El costo de frenar al dólar: Tasas volátiles paran la actividad económica en julio

La segunda mitad de julio ha marcado un punto de inflexión en la economía argentina, cuando la decisión gubernamental de eliminar las Letras Fiscales de Liquidez desencadenó una cascada de efectos que tiene en vilo a analistas y operadores del mercado financiero. Esta medida, implementada el 10 de julio, ha generado una espiral de incertidumbre que amenaza con profundizar el estancamiento económico que ya se evidenciaba desde marzo.

El panorama económico argentino enfrenta un desafío complejo. Los datos del Estimador Mensual de Actividad Económica correspondientes a mayo confirmaron las señales de alarma que diversos indicadores venían anticipando: la recuperación productiva ingresó en una fase de pausa preocupante. Esta situación se agrava cuando se considera que la economía nacional muestra signos de fatiga al iniciar el segundo semestre del año.

La eliminación de las LEFIs, instrumentos que hasta ese momento proporcionaban una rentabilidad nominal anual fija del 29%, provocó inicialmente una contracción en el mercado. Sin embargo, la posterior implementación de pases pasivos como mecanismo de absorción monetaria generó un efecto rebote que disparó las variables financieras hacia niveles inéditos.

Las tasas de interés de corto plazo experimentaron un salto espectacular, alcanzando el 36% en cuestión de días. Paralelamente, el Tesoro Nacional convalidó una tasa interna de retorno efectiva anual del 45% en una licitación extraordinaria de deuda denominada en pesos. El mercado bursátil no quedó exento de esta volatilidad: las cauciones llegaron a tocar el 80% de tasa nominal anual antes de retroceder más de 20 puntos porcentuales en pocas jornadas.

El tipo de cambio oficial tampoco permaneció inmune a estas turbulencias. En las últimas cuatro semanas y media, el dólar registró un incremento del 3,1%, reflejando los nuevos equilibrios que busca establecer la administración nacional. Christian Buteler, reconocido analista financiero, anticipa que las tasas deberían moderarse desde sus picos actuales, aunque mantendrán cierto grado de volatilidad. Respecto al comportamiento cambiario, proyecta movimientos dentro del rango establecido por la banda de flotación oficial durante lo que resta del año.

La preocupación central de los especialistas no radica únicamente en los niveles alcanzados por estas variables, sino en la volatilidad intrínseca del esquema y sus potenciales consecuencias sobre la actividad productiva. Adrián Yarde Buller, economista de reconocida trayectoria, expresó su inquietud a través de redes sociales al señalar que los datos de mayo del EMAE ratificaron la pausa en la recuperación económica que otros indicadores ya anticipaban. Su advertencia resulta contundente: el incremento sustancial de las tasas reales durante julio difícilmente contribuirá a revertir esta tendencia.

Pablo Moldovan, director de C-P Consultora, profundiza en este diagnóstico al identificar el deterioro progresivo del crédito, que hasta ahora constituía el único canal de impulso para la actividad económica. Su análisis revela que las tasas ya presentaban niveles elevados antes de la crisis actual, y el incremento adicional introduce un componente recesivo particularmente complejo en un contexto de año electoral.

Moldovan también destaca la ausencia de un régimen consolidado de política monetaria por parte del Gobierno. La carencia de una tasa de referencia clara, combinada con las presiones ejercidas sobre el sistema bancario, añade capas adicionales de volatilidad que se propagan através de todo el tejido económico.

Juan Manuel Telechea aporta una perspectiva matizada del fenómeno. Aunque relativiza el impacto inmediato, coincide en identificar riesgos significativos. Su observación sobre el "ruido" que domina el mercado resulta ilustrativa: las tasas diarias experimentaron fluctuaciones desde el 80% hasta el 35% en cuestión de horas. No obstante, advierte que una estabilización por encima del 35% tendría consecuencias inevitables sobre la actividad productiva.

Un informe elaborado por Criteria describe el proceso como una búsqueda desordenada del cambio de régimen. El documento caracteriza el proceso de descubrimiento de precios como errático y caótico. Sin señales claras por parte del Banco Central, el mercado ejerció presión anticipada sobre el tipo de cambio. La consultora interpreta que el Gobierno no está dispuesto a convalidar una aceleración inflacionaria, razón por la cual intensificó los esfuerzos para absorber pesos del sistema, aunque esto implique frenar la economía.

Los datos más recientes confirman esta desaceleración. La consultora LCG reportó que la actividad económica en mayo no registró crecimiento respecto del mes anterior, acumulando desde diciembre un incremento marginal del 0,7%. Aunque el crecimiento interanual alcanzó el 5%, esta cifra se explica casi íntegramente por el arrastre estadístico derivado de la recuperación inicial.

Las proyecciones de LCG para el resto del ejercicio contemplan un crecimiento del PBI del 5%, pero 4,7 puntos porcentuales provendrían del mencionado arrastre estadístico. Esta composición sugiere que la economía no experimentaría un crecimiento genuino durante el segundo semestre.

Los indicadores correspondientes a junio presentan señales contradictorias. Mientras que el IVA de la Dirección General Impositiva, los préstamos prendarios y las importaciones de bienes de consumo mostraron mejoras, las ventas minoristas, el impuesto al cheque y los préstamos con tarjeta registraron retrocesos. En sectores estratégicos como la construcción y la industria, los datos continúan sin ofrecer certezas sobre una recuperación sostenida.

Este escenario plantea interrogantes fundamentales sobre la capacidad de la economía argentina para mantener su trayectoria de recuperación en un contexto de alta volatilidad financiera. La combinación de tasas elevadas, incertidumbre cambiaria y señales mixtas en los indicadores productivos configura un panorama complejo que requerirá de decisiones de política económica precisas para evitar un retroceso más pronunciado en la actividad económica durante los próximos meses.