Dolarización Asimétrica: Argentina Bate Récord de Depósitos Privados en Dólares Mientras el Estado Migra al Peso

El primer año de la administración Milei marca un contraste notable en la evolución financiera de Argentina: mientras el sector privado acelera su proceso de dolarización, el sector público reduce estratégicamente su exposición a la moneda estadounidense. Este fenómeno dual refleja las transformaciones fundamentales que experimenta la economía argentina bajo las nuevas políticas monetarias y fiscales.

Las estadísticas del Banco Central revelan un incremento significativo en los depósitos privados en dólares, que ahora representan el 5,2% del PIB, duplicando el 2,4% registrado en noviembre de 2023. Este aumento sustancial se materializó principalmente a través del programa de blanqueo de activos, que contribuyó a elevar las reservas brutas del BCRA hasta aproximadamente 32.000 millones de dólares.

El sector financiero privado ha mostrado una resiliencia notable, manteniendo niveles de depósitos en dólares similares a los observados durante el final de la administración Macri en 2019. A pesar de algunas fluctuaciones recientes, las colocaciones en moneda extranjera se han estabilizado cerca de los 32.000 millones de dólares, contradiciendo los pronósticos pesimistas que anticipaban una fuga masiva de capitales.

La transformación del panorama crediticio resulta igualmente significativa. Los préstamos en dólares destinados a sectores exportadores experimentaron un incremento, pasando del 0,7% al 1,3% del PIB. Paralelamente, el crédito en pesos al sector privado creció del 5,6% al 6,7% del PIB, beneficiándose de la liberación de recursos anteriormente absorbidos por el financiamiento público.

En contraste, la administración pública ha seguido una estrategia diferente. La deuda emitida bajo legislación extranjera se redujo en 1.153 millones de dólares, disminuyendo su participación en el total del 34,8% al 31,6%. Simultáneamente, los compromisos en pesos aumentaron en el equivalente a 40.117 millones de dólares, elevando su proporción del 65,2% al 68,4% del total.

Un cambio estructural significativo se observa en la relación con los organismos internacionales. La deuda con el FMI experimentó una reducción de 605 millones de dólares, mientras que los compromisos con otras entidades multilaterales, como el BID y la CAF, aumentaron en 1.123 millones de dólares. Para 2025, Argentina se beneficiará de una reducción en las sobretasas del FMI, lo que representará un ahorro estimado de 385 millones de dólares en intereses.

La transformación de la deuda cuasifiscal del Banco Central marca otro hito relevante. Los pasivos remunerados, que alcanzaron un máximo equivalente a 63.105 millones de dólares en noviembre de 2023, fueron convertidos en Letras Fiscales de Liquidez (LEFI) a cargo del Tesoro Nacional. Actualmente, esta deuda asciende a 20 billones de pesos, con 12,5 billones en manos del sistema bancario.

El gobierno ha iniciado conversaciones con el FMI para establecer un nuevo acuerdo que fortalezca las reservas del Banco Central y acelere la eliminación de las restricciones cambiarias. Esta negociación cobra especial relevancia considerando que el programa Extended Fund Facility actual está próximo a concluir, con una deuda pendiente de 45.000 millones de dólares que deberá reembolsarse entre 2026 y 2032.

La evolución del panorama financiero argentino refleja una transformación profunda en la estructura de activos y pasivos tanto públicos como privados. Mientras el sector privado encuentra en el dólar un refugio de valor, el Estado reorienta su estrategia hacia una mayor participación de la deuda en moneda nacional, buscando reducir su vulnerabilidad externa y fortalecer la sostenibilidad fiscal.