para evitar una crisis de deuda a corto plazo, sino también para mantener la estabilidad del tipo de cambio. Un fracaso en estas operaciones podría ejercer una presión insostenible sobre los dólares paralelos, amenazando la frágil estabilidad cambiaria que el equipo económico intenta proyectar.
La situación se complica aún más cuando se considera el panorama de deuda a mediano plazo. De aquí a finales de 2027, Argentina enfrenta vencimientos en moneda local por cerca de 280 billones de pesos, a lo que se suman compromisos en divisas por más de 61.000 millones de dólares. Estos números ponen de manifiesto la precaria situación financiera del país y cuestionan la sostenibilidad del modelo económico actual.
Críticos como la consultora Eco Go señalan que la estrategia de transferir deuda del Banco Central al Tesoro no resuelve el problema de fondo si no se logra una reducción significativa del riesgo país. La dependencia del cepo cambiario para refinanciar los crecientes vencimientos de deuda sigue siendo una realidad innegable, lo que contradice las promesas iniciales del gobierno de avanzar hacia una liberalización del mercado de cambios.
El escenario se torna aún más complejo al considerar que gran parte de la deuda externa actual es herencia de la gestión anterior de Caputo durante el gobierno de Mauricio Macri. Esta situación plantea dudas sobre la capacidad y credibilidad del actual equipo económico para resolver problemas que, en parte, contribuyeron a crear.
La reducción de la alícuota del Impuesto PAIS y los aumentos tarifarios previstos para septiembre añaden variables adicionales a una ecuación económica ya de por sí complicada. El gobierno se encuentra en la difícil posición de tener que equilibrar sus objetivos de estabilización fiscal y monetaria con la necesidad de mantener la paz social en un contexto de creciente malestar por el deterioro del poder adquisitivo.
En última instancia, el éxito o fracaso en la gestión de estos vencimientos de septiembre no solo definirá la viabilidad a corto plazo de la estrategia económica del gobierno, sino que también enviará señales cruciales a los mercados internacionales sobre la capacidad de Argentina para honrar sus compromisos financieros. Con las reservas netas en terreno negativo, el acceso a los mercados internacionales de deuda parece cada vez más lejano, limitando las opciones del país para refinanciar sus pasivos externos.
El desafío que enfrenta Argentina en septiembre es, en muchos sentidos, un microcosmos de los problemas estructurales que aquejan a su economía: una deuda creciente, reservas insuficientes y una dependencia crónica de medidas de corto plazo que no abordan las causas profundas de su inestabilidad financiera. La forma en que el gobierno navegue este mes crítico podría determinar no solo su propio futuro político, sino también las perspectivas económicas de Argentina en los años venideros.
