¿Hay riesgo de descalce de monedas? BCRA Flexibiliza Créditos en Dólares Mientras Batalla por las Reservas

El Banco Central de la República Argentina (BCRA) implementa una controvertida medida que flexibiliza el otorgamiento de préstamos en dólares, en un contexto de presión sobre las reservas internacionales y búsqueda de estabilidad cambiaria. La decisión, que permite a las entidades bancarias ofrecer financiamiento en moneda extranjera a un espectro más amplio de clientes, genera debate entre especialistas por sus potenciales riesgos sistémicos.

La autoridad monetaria autorizó a los bancos a extender créditos en dólares tanto a empresas como a personas físicas, modificando una restricción vigente desde la crisis de 2001 que limitaba estos préstamos exclusivamente a compañías exportadoras o con ingresos dolarizados. Sin embargo, la medida mantiene salvaguardas importantes: los depósitos en moneda extranjera continúan reservados para financiar únicamente a sectores generadores de divisas.

Esta flexibilización parcial permite a las instituciones financieras utilizar recursos propios, obtenidos mediante obligaciones negociables o financiamiento internacional, para ampliar su cartera de créditos en dólares. La iniciativa surge en un momento crítico para las reservas del Banco Central, que experimentaron una caída de 4.500 millones de dólares desde principios de enero, a pesar de las compras netas en el mercado oficial por más de 2.000 millones.

Analistas del sector financiero advierten sobre los riesgos inherentes a esta estrategia. Christian Bueteler señala que la separación entre depósitos y préstamos podría ser más difusa en la práctica debido a la fungibilidad del dinero. Jorge Carrera, ex vicepresidente del BCRA, alerta sobre el peligro de contagio en caso de crisis bancaria, especialmente si los deudores enfrentan dificultades para cumplir sus obligaciones ante una eventual corrección cambiaria.

El caso reciente de empresas agrícolas con problemas de pago ilustra la vulnerabilidad del sistema, incluso en sectores tradicionalmente generadores de divisas. La situación podría agravarse al extender el crédito a sectores sin ingresos dolarizados, aumentando el riesgo de descalce de monedas.

La medida se implementa en un contexto de múltiples presiones sobre el mercado cambiario. La política de apreciación del peso ha provocado un incremento en la salida de divisas por turismo, mientras que la apertura importadora redujo el superávit comercial a apenas 142 millones de dólares en enero, el nivel más bajo desde el inicio de la gestión actual.

Adicionalmente, el mantenimiento del "dólar blend" implica que el 20% de las exportaciones no contribuye a las reservas, mientras que la intervención en los mercados financieros ha consumido más de 1.000 millones de dólares en las últimas semanas. Las reservas netas, medidas según los criterios del FMI, permanecen en territorio negativo por más de 9.000 millones de dólares.

La flexibilización del crédito en dólares ha sido el principal motor de ingreso de divisas en los últimos meses, impulsado inicialmente por el blanqueo de capitales que elevó los depósitos en moneda extranjera. Sin embargo, este stock muestra signos de agotamiento, con una desaceleración en su ritmo de crecimiento y una persistente disminución gradual de los depósitos.

La estrategia del equipo económico de estimular el crédito en dólares se desarrolla mientras se negocian nuevos acuerdos con el FMI. Los expertos sugieren que esta medida podría ser el primer paso hacia una flexibilización más amplia del sistema financiero, aunque advierten sobre los riesgos de una liberalización precipitada en busca de divisas.

El escenario actual plantea un delicado equilibrio entre la necesidad inmediata de fortalecer las reservas y la importancia de mantener la estabilidad del sistema financiero a largo plazo. La experiencia histórica de la crisis de 2001 continúa siendo un recordatorio de los peligros asociados al descalce de monedas y la vulnerabilidad del sistema bancario ante correcciones cambiarias abruptas.