El Ministerio de Economía logró colocar este miércoles $3,5 billones de deuda en pesos a través de tres letras a tasa fija de corto plazo (LECAP), con vencimientos en junio, julio y agosto. Esta operación forma parte de la estrategia del equipo de Luis Caputo para hacer migrar pasivos del Banco Central a deuda del Tesoro, un pasamanos que tiene como puntal el ofrecimiento de mayores tasas de interés a los bancos de las que les paga el BCRA.

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La Secretaría de Finanzas, liderada por Pablo Quirno, definió una tasa mínima para la LECAP más corta del 4,2% efectiva mensual (TEM), superior al rendimiento que perciben los bancos por los pases del BCRA y también más elevado que el que surgía de la cotización de esa misma letra en el mercado secundario. Este incentivo busca atraer a las entidades financieras para que se presten al pasamanos de deuda con el Central.

A pesar de recibir ofertas por $16,7 billones, el Gobierno adjudicó sólo el 21% del total, respetando el tope prefijado de $3,5 billones. Las otras dos letras se adjudicaron a una TEM del 3,57% para la que vence en julio y del 3,59% para la que expira en agosto, lo que representa una baja de tasas con respecto a la licitación anterior.

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Economía anunció que continuará con la estrategia de no aplicar el grueso del dinero obtenido, depositándolo en la cuenta del Tesoro en el BCRA para incrementar las reservas de liquidez a un total de $13,66 billones. Algunas voces en el mercado cuestionan que el Tesoro pague alrededor del 4% de tasa efectiva mensual por pesos que luego deposita a tasa cero en el Central, mientras el BCRA conserva bonos del Tesoro que siguen devengando intereses.

La licitación se enmarca en un conjunto de medidas tomadas por el Gobierno para acelerar la migración de deuda desde el Banco Central al Tesoro Nacional, como la baja de la tasa de interés de los pases pasivos por parte del BCRA y la ampliación del tope de emisión de letras de corto plazo por parte del Gobierno.

¿Hay margen para una nueva baja de tasas luego de la licitación de bonos de este miércoles?

Tanto Javier Milei como Luis Caputo han señalado que el desarme de los pasivos remunerados del BCRA es uno de los pasos previos a la apertura del cepo, aunque aún no hay fecha concreta en el horizonte. Sin embargo, analistas y operadores del mercado plantean reparos, advirtiendo que el traspaso de pases a LECAP implica un incremento de los compromisos del Tesoro en el corto plazo, dificultando la salida del cepo y la sostenibilidad del esquema dependerá de un ancla fiscal muy sólida en un contexto de cuantiosos vencimientos quincenales de letras del Tesoro.