¿Va la economía argentina hacia una dolarización espontánea? Depósitos en divisas marcan récord histórico

Los indicadores económicos revelan una creciente tendencia hacia la dolarización natural de la economía argentina, según un reciente análisis de Quantum Finanzas. El informe, elaborado por el reconocido economista Daniel Marx, destaca que los depósitos privados en dólares alcanzaron un nivel sin precedentes de más de 33.000 millones, superando el máximo anterior registrado en agosto de 2019, previo a las elecciones primarias de ese año.

Esta evolución se produce en un contexto donde el debate sobre la dolarización ha tomado diferentes matices desde la campaña electoral. Si bien el proyecto inicial de dolarización total se ha diluido debido a las reservas negativas del Banco Central, las alternativas en discusión incluyen la competencia de monedas y una dolarización endógena, esta última respaldada por funcionarios del equipo económico que ven en la escasez de pesos un camino natural hacia la adopción del dólar.

La relación entre dólares y pesos en la economía ha alcanzado niveles cercanos a máximos históricos, ubicándose en 42%, próximo al récord de 47% observado en junio de 2019. Este indicador contrasta notablemente con el período 2012-2015, cuando las restricciones cambiarias y la desconfianza en el sistema bancario llevaron esta proporción a mínimos del 10%.

El estudio identifica tres señales claras que evidencian esta transformación monetaria. Los préstamos en dólares han experimentado un crecimiento notable, pasando de 3.400 millones a inicios de 2024 a 8.200 millones en octubre. Aunque parte de este incremento podría atribuirse a estrategias de carry trade, la tendencia alcista se mantiene consistente desde enero.

El mercado de deuda corporativa muestra una segunda señal significativa, con emisiones locales en dólares superando los 1.000 millones en el último mes. Las empresas han mostrado un marcado interés por captar financiamiento en moneda extranjera, aprovechando las condiciones actuales del mercado.

El sector turístico y de pagos internacionales emerge como el tercer indicador de esta tendencia. La brecha entre el dólar tarjeta y las cotizaciones libres ha incentivado a los proveedores de servicios turísticos a facilitar opciones de pago en dólares, mientras que la declaración de tenencias en divisas simplifica las transacciones internacionales.

El fenómeno coincide con una contracción histórica del agregado monetario M3 en pesos, que se encuentra en mínimos reales de los últimos 14 años, pese a una moderada recuperación en los depósitos a plazo fijo desde mediados de abril. Esta dinámica sugiere un cambio estructural en los patrones de ahorro y transacción de los argentinos.

Sin embargo, los especialistas de Quantum advierten que las operaciones en moneda extranjera continúan concentradas principalmente en sectores específicos como bienes registrables, turismo y servicios internacionales. La exteriorización de divisas mediante el blanqueo podría, paradójicamente, contribuir a una mayor monetización en pesos, complejizando el escenario más allá de una simple sustitución de monedas.

Esta transformación monetaria ocurre mientras el gobierno evalúa diferentes alternativas de política económica. La dolarización total, propuesta inicial durante la campaña, enfrenta obstáculos técnicos por la situación de las reservas del Banco Central. La competencia de monedas emerge como una opción viable, aunque requeriría la eliminación del cepo cambiario, decisión que por el momento permanece en suspenso.

El proceso de dolarización endógena, respaldado por funcionarios como Luis Caputo, busca incentivar la venta de dólares para el pago de impuestos, en un intento por gestionar la transición monetaria de manera gradual y controlada. Este enfoque podría permitir una adaptación más orgánica del sistema financiero a las preferencias de los agentes económicos.