La Newsletter de Gustavo Reija - Economista y CEO de NETIA GROUP
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Domingo Cavallo ha emitido una evaluación crítica sobre la estrategia del gobierno argentino para la eliminación del control cambiario, señalando que los futuros desembolsos del Fondo Monetario Internacional resultarían insuficientes para alcanzar este objetivo. En un análisis publicado en su blog personal, el exministro de Economía examina las políticas implementadas por la administración de Javier Milei y sus implicaciones para la estabilidad económica del país.
La perspectiva de Cavallo adquiere particular relevancia en el contexto actual, donde la acumulación de reservas netas positivas se presenta como requisito fundamental para la liberación del mercado cambiario. El economista argumenta que la verdadera solución no radica en el financiamiento externo, sino en la capacidad del país para generar un superávit sostenible en su balanza de pagos, sea mediante la cuenta corriente o la cuenta capital.
El análisis destaca los logros alcanzados en materia de estabilización macroeconómica, particularmente en el control inflacionario, que ha superado las expectativas iniciales. Sin embargo, Cavallo identifica una preocupación sustancial en la apreciación real del peso, estimada en aproximadamente un 20%, comparable a la situación experimentada durante los últimos años de la convertibilidad. Esta circunstancia podría comprometer la competitividad de sectores clave como el agropecuario, industrial y de servicios.
La estrategia gubernamental para acumular reservas contempla diversas medidas, incluyendo la potencial eliminación del dólar blend, incentivos fiscales para exportadores y restricciones en el uso de divisas para importaciones no esenciales y turismo. Adicionalmente, se prevé facilitar el ingreso de inversiones extranjeras a través del mercado CCL. No obstante, estas iniciativas podrían enfrentar el desafío de una ampliación en la brecha cambiaria.
El calendario electoral de 2025 emerge como un factor determinante en la implementación de ajustes económicos. Cavallo sugiere que el éxito del programa económico dependerá significativamente de obtener resultados favorables en los comicios de octubre, lo que permitiría consolidar el rumbo de las reformas iniciadas.
Para abordar la salida del control cambiario, el exministro propone un plan de tres meses que establezca un esquema de libre competencia de monedas. Como alternativa, en caso de postergarse esta estrategia, sugiere implementar medidas compensatorias como la reducción de retenciones, el incremento de reembolsos a exportaciones y una disminución temporal en las cargas patronales para optimizar costos laborales sin afectar salarios.
La participación del FMI en las discusiones sobre la acumulación de reservas netas positivas continúa siendo relevante. Sin embargo, Cavallo enfatiza que cualquier desembolso adicional del organismo internacional, más allá de los pagos ya comprometidos con el Banco Central, no contribuirá directamente al fortalecimiento de las reservas netas, sino que funcionará principalmente como respaldo a la gestión económica gubernamental.
El desafío para 2025 se centra en corregir los efectos de la apreciación cambiaria sin comprometer la estabilidad alcanzada. La decisión sobre el momento y la metodología para eliminar las restricciones cambiarias deberá considerar cuidadosamente su impacto tanto en la economía como en el escenario electoral, dado que el respaldo popular se mantiene como elemento crucial para la continuidad del programa económico.
La evaluación de Cavallo subraya la necesidad de generar condiciones económicas fundamentales sólidas, más allá del apoyo financiero internacional, para lograr una transición exitosa hacia un mercado cambiario libre. Su análisis sugiere que la sostenibilidad de cualquier estrategia de liberación cambiaria dependerá de la capacidad del país para generar y mantener un flujo positivo de divisas a través de sus operaciones comerciales e inversiones productivas.
